一季度宏观经济形势 - 1 - 2月工业生产高位略降，投资、消费有所上行，房地产市场分化，出口因春节错位等因素回落但短期有支撑[4] 二季度面临挑战 - 国内处于金融周期下行阶段，海外美国发动贸易战，中国输美商品整体关税税率达39%，发达国对中国经贸打压加剧[5] 各领域具体压力 - 关税大战升级，美国多次加征关税，中国输美商品最高综合税率达45%，钢铁产品面临70%惩罚性关税，预计2025年出口形势严峻[7][9] - 1 - 2月全国房地产开发投资10720亿元，同比降9.8%，房企“保交付”和销售回款压力大，不宜对“金三银四”期待过高[12] - 1 - 2月固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增4.1%，二季度投资增速或下滑，房地产和制造业投资承压[16] - 2024年社零总额同比仅增3.5%，1 - 2月同比增4.0%，消费升级阻力大，源于消费者信心不足和可支配收入受限[19] 应对措施 - 2025年财政政策更积极，赤字率4%左右，新增政府债务总规模11.86万亿，直接用于稳增长资金增2.4万亿[23] - “降准降息”窗口临近，当前人民币贬值压力缓和，债券市场回调，两会确定补充商业银行资本，房地产企稳需新政策[25] - 新质生产力发展加快，2024年高技术制造业增加值增8.9%，投资增速也较高，外资积极反馈，看多中国股市[28][29] - 房地产行业现积极迹象，政府工作报告部署支持政策，有望确认“风险底”[29][30] 二季度展望与资产配置 - 二季度宏观经济平稳但情绪面或偏悲观，积极因素逐步累积[32] - 资产配置建议：股票＞债券＞商品，股市有上涨空间，商品震荡偏弱，国债期货中线调整后有望企稳[35][36]