报告核心观点 - 实际利率偏高并非降息充分条件，当前货币政策对实体经济支持力度大，若2025年无重大意外冲击，资金利率或回归合理水平，债券收益率上行；各行业公司有不同发展态势与投资机会，如中小盘自动驾驶行业进展加速，社服行业清明出游预订良好等 [6][13] 总量研究 固定收益 - 市场有人认为国内利率偏高，为刺激实体经济应大幅降息，但实际利率偏高并非降息充分条件，当前货币政策对实体经济支持力度大 [6] - 与美国危机后相比，中国当前贷款利率更低，且国内货币政策向实体经济传导效率更高，实际利率更多是学术概念，影响有限 [7][9] - “择机降准降息”等或为储备政策，若无外部冲击，2025年资金利率或回归合理水平，对应债券收益率上行，维持2025年国债收益率上行“三步走”观点，10年国债收益率目标将上行至2.5%以上 [13] 行业公司 中小盘 - 本周（3月17 - 21日）上证综指、深证成指、创业板指均下跌，大小盘指数也下跌，2024年以来大盘指数累计涨幅高于小盘指数，日联科技等本周涨幅居前 [15] - 比亚迪发布兆瓦闪充站等，问界M8小订突破7万台等，3月18日比亚迪发布员工持股计划，业绩指标为2025 - 2027年目标营收同比增长率均不低于10% [16] - 理想、鸿蒙智行等车企密集发布自动驾驶进展，乘用车从L2到L3跨越有望在2025年内实现，如理想MindVLA7月上车，鸿蒙智行ADS4.0三季度推送等 [17] - 重点推荐智能汽车、高端制造等主题及相关个股 [20] 社服 - 2024Q4同程业绩超预期，清明假期民航出行预订同比增势良好，非一线旅游中高端消费和大众旅游主题多元化趋势显著 [22] - 教培公司2024年业绩亮眼，中国服务消费平台出海，2024年中国居民人均服务性消费支出占比46.1%，2030年有望超50%，美团加速国际化布局 [23] - 上美2024年营收和净利润大幅增长，主品牌韩束表现亮眼，多品牌布局孕育新机遇 [24] - 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘，推荐长白山等标的，受益标的众多 [25] 化工 - 本周有机硅价格整体上涨，厂家挺价意愿强，后续供不应求趋势或体现，价格仍有上涨可能，推荐合盛硅业等标的 [27] - 本周尿素行情先抑后扬，价格重心窄幅上移，受期货、库存等因素影响，推荐华鲁恒升等标的 [28] - 盛虹新材料项目EVA装置预计3月底试生产 [29] - 推荐及受益标的涵盖化工各细分领域 [30] 传媒 - 阶跃星辰、腾讯混元等模型迭代，头部大模型发展将驱动AI应用商业化加快，拉动推理算力需求，建议布局AI相关领域 [32][34] - 新游供给持续释放，AI赋能驱动游戏板块成长，一季报季临近，建议布局游戏板块 [35] - 国家电影局支持虚拟现实电影发展，放映该类电影或拓展观影人群，带来收入增量，建议关注 [36] 商贸零售（爱美客） - 公司2024年营收和归母净利润同比增长，单Q4有所下滑，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [38] - 大单品嗨体保持韧性，凝胶类高毛利产品占比提升带动盈利能力上行，费用率有变化 [39] - 产品、渠道、研发多管齐下巩固核心竞争力，助力未来增长，如2025年嗨体稳健增长，收购韩国公司开启全球化布局 [41] 地产建筑（绿城服务） - 公司2024年营收利润增长，各业务毛利率提升，在管面积双位数增长，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [42] - 营收利润增长，管理效率提升，毛利率和净利率增加，管理费用率下降，经营性净现金流增长，每股派息 [43] - 物业服务收入和毛利率提升，在管面积增长，储备面积下降；园区、咨询、科技服务协同发展，毛利率均增长 [44][45] 医药（信达生物） - 公司是创新药平台型企业，全领域深度布局，具备持续成长潜力，有望2025年迎来盈利拐点，首次覆盖给予“买入”评级 [48] - 通过自研+BD扩充管线，与国际大药企合作开拓全球市场，拥有研发和商业化团队保障发展 [49] - 在肿瘤、自免、代谢、眼科等领域深度布局，多款产品成为行业领先 [50] 地产建筑（建发合诚） - 公司2024年营业收入和归母净利润同比大幅增长，毛利率受施工业务占比提升影响下降，维持盈利预测并新增2027年预测，维持“买入”评级 [52] - 收入利润高增，施工业务占比提升稀释毛利率，经营活动现金流量净额增长 [53] - 工程咨询新签订单增长，施工业务新签订单收缩 [55] 计算机（卓易信息） - 考虑投资收益和摊销影响，下调盈利预测，在固件和IDE业务驱动下，成长前景值得期待，维持“买入”评级 [57] - 子公司艾普阳与DCloud达成合作，DCloud推广SnapDevelop产品，双方将深化前沿技术合作 [58][59] - SnapDevelop已有稳定试用用户，潜在市场空间大，有望为IDE业务带来收入增量 [60] 电力设备与新能源（途虎-W） - 公司2024年营业收入和经调整净利润增长，综合毛利率提升，现金储备充裕，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，维持“买入”评级 [62] - 途虎工场店数量增加，开启“万镇万店”计划，下沉战略巩固龙头地位 [63] - 探索新服务机会，AI赋能提质降本增效，如轻美容和快修业务发展，部署AI模型 [64] 食品饮料（有友食品） - 公司2024年营收和归母净利润增长，Q4表现好于预期，维持盈利预测并新增2027年预测，维持“增持”评级 [65] - 积极拥抱新产品和新渠道，核心主业和其他休闲食品稳步增长，多元化渠道红利释放 [66] - 基地市场增长稳定，加速省外区域开拓，华东和华南地区增速较快 [67] - 成本下行叠加费用率下降，盈利能力提升明显 [68]