报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 持续关注黄金和钢铁板块投资机会 [7][14] - 美联储3月会议维持利率不变，4月1日开始降低缩表速率，美元流动性边际改善，后续降息空间打开，利于黄金价格；钢铁板块经历三年回调，当前位置赔率高，产业不再盲目扩产，龙头企业盈利能力及稳定性提升，上游铁矿石供给格局或变，产业链盈利有望回流国内 [7][14] - 普钢价格整体小幅下跌，螺纹消耗量上升 [7][15] - 新能源金属供给与价格分化 [16] - TC/RC负值加深，铜价有望持续上涨 [7][17] - 关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续新高 [7][17] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点 - 宏观：2025年3月17 - 23日美联储议息会议维持利率不变，年内降息指引2次，4月1日起降低缩表速率，国债每月赎回上限从250亿美元减至50亿美元，释放宽松信号，利于黄金价格，建议关注黄金板块；钢铁板块经历三年回调，当前赔率高，产业不盲目扩产，龙头企业盈利提升，铁矿石供给格局或变，产业链盈利有望回流，上周市场下跌中钢铁板块表现突出，建议关注 [7][14] - 钢铁：本周全国螺纹钢消耗量243万吨，环比升4.19%，普钢价格指数小幅跌1.17%，镀锌价格4214元/吨，周环比微跌0.39%，中厚价格3484元/吨，周环比小跌0.57%，其余品种价格小降 [7][15] - 新能源金属：2025年2月中国碳酸锂产量56110吨，同比升57.44%；截至3月21日，国产99.5%电池级碳酸锂价格7.44万元/吨；2月中国镍生铁产量同比降9.4%，环比升0.53%；截至3月21日，电池级硫酸镍平均价2.800万元/吨；截至3月21日，国产≥20.5%硫酸钴价格4.85万元/吨 [16] - 工业金属：本周LME铝结算价2652美元/吨，周环比降2.25%；本周现货中国铜冶炼厂粗炼费 - 2.3美元/千吨，环比降44.65%；2025年2月新疆电解铝单吨完全成本环比降16.22%，盈利升3455元/吨，山东电解铝单吨完全成本环比降4.25%，盈利升1156元/吨；光伏、新能源汽车、AI是铜的增量需求，铜价有望上涨 [7][17] - 贵金属：截至2025年3月21日，COMEX金价报收3028.2美元/盎司，周环比升1.16%，截至3月18日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量257932张，周环比升9.25%；关税或推升避险与通胀，建议关注黄金板块 [7][17] 2. 钢铁 - 供需：本周全国螺纹钢消耗量243万吨，环比升4.19%，同比降1.40%；铁水产量周环比升2.46%，螺纹钢产量周环比降0.39%，热轧产量周环比升1.78%，冷轧产量周环比升0.22%；长流程螺纹钢产能利用率周环比升0.07PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比降1.22PCT [19][20][23] - 库存：钢材总库存环比降2.27%，同比降4.84%；螺纹钢社会库存环比降1.60%，同比降32.03%，钢厂库存环比降2.99%，同比降42.48% [26] - 盈利：本周澳大利亚61.5%PB粉矿价格环比跌3.54%、铁精粉价格环比涨1.03%、喷吹煤价格环比持平，二级冶金焦价格环比持平、废钢价格环比跌1.74%；螺纹钢长流程成本周环比降0.88%，短流程成本周环比涨0.13%；长流程螺纹钢毛利周环比降14元/吨、短流程螺纹钢毛利周环比降48元/吨 [29][30][34] - 钢价：本周普钢价格指数小幅跌1.17%，镀锌价格4214元/吨，周环比微跌0.39%，中厚价格3484元/吨，周环比小跌0.57%，其余品种价格小降 [7][15][39] 3. 新能源金属 - 供给：2025年2月中国碳酸锂产量56110吨，同比升57.44%，环比升3.12%，氢氧化锂产量22300吨，同比升23.55%，环比持平；2月中国镍生铁产量同比降9.4%，环比升0.53%，印尼镍生铁产量同比升15.7%，环比跌9.08%，硫酸镍产量同比升18.54%，环比升1.94%，2024年全年产量38.49金属量万吨 [45][47] - 需求：2025年1月我国新能源乘用汽车月产量96.59万辆，同比升27.85%，销量90.00万辆，同比升28.77%；2月中国不锈钢表观消费量281万吨，同比升20.47%，环比升19.93%；2月印尼不锈钢产量42万吨，同比降6.54%，环比降6.53% [49][52] - 价格：截至2025年3月21日，锂精矿(6%,CIF中国)平均价845美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格7.44万元/吨，周环比降1.00%；MB标准级钴环比升0.62%，国产≥20.5%硫酸钴价格4.85万元/吨，四氧化三钴21.5万元/吨；LME镍结算价格16010美元/吨，电池级硫酸镍平均价2.800万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价1030元/镍点 [54] 4. 工业金属 - 供给：本周铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）环比下降，负值加深，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费 - 2.3美元/千吨，环比降44.65%，精炼费 - 23.00美分/磅；2025年1月全球精炼铜产量(原生 + 再生)238.2万吨，同比升1.23%，其中原生精炼铜产量198.7万吨、同比升1.48%，再生精炼铜产量39.5万吨；2024年12月废铜累计进口量224万吨，环比升10.71%，同比升13.18%；2025年2月电解铝开工率97.37%，环比升0.30PCT，产量340万吨，同比升1.01PCT，环比降9.38PCT [64][66][72] - 需求：2025年2月中国制造业PMI为50.2%，环比升1.10PCT，美国制造业PMI为50.3%，环比降0.6PCT，摩根大通全球制造业PMI为50.6%，环比升0.5PCT [78] - 库存：本周LME铜库存环比降3.91%，COMEX铜库存环比降0.03%，上期所铜库存环比升0.34%；本周LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比升6.95% [86] - 成本与盈利：本周全国一级氧化铝平均价3515元/吨，环比跌1.7%，济南万方碳素预焙阳极出厂价5450元/吨，环比持平，秦皇岛港山西产Q5000动力煤平仓价671元/吨，环比跌1.5%；2025年2月新疆电解铝单吨完全成本环比降16.22%，盈利升3455元/吨，山东电解铝单吨完全成本环比降4.25%，盈利升1156元/吨，内蒙电解铝单吨完全成本环比降15.92%，盈利升3556元/吨，云南电解铝单吨完全成本环比降15.89%，盈利升3851元/吨 [90][92] - 价格：本周LME铜结算价9829美元/吨，周环比升0.72%，LME铝结算价2652美元/吨，周环比降2.25% [95] 5. 贵金属 - 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比增加：截至2025年3月21日，COMEX金价报收3028.2美元/盎司，周环比升1.16%，截至3月18日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量257932张，周环比升9.25% [7][17][99] - 利率与通胀：本周美国10年期国债收益率4.25%，环比降0.06PCT，2025年2月美国核心CPI当月同比3.1%，环比降0.20PCT [104] 6. 板块表现 - 本周上证综指报收3365点，周内跌1.6%，申万有色板块报收4888点，周内跌1.75%，申万钢铁板块报收2314点，周内跌0.18%；申万有色板块中，焦作万方上涨幅度最大，申万钢铁板块中，广大特材上涨幅度最大 [109][117] 投资建议 - 钢铁：普钢关注山东钢铁(600022，买入)、三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)；特钢关注久立特材(002318，买入)、南钢股份(600282，买入) [7][121] - 贵金属：关注赤峰黄金(600988，买入)、山金国际(000975，未评级) [7][121] - 工业金属：铝关注天山铝业(002532，买入)、神火股份(000933，未评级)；锌关注株冶集团(600961，买入)、驰宏锌锗(600497，未评级)；铜关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级) [7][121] - 金属新材料：关注北方稀土(600111，买入)、中国稀土(000831，未评级)、金力永磁(300748，未评级)、华锡有色(600301，未评级) [7][121]