报告公司投资评级 - 建议“买进” [5][6][8] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩较快增长，实现营业收入7771亿元，YOY+29%，净利润402.5亿，YOY+34%，业绩符合预期；1 - 2月公司累计销售汽车62.3万辆，YOY+92.5%，保持高速增长 [5][6] - 2025年公司在中低价格区间升级智驾能力抢占市场，凭借新一代三电技术在20 - 30万元区间布局产品；出海方面，在东南亚、南美等市场有望快速增长 [6] - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为516/653/788亿元，YOY分别为+28%/+26%/+21%；EPS分别为17.8/22.4/27.1元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为20.8/16.5/13.7倍，H股对应P/E分别为21.9/17.4/14.4倍，建议“买进” [6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为汽车，H股价（2025/03/25）为389.20，恒生指数（2025/03/25）为23,344.3，股价12个月高/低为424.2/194.55，总发行股数3039.07百万，H股数1227.80百万，H市值7325.53亿元，主要股东为王传福（持股16.93%），每股净值58.56元，股价/账面净值为6.65 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为0.05%、44.26%、88.68% [2] 近期评等 - 2025年2月14日出刊，前日收盘341.3，评等为买进 [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入7771亿元，YOY+29%，净利润402.5亿，YOY+34%（扣非后净利润369.8亿元，YOY+29.9%），折合EPS为13.8元 [5][6] - 分季度看，Q4实现营业收入2748.5亿元，YOY+53%，归母净利润150亿元，YOY+73%（扣非后净利润138亿元，YOY+51.3%），折合EPS为5.16元 [6] - 2024年汽车业务收入6173.8亿元，YOY+27.7%，汽车销售427万辆，同比增41%；手机部件及组装业务1596.1亿元，YOY+34.6% [6] - 2024年毛利率19.4%，按调整后口径同比提升0.9个百分点；汽车业务毛利率22.3%，同比增1.29个百分点；手机相关业务毛利率8.3%，同比小幅下降0.3个百分点 [6] - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.1%/2.4%/0.16%/6.85%，同比分别增加0.55/0.2/0.4/0.27pcts [6] 公司销量情况 - 1 - 2月累计销售汽车62.3万辆，YOY+92.5%；插电混乘用车累计销售36.4万辆，YOY+124%；纯电乘用车累计销售25万辆，YOY+56.2% [8] - 2月上旬推出智驾版并旧款降价促销，2月销量32.3万辆，同比增164%，环比增7.4%，2月乘用车市占率达17.8%，较1月环比提升3.7个百分点 [8] - 1 - 2月出口汽车13.3万辆，YOY+124%，预计2025年出口销量有望翻倍增长 [8] 盈利预期 - 预计2025/2026/2027年净利润分别为516/653/788亿元，YOY分别为+28%/+26%/+21%；EPS分别为17.8/22.4/27.1元 [6][8] - 目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为20.8/16.5/13.7倍，H股对应P/E分别为21.9/17.4/14.4倍 [6][8] 财务数据（年度截止12月31日） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（Net profit，RMB百万元）|30041|40254|51629|65266|78793| |同比增减（％）|80.72%|34.00%|28.26%|26.41%|20.72%| |每股盈余（EPS，RMB元）|10.319|13.837|17.746|22.434|27.083| |同比增减（％）|80.72%|34.09%|28.26%|26.41%|20.72%| |A股市盈率（P/E，X）|35.82|26.71|20.83|16.48|13.65| |H股市盈率（P/E，X）|37.72|28.13|21.93|17.35|14.37| |股利（DPS，RMB元）|3.10|3.97|4.77|5.48|6.31| |股息率（Yield，％）|0.84%|1.08%|1.29%|1.48%|1.71%|[10] 合并报表数据（百万元） 合并损益表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|602315|777102|977008|1165216|1386311| |经营成本|480558|626047|784280|934076|1109940| |营业税金及附加|10350|14752|19540|23304|27726| |销售费用|25211|24085|29310|34956|41589| |管理费用|13462|18645|22471|25635|29113| |财务费用|-1475|1216|977|1165|1386| |资产减值损失|-2188|-3872|-3000|-3000|-3000| |投资收益|1635|2291|2400|2400|2401| |营业利润|38103|50486|65324|82236|99010| |营业外收入|711|1252|700|700|700| |营业外支出|1546|2057|2000|2000|2001| |利润总额|37269|49681|64024|80936|97709| |所得税|5925|8093|10244|12950|15633| |少数股东损益|1303|1334|2151|2719|3283| |归属于母公司所有者的净利润|30041|40254|51629|65266|78793|[15] 合并资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|109094|102739|114544|141612|186232| |应收帐款|61866|62299|65414|68685|72119| |存货|87677|116036|139243|160130|184150| |流动资产合计|302121|370572|444687|511390|588098| |长期投资净额|17647|19082|20037|21038|22090| |固定资产合计|230904|262287|301630|346875|398906| |在建工程|34726|19954|21950|24145|26559| |无形资产|37236|38424|49951|64936|84417| |资产总计|679548|783356|886951|1004973|1139496| |流动负债合计|453667|495985|570383|655940|754331| |长期负债合计|75419|88682|101985|117283|134875| |负债合计|529086|584668|672368|773223|889206| |少数股东权益|11652|13437|14512|15673|16927| |股东权益合计|150462|198688|214583|231750|250290| |负债和股东权益总计|679548|783356|886951|1004973|1139496|[15] 合并现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|169725|133454|160145|184166|211791| |投资活动产生的现金流量净额|-125664|-129082|-135536|-142313|-149429| |筹资活动产生的现金流量净额|12817|-10268|-12321|-14785|-17742| |现金及现金等价物净增加额|57329|-6255|12287|27068|44620| |货币资金的期末余额|108512|102257|114544|141612|186232| |货币资金的期初余额|51182|108512|102257|114544|141612|[15]