报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 新能源车业务蓬勃发展驱动营收增长，薄膜电容产品量价齐升，毛利率受产品让利与原材料成本上涨影响 [4] - 费用管控良好，期间费用率明显降低，对冲部分毛利率下滑影响 [4] - 推进海外产能建设，提升公司全球综合竞争力 [4] - 预计2025 - 2027年公司将分别实现营业收入58.08亿元、68.62亿元、78.25亿元，实现归母净利润13.53亿元、16.65亿元、19.97亿元，摊薄EPS分别为6.01元、7.40元、8.87元，对应PE分别为20.63倍、16.75倍、13.97倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入47.72亿元，同比+22.99%，实现归母净利润10.39亿元，同比+1.48%，实现扣非归母净利润10.24亿元，同比+2.49%，EPS为4.62元 [4] - 2024年Q4，公司实现营业收入13.33亿元，同比+32.17%，环比+0.82%，实现归母净利润2.64亿元，同比 - 14.56%，环比 - 9.70%，实现扣非归母净利润2.72亿元，同比+0.43%，环比 - 6.55% [4] 营收增长原因 - 新能源汽车业务占公司总收入比重的50%以上，2024年中国新能源汽车产量同比增长38.7%至1286.6万辆，带动公司汽车业务出货量提升，叠加光伏业务趋稳，公司营收实现双位数增长 [4] - 2024年公司薄膜电容产品销量同比提升14.83%至26.56亿只，单价同比提升6.75%至1.70元 [4] 毛利率情况 - 2024年公司毛利率同比降低5.18pct至33.37%，Q4单季毛利率31.47%，同比 - 6.79pct，环比 - 2.69pct，主要受汽车产品让利和有色金属原材料价格上涨影响 [4] 费用情况 - 2024年公司研发费用同比增长17.96%至1.67亿元，研发费用率同比 - 0.15pct至3.49%，研发费用保持稳定增长 [4] - 2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.13%/3.30%/ - 0.06%，同比分别 - 0.20pct/ - 0.68pct/+0.13pct，销售、管理费用管控良好，费用率降低对冲部分毛利率下滑影响，财务费用率上涨受汇兑损益影响 [4] 海外业务情况 - 2024年8月24日公司公告投资不超过1亿元人民币设立匈牙利子公司，有望提升对海外客户的供应与服务能力 [4] - 2024年公司境外收入10.06亿元，同比+8.09%，占总收入比重的21.07%，境外业务毛利率为33.67%，同比 - 1.04pct [4] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,771.75|5,808.29|6,861.92|7,824.72| |收入增长率%|22.99|21.72|18.14|14.03| |归母净利润(百万元)|1,039.20|1,352.59|1,665.36|1,996.78| |利润增速%|1.48|30.16|23.12|19.90| |毛利率%|33.37|34.00|34.77|35.98| |摊薄EPS(元)|4.62|6.01|7.40|8.87| |PE|26.85|20.63|16.75|13.97| |PB|5.28|4.61|3.99|3.43| |PS|5.85|4.80|4.07|3.57| [5] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率对2024A、2025E、2026E、2027E的数据进行了预测 [7][8]