报告行业投资评级 - 维持医疗服务行业“增持”评级 [6][9][62] 报告的核心观点 - 医保基金平稳运行，参保人数稳定，集采减负，国家支持医药创新，医保资金呈现“腾笼换鸟”效应，建议关注创新产业链CXO相关公司 [5][9][61] - 近期医疗服务板块活跃，虽医药工业复苏待验证、行业有医保控费压力，但多层次支付体系建立和医疗需求刚性将推动行业企稳回升，建议关注高成长及预期改善两大方向 [9][62] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周申万一级行业医药生物下跌1.41%，排名第20，跑赢沪深300指数0.88% [2][12] - 申万医药生物二级子行业中，医疗服务II报收5544.64点，下跌1.65%；中药II报收6383.36点，上涨0.02%；化学制药Ⅱ报收10385.97点，下跌1.12%；生物制品Ⅱ报收5962.42点，下跌1.10%；医药商业Ⅱ报收5053.71点，下跌2.72%；医疗器械II报收6261.97点，下跌2.61%，医药商业跌幅较大 [2][23] - 医疗服务板块表现居前公司有创新医疗（+5.2%）、药明康德（+4.8%）等；表现靠后公司有普瑞眼科（-15.0%）、贝瑞基因（-13.7%）等 [3][29] 行业估值及行业数据 - 近一年医药板块估值回落，医疗服务估值下降明显，当前申万医疗服务板块PE为34.69X，PB为2.99X，较前一周分别下降3.62X和0.10X，近10年医药行业估值位于历史分位32.24%，医疗服务板块位于21.42% [4][32] 行业动态 - 2025年3月21日国家医保局发布《2024年医疗保障事业发展统计快报》，2024年底基本医疗保险参保人数达132637.83万人，参保率巩固在95%，基金总收入、总支出分别为34809.95亿元、29675.92亿元 [5][59][60] - 国务院办公厅印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，提出21条措施 [5][60] - 2025年3月21日国家卫生健康委办公厅印发《2025年国家医疗质量安全改进目标》，有十大目标 [5][60] 本周观点 - 2024年医保基金总收入、总支出分别为3.48万亿元、2.97万亿元，结余5100亿元，参保覆盖率稳定在95%左右，2018 - 2024年累计支出16.48万亿元，年均增速11%，2024年享受门诊待遇总人次66.89亿人，同比增长37.44% [5][61] - 建议关注有望受益于支付方式变革的创新产业链CXO相关公司 [9][62] - 建议关注高成长及预期改善两大方向，高成长方向如医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO等方向公司药明康德等；预期改善方向如第三方检验医学实验室，消费医疗中的眼科及口腔中的爱尔眼科、迪安诊断等 [9][62]