报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 报告的核心观点 - 上周锂电材料行业下跌4.03%，跑输基准（沪深300）1.74pct，行业估值（市盈率TTM）回落1.84x至32.34x，当前处于21.8%历史分位[4] - 3月下游需求回暖，但供给过剩仍待消化，行业整体开工不高，动储市场中长期需求有望受政策延续和下游集采支持，但供给端分化延续，多数环节产能利用率不高，叠加部分环节产能释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难，锂电材料价格及盈利多维持低位，当前行业估值处于历史中低位，有弹性空间，但板块整体盈利提升受制于产业链供需矛盾，拐点需待行业供需再平衡完成，维持行业“增持”评级[12][44] 根据相关目录分别进行总结 锂电材料行业市场行情及估值变动 - 上周锂电材料行业下跌4.03%，跑输基准1.74pct，行业估值（市盈率TTM）回落1.84x至32.34x，处于21.8%历史分位[4] 锂电材料产业链数据跟踪 正极材料 - 三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622及NCM811价格分别持平于8.05万元/吨、7.9万元/吨、8.1万元/吨和8.9万元/吨，锂源价格下跌，全国电池级碳酸锂现货价周环比跌0.54%至7.43万元/吨，主力期货合约价格周环比跌3.04%至7.32万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价周环比跌0.51%至7.25万元/吨，国内正磷酸铁价格持平于1.05万元/吨[4] - 三元正极材料受原料价格稳中有升，NCM111、NCM523（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格分别持平于12.22万元/吨、12.11万元/吨和15.06万元/吨，NCM6系（单晶/动力）价格周环比涨1.41%至14.36万元/吨，产量环比增0.54%至13070吨，开工率升0.22pct至41.64%，行业库存周环比升0.22%至13815吨，终端动力电池排产高位，数码消费市场回暖，行业订单环比增长，头部三元企业订单恢复至1月水平，中后部企业维持2月低量生产，行业整体排产不及1月，近期钴价上涨致供应链波动，部分三元企业暂停交易致库存升高[5] - 磷酸铁锂正极材料动力型价格小幅上涨0.56%至3.6万元/吨，储能型价格上涨0.74%至3.4万元/吨，产量环比微降0.01%至58830吨，开工率持平于54.49%，工厂库存增1.41%至36054吨，3月整体需求较2月偏强，来自动力端长单需求增长，市场对高压实产品需求上涨，储能需求旺盛，钴价涨势促使下游车企从三元转向铁锂电池路线增加，3月铁锂头部企业满产满销，部分一二线铁锂厂开工上行，部分小厂停工，原计划3月投产产能多推迟至二季度，周内行业库存增加主要是头部铁锂厂长单库存量增加，行业内多数企业亏损，下游对高价接受程度低，长单部分价格难以上涨[6] 电解液 - 六氟磷酸锂国内均价持平于6.05万元/吨，新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持平于2.75万元/吨和8.25万元/吨，DMC、DEC、EMC、EC及PC价格分别持平于4700元/吨、9400元/吨、7150元/吨、4700元/吨及7050元/吨，碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）及亚硫酸丙烯酯（PS）市场均价分别持稳于5.25万元/吨、3.75万元/吨和7.9万元/吨，硫酸乙烯酯（DTD）市场均价跌1.92%至5.1万元/吨，磷酸铁锂用、三元动力用、钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于1.94万元/吨、2.57万元/吨、4.46万元/吨和1.55万元/吨，产量环比增0.5%至32180吨，开工率升0.06pct至30.67%[6][8] - 周内整体需求尚可，头部企业略有增量，支撑主流电解液企业开工负荷处于常态，中小企业市场份额被挤占，成本端主材价格有走低预期，电解液价格被下游压价，多数企业利润倒挂，价格下调空间有限，行业盼稳心态强[8] 负极材料 - 人造石墨负极材料市场均价持平于3.34万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.56万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于5.92万元/吨，石墨化代加工费区间持稳于8000 - 10000元/吨，产量周环比增2.21%至45950吨[9] - 周内需求逐步恢复，下游订单量增加，但供应端充足，产能过剩及中低端产品同质化严重未改，行业价格推涨难，原料石油焦价格下行，行业利润小幅增加[9] 隔膜 - 干法隔膜（16μm基膜）价格涨4.88%至0.43元/平米，湿法隔膜均价持稳于1.01元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持稳于1.03元/平米，产量增1.03%至49000万平米，开工率升0.76pct至75.05%，隔膜市场库存量周环比升1.31%至50100万平米[10] - 下游需求缓慢回升，行业开工上行，累库持续，供应过剩格局延续，干法隔膜价格低于成本线，企业挺价涨价，湿法隔膜有部分新产能未达产，供大于求格局短期内难扭转，后续仍将压制价格[10] 电池级铜箔 - 8μm、6μm和4.5μm锂电铜箔主流市场均价分别持平于9.39万元/吨、9.49万元/吨和10.79万元/吨，8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔平均加工费分别持平于1.7万元/吨、1.8万元/吨和3.1万元/吨[11] 投资建议 - 基本面来看，3月下游需求回暖，但供给过剩仍待消化，行业整体开工仍不高，动储市场中长期需求仍有望受政策延续和下游集采支持，但供给端分化延续，需求普遍集中于头部企业，多数环节整体产能利用率不高，同时叠加锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游降本压力，行业多数环节价格上行难度较大，锂电材料价格及盈利多维持在低位，估值层面，当前行业估值水平仍处于历史中低位水平，具备一定的弹性空间，但从中长期支撑来看，当前板块整体盈利提升仍受制于产业链供需矛盾，其拐点仍需待行业供需再平衡的完成，维持行业“增持”评级[12][44]