报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年磷产业链高景气，公司磷肥、磷化工、磷矿石业务毛利率提升，尿素、复合肥销量增长，推动业绩提升，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [4] 公司业绩情况 - 2024年实现营收615.37亿元，同比减少10.89%；归母净利润53.33亿元，同比增长17.93%；扣非后归母净利润51.90亿元，同比增长15.12% [1] - 2024Q4单季度营收148.13亿元，同比减少6.00%，环比增长0.55%；归母净利润9.09亿元，同比增长11.15%，环比减少42.58% [1] 业务情况 - 2024年磷肥、磷化工、磷矿石业务营收分别为157.3亿元、27.7亿元和6.7亿元，毛利率分别为37.9%、33.2%、61.6%，同比分别提升5.0pct、6.0pct和15.6pct [2] - 2024年尿素、复合肥销量分别约为275万吨和182万吨，同比分别增长10.6%和16.9% [2] 费用情况 - 2024年销售期间费用率为4.78%，同比提升0.38pct，费用增长主要来自管理费用，同比增长12.4%，因计提辞退福利增加 [2] 分红情况 - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利14元（含税），拟派发现金红利25.52亿元，占2024年归母净利润比例为47.86%，同比提升40.0%，股利支付率同比提升7.55pct [3] - 2024 - 2026年期间以现金方式累计分配的利润原则上不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的45% [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为56.8（前值为52.6）/58.1（前值为55.1）/60.7亿元 [4] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|69,060|61,537|62,671|64,751|67,348| |营业收入增长率|-8.30%|-10.89%|1.84%|3.32%|4.01%| |归母净利润（百万元）|4,522|5,333|5,679|5,810|6,069| |归母净利润增长率|-24.90%|17.93%|6.48%|2.31%|4.46%| |EPS（元）|2.47|2.91|3.10|3.17|3.31| |ROE（归属母公司)（摊薄）|24.13%|23.85%|22.30%|20.23%|18.86%| |P/E|9.3|7.9|7.4|7.2|6.9| |P/B|2.2|1.9|1.7|1.5|1.3|[5] 其他财务数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表、盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等多方面数据见文档表格 [9][10][11][12]