投资评级 - 报告对云天化的投资评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 云天化2024年业绩符合预期，预计实现归母净利润53亿元左右，同比增长17.20% [6] - 24Q4单季度归母净利润预计为8.76亿元，同比增长7.12%，环比下降44.66% [6] - 业绩增长主要得益于主要产品产销量增加、原材料成本下降、带息负债规模及财务费用降低、以及子公司磷化集团少数股权回购 [6] - 24Q4磷肥价格相对稳定，但12月冬储期出口收紧，预计12月磷肥出口量有限 [6] - 24Q4尿素价格下行，25Q1春耕需求释放或带来阶段性修复 [6] - 磷化集团少数股权并表后，公司季度新增归母净利润约1亿元 [6] - 报告下调2024年归母净利润预测至53.21亿元，维持2025-26年预测为58.15亿元和61.23亿元 [6] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入为690.6亿元，同比下降8.3% [2] - 2024年预计营业总收入为634.18亿元，同比下降8.2% [2] - 2023年归母净利润为45.22亿元，同比下降24.9% [2] - 2024年预计归母净利润为53.21亿元，同比增长17.7% [2] - 2024年预计每股收益为2.90元，2025年为3.17元，2026年为3.34元 [2] - 2024年预计毛利率为16.6%，2025年为17.5%，2026年为18.5% [2] - 2024年预计ROE为24.0%，2025年为22.5%，2026年为20.7% [2] 市场数据 - 2025年1月7日收盘价为21.77元 [3] - 一年内最高价为24.89元，最低价为14.35元 [3] - 市净率为1.9 [3] - 流通A股市值为399.33亿元 [3] - 息率（分红/股价）为4.59% [3] - 每股净资产为11.70元，资产负债率为52.51% [3] 股价走势 - 云天化一年内股价表现优于沪深300指数，收益率显著高于大盘 [5] 公司点评 - 云天化2024年业绩符合预期，主要产品产销量增加、原材料成本下降、财务费用降低等因素推动业绩增长 [6] - 24Q4磷肥价格相对稳定，但出口收紧，尿素价格下行，25Q1需求释放或带来修复 [6] - 磷化集团少数股权并表后，公司季度新增归母净利润约1亿元 [6] - 报告下调2024年归母净利润预测至53.21亿元，维持2025-26年预测为58.15亿元和61.23亿元 [6]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买进"，目标价为25.5元 [1][8] 核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，全年预计实现归母净利润53亿元，同比增长17.20% [8] - 公司作为国内磷矿和化肥产业龙头企业，依托自身资源禀赋和一体化优势，业绩实现同比增长 [8] - 看好公司长期发展，维持"买进"评级 [8] 公司基本资讯 - 公司属于化工行业，A股股价为21.77元，总市值为399.33亿元 [2] - 主要股东为云天化集团有限责任公司，持股比例为38.12% [2] - 每股净值为11.70元，股价/账面净值为1.86 [2] - 过去一年股价涨幅为39.7% [2] 产品组合 - 化肥占比46.3%，商贸行业占比43.5%，磷化工行业占比4.1%，其他行业占比3.8% [4] 机构投资者持股 - 基金持股比例为0.5%，一般法人持股比例为61.8% [5] 业绩分析 - 2024年公司主营产品产销增长，大宗成本下降，业绩实现同比增长 [8] - 公司持续加强可控费用控制，带息负债规模和财务费用同比进一步降低 [8] - 2024年公司分红比例预计维持在40%以上，股息率为5.51% [8] - 公司资产负债率自2019年以来快速下降，2024年Q3已降至52.51% [8] 行业前景 - 磷化工行业在政策推动下，产业升级进程将得到加速 [8] - 公司作为国内磷化工龙头国企，资源禀赋优秀，产业链一体化优势明显，有望在此过程中充分受益 [8] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润53/56/59亿元，同比增长17%/5%/6% [8] - 预计2024/2025/2026年每股盈余分别为2.89/3.05/3.24元 [10] - 预计2024/2025/2026年股息率分别为5.51%/5.97%/6.43% [10] 财务数据 - 2024年预计经营活动产生的现金流量净额为10381百万元，投资活动产生的现金流量净额为-2042百万元，筹资活动产生的现金流量净额为-5610百万元 [12] - 2024年预计现金及现金等价物净增加额为2729百万元 [12]

投资评级 - 报告对云天化的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][4][16] 核心观点 - 2024年云天化归母净利润预计增长17.20%，达到53亿元左右，其中第四季度归母净利润预计为8.76亿元，同比增长7.09% [1][8] - 公司经营韧性凸显，主要得益于"矿化一体"和全产业链运营优势，化肥、聚甲醛、饲钙等主要产品保持较好盈利 [2][9] - 公司通过精益生产管理、优化采购体系、控制费用等措施，进一步提升了盈利能力 [2][9] 行业分析 - 磷矿石供需格局偏紧，2024年1-11月我国磷矿石表观消费量达10683.41万吨，同比增长11.00%，预计全年消费量将创2019年以来新高 [3][11] - 磷矿石价格长期维持高位，云南地区30%品位磷矿石市场价格自2022年5月以来始终在900元/吨以上，2024年底价格为950元/吨 [3][11] - 新增产能短期内难以扭转供需偏紧格局，预计2024-2026年国内每年新增磷矿石产能分别为190、2285、3030万吨/年 [12][13] 公司优势 - 云天化拥有近8亿吨磷矿储量，原矿生产能力1450万吨/年，是我国最大的磷矿采选企业之一 [3][14] - 公司具备完善的磷化工全产业链配套，现有磷肥产能555万吨/年，位居全国第二、全球第四 [15] - 公司作为云南省支柱国企，有望受益于国企改革和市值管理带来的投资价值提升 [15] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为53.74、55.23、55.74亿元，同比增长18.8%、2.8%、0.9% [4][16] - 2024-2026年摊薄EPS分别为2.93、3.01、3.04元，对应PE分别为7.4、7.2、7.2倍 [4][16] - 2024年预计股息率为5.4%，具有低估值、高股息属性 [15] 可比公司估值 - 云天化2024年预计PE为7.4倍，低于可比公司平均值10.47倍，估值具有吸引力 [18]

一、预计的本期业绩情况 （一）业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 12 月 31 日。 （二）业绩预告情况 证券代码：600096 证券简称：云天化 公告编号：临 2025-002 云南云天化股份有限公司 2024 年年度业绩预告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 1. 经公司财务部门初步测算，预计 2024 年度实现归属于上市公 司股东的净利润 530,000.00 万元左右，与上年同期（法定披露数据） 相比预计增加 77,780.18 万元左右，预计同比增加 17.20%左右。 2. 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 523,700.00 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，预计增加 72,855.16 万元，同比增加 16.16%左右。 （三）会计处理对本次业绩预告没有重大影响。 （一）2023 年度归属于上市公司股东的净利润 452,219.82 万元。 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 450,844.84 万 元。 （二）202 ...

公司公告 - 云天化全资子公司天安化工拟购买昆明纽米持有的土地、房屋及部分固定资产，评估价值为1.26亿元 [1] - 本次交易构成关联交易，但未构成重大资产重组，也未达股东大会审议标准 [2] - 交易资金来源为天安化工自有资金 [3] 交易目的 - 购买资产将用于云天化研究院建设研发创新基地，以强化研发资源利用，提高研发效率 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [2] 报告的核心观点 - 云天化具备磷矿石-磷肥-磷化工一体化产业链，资源和规模优势显著 [1] - 磷矿石价格高位维持，财务状况持续优化 [1] - 低估值高股息率具备较强吸引力 [2] 财务数据持续改善 - 2024年前三季度实现营收467.24亿元，同比减少12.34%；归母净利润44.24亿元，同比增长19.42% [1] - 2024Q3单季度实现营收147.31亿元，同比减少18.54%，环比减少18.77%；归母净利润15.83亿元，同比增长54.16%，环比增长14.56% [1] - 毛利率16.99%，同比提升2.86个百分点；2024Q3毛利率17.81%，同比提升5.61个百分点，环比提升3.12个百分点 [1] - 上游原料价格同比下降，硫磺价格下降14.69%，原料煤价格下降21.07%，燃料煤价格下降12.77% [1] 收购磷化集团少数股权 - 2024年6月公司以10.55亿元受让交银投资和建信投资持有的磷化集团合计18.6%股权，受让完成后公司合计持有100%磷化集团股权 [1] - 磷化集团主要产品有磷矿石、饲料级磷酸氢钙等，拥有大型磷矿资源和生产能力 [1] - 2024上半年磷化集团实现净利润9.19亿元 [1] 财务状况持续优化 - 资产负债率从2016年的92.48%持续下降至2024Q3的52.51% [1] - 长+短期借款从2019年的313亿元下降至2024Q3的140亿元 [1] - 财务费率从2018年的4.79%下降至2024年前三季度的0.83%；2024Q3财务费用1.07亿元，同比减少0.97亿元 [1][2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 磷肥价格同比上涨，复合肥产销增长明显 - 2024年前三季度公司主营产品磷铵、复合肥等价格同比上涨,产销量也有所增长[5] 压降财务费率，资产负债率持续优化 - 公司加强资金管控,财务费率同比下降,资产负债率也持续优化[6] 回购子公司少数股权,增厚主营利润 - 公司回购磷化集团少数股权,有望提升公司归母净利润[7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为53.52/56.61/59.18亿元,对应PE为8/7/7倍[7] 投资建议 - 维持"买入"评级,考虑公司作为国内磷化工龙头,磷矿资源丰富,维持高景气[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩明显改善,磷矿化一体持续驱动主业成长 [1] - 多项主营产品产销量持续增长,叠加公司磷化工一体化、磷矿石行业高景气度、价格高位,盈利水平有望持续改善 [6] - 多项募投项目进行结项,未来持续放量支撑公司成长 [5] - 公司全资持股磷化集团,有望优化资本结构、提升财务表现,同时深化公司磷产业全链条优势,增强盈利能力 [5] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年前三季度公司总体销售毛利率为16.99%,较上年同期上涨2.86个百分点 [1] - 前三季度财务费用同比下降30.39%,销售费用同比下降8.53%,管理费用同比上升6.47%,研发费用同比下降14.32% [1] - 2024前三季度公司净利率为10.92%,较上年同期增长2.56个百分点 [1] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为75.06亿元,同比增长6.83% [2] - 应收账款16.45亿元,同比下跌32.12%,应收账款周转率从25.05次变为36.68次 [2] - 存货周转率从6.32次下降至6.15次 [2] 主营产品情况 - 2024年前三季度磷铵/复合（混）肥/尿素/聚甲醛/黄磷/饲料级磷酸氢钙的产量分别同比变化为7.01%/19.15%/7.51%/2.17%/-4.23%/6.53% [2] - 销量分别同比变化为-2.54%/19.51%/7.00%/-2.26%/-9.64%/6.34% [2] - 销售均价分别同比变化为4.08%/-3.52%/-7.83%/1.10%/-7.76%/10.88% [5] 其他事项 - 多项募投项目进行结项,未来持续放量 [5] - 公司全资持股磷化集团,预计每年可增加公司归母净利润2.10亿元左右 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予云天化（600096）"增持"评级（维持）[1] 报告的核心观点 三季度业绩同比稳定增长，磷化工一体化优势显著 - 2024年前三季度，公司实现营业收入467.24亿元，同比下降12.34%；实现归母净利润44.24亿元，同比增长19.42%；实现扣非归母净利润43.35亿元，同比增长21.42%。2024年Q3单季度，公司实现营业收入147.31亿元，同比下降18.54%，环比下降18.77%；实现归母净利润15.83亿元，同比增长54.16%，环比增长14.56%；实现扣非归母净利润15.55亿元，同比增长55.40%，环比增长14.75%。[4] 主营产品价格上升助力三季度业绩提升，盈利水平稳中有进 - 2024年Q3，公司主要产品磷酸一铵、磷酸二铵、磷酸氢钙的市场均价同比分别增长18.09%、5.79%、19.19%，环比分别增长8.51%、0.36%、0.12%。主营产品价格上升以及大宗原材料价格下降，助力Q3业绩实现显著增长。[4][5][6] 磷矿石维持高景气度，市场价格保持高位运行 - 2024年Q3，磷矿石市场均价为1017.03元/吨，同比增长13.85%，环比增长0.75%，价格保持高位运行。公司"矿化一体"和全产业链运营优势，持续支撑化肥、聚甲醛、饲钙等主营产品实现稳定盈利，驱动业绩上行。[7] 成本控制效果显著，期间费用端持续优化 - 2024年Q3，公司资产负债率降至52.51%，同比下降14.91个百分点，环比下降3.98个百分点，负债结构持续优化。公司财务费用为1.07亿元，同比下降47.62%，环比下降20.64%，费用端持续得到优化。[8] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为52.36、52.88、54.53亿元，同比增速为15.8%、1.0%、3.1%。对应PE分别为8、8、8倍。维持"增持"评级。[9] 风险提示 - 原材料及主要产品价格波动引起的各项风险 - 安全生产风险 - 环境保护风险 - 项目投产进度不及预期[10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年第三季度实现营业收入147.31亿元,同比下滑18.54%,归母净利润15.83亿元,同比增长54.16%,盈利能力显著改善 [1] - 公司主营产品价格上涨、部分大宗原材料价格下降,以及收购重要子公司少数股权等因素带动公司2024年第三季度盈利能力大幅提升 [1] - 受供给端受安全环保管控趋严等因素影响,以及需求端下游磷肥和新能源电池材料需求增长,预计未来2-3年内磷矿价格将维持高位,有利于公司作为磷化工龙头的成本优势和盈利韧性 [1] 公司财务数据分析 - 2024年前三季度,公司主营产品产销稳健,销售毛利率和销售净利率分别为16.99%和10.92%,同比分别增长2.86和2.55个百分点 [1] - 预计2024-2026年公司营收分别为631.08、636.01、647.15亿元,同比分别变化-8.62%、0.78%、1.75%;归母净利润分别为52.27、53.87、55.34亿元,同比分别增长15.59%、3.05%、2.73% [6] - 公司2023年分红比例为40.31%,同比增长9.85个百分点,未来现金分红比例及股息率有望维持在较高水平 [5]