报告核心观点 报告对电新行业2025Q1进行复盘并对Q2作出策略展望，认为光伏主辅材价格上涨盈利修复，储能需求高增价格降幅收窄，锂电需求盈利共振，风电景气向上，电网国内外基本面坚实，各细分领域均存在投资机会 [6]。 各目录总结 光伏：主辅磨底，价格全面上涨 - Q1行情复盘：国内抢装和供给自律使行业价格全面上涨，1 - 2月国内光伏新增39.5GW，同比增长7.5%，3月产业链价格普遍上涨 [10][11]。 - Q1业绩前瞻：受淡季影响Q1出货环比或下降，但2月下旬后需求修复，各环节价格上涨，盈利能力有望修复，逆变器盈利平稳 [14]。 - 需求：国内1 - 2月新增光伏装机同比增7.5%，分布式光伏迎抢装，海外需求有望逐季增加，非欧美海外是主要增长点，2025年全球光伏装机增速预计15%左右 [16][19]。 - 供给：3月排产提升，4月有望延续景气，硅料预计小幅去库，硅片供应紧缺排产将提升，电池因终端需求起量供需失衡，组件3月排产环比增长 [23][27]。 - 价格：受国内抢装带动，产业链各环节价格全面上涨 [28]。 - 2025Q2策略展望：主材基本面和政策面有望催化底部复苏行情，辅材供需同步修复，新技术BC进展积极，投资建议关注供需改善和新技术环节，推荐通威股份等个股 [30][32]。 储能：需求高增无虞，价格降幅收窄 - Q1行情复盘：主线触底修复，AIDC强势领涨，1 - 2月国内大储招标延续高增，美国储能规划超预期，欧洲户储去库结束 [35][36]。 - Q1业绩前瞻：Q1为传统淡季，出货量环比下降、同比上升，欧洲户储出货环比修复，各环节价格持平或略降 [38]。 - 需求：国内大储1 - 2月累计中标75.6GWh，容量同比增长400%，数据中心配套绿电和储能成增量市场；海外大储需求共振，全球储能装机同比增速45 - 50%左右 [41][46]。 - 价格：各环节价格逐步企稳，全年价格降幅收窄 [49]。 - 2025Q2策略展望：关注主题催化等情况，推荐大储、户储龙头及AIDC相关标的，大储需求和价格弹性可观，户储需求恢复盈利水平高 [53][54]。 锂电：需求盈利共振，守望春季行情 - Q1行情复盘：主链走势偏弱，机器人和固态电池催化板块，铁锂、负极涨价预期兑现，部分企业年报符合预期 [57][58]。 - Q1业绩前瞻：出货季节性调整，降价压力犹存，各环节量利趋势有差异 [61][62]。 - 短期排产：2月起新能源车渗透率回升，产业链头部公司3月排产环比增10% - 15%，同比增长中枢50%左右，4月有望再提升 [64]。 - 短期盈利：产业链涨价持续兑现，年中谈价窗口或使业绩上修，关注钴价等对盈利的影响及高端产品结构性改善 [68][69]。 - 中期需求：乐观预期下2025年全球锂电池需求增速有望超30%，2026年仍有望维持20%以上 [73]。 - 中期供给：产能利用率低位已过，资金限制扩产 [80]。 - 2025Q2策略展望：主线基本面稳中向好，需求和盈利改善，新技术迎来催化，关注板块映射，投资建议关注主产业链、新技术等方向，推荐宁德时代等个股 [81][82]。 风电：景气向上，经营有望改善 - Q1行情复盘：陆风排产景气加速催化，海风开工提速，部分零部件涨价，多个海风项目启动打桩或吊装 [85][86]。 - Q1业绩前瞻：陆风业绩景气上行，海风仍处淡季，各环节量利趋势有分化 [89][90]。 - 海风：1 - 3月招标同比高增，3月显著放量，1月中标价格环比降10%；江苏、广东等地项目开工，预计25年海风装机翻倍以上高增至12GW；“深海科技”受重视，有望推动深远海海风发展 [92][102][103]。 - 陆风：25年招标处淡季，价格企稳；新能源新政加速景气，Q1部分环节量利双增 [106][111]。 - 2025Q2策略展望：海风短中长期拐点明确，陆风短期景气加速，投资建议关注两条主赛道，推荐明阳智能等个股 [113]。 电力设备：国内外基本面坚实，Q1业绩有望向好 - Q1行情复盘：强催化偏少，总体表现略弱于电新指数，国网投资预算增加、招标增长，1 - 2月电网工程投资同比增33.5% [116][117]。 - Q1业绩前瞻：电网投资增速高，特高压&主网、出海、电表等方向业绩预计向好，电力数智化和配电设备增速或一般 [119]。 - 国内：国网25年投资超6500亿元，1 - 2月电网基建投资同比增33.5%；特高压招标放量在即，全年总量有望达710亿元；各环节未来景气趋势有差异 [123][131][133]。 - 海外：液体变压器1 - 2月出口同比大增，美国变压器进口额创新高，海外电力设备龙头订单增长良好，需求旺盛供应链压力大 [135][143]。 - 2025Q2策略展望：特高压有望核准开工设备招标增多，交付量增加，期待后续项目核准 [144]。