报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [3][29] 报告的核心观点 - 2025年一季度寿险利润预计分化，财险有望稳健增长，当前保险板块处于配置舒适区 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 保险行业2025年一季报前瞻 寿险及健康险 - 切换分红险有望优化产品结构，保费规模预计分化，NBV整体有望稳健，太保和新华1 - 2月保费分别同比+9.1%和+29%，预计新华、太保寿和人保寿1Q25总保费较快增长 [9] - 个险渠道人力规模筑底有望增长，NBV或维持较快增速；银保渠道价值贡献提升，有望量价齐升 [10] - 分红险保单占比有望增至行业总保费50%以上，有助于化解利差损风险和提升资产负债匹配水平，主要上市险企存量负债成本有望从1Q25迎来向下拐点 [10] 财险方面 - 预计规模稳健增长，COR有望改善带动承保利润回升，2025年一季度自然灾害和巨灾赔付改善，部分非车险业务出清提升COR表现 [11] - 预计一季度头部财险公司保费收入延续稳健增长，增速有望达5%；车险保费有望稳健增长，非车险保费预计快速增长 [11][12] - 2025年一季度巨灾及赔付好于去年同期，保证保险COR有望大幅改善，非车险COR有望继续优化 [12] 资产端 - 1Q25长端利率下行，权益投资表现或成胜负手，整体预计同比小幅承压，新增保费配置有压力，但存量配置和股息有望支撑净投资收益 [13][14] - 3月以来长端利率波动反弹，险资有望择机配置和交易增厚固收收益 [14] - 2025年Q1 10年期和30年期国债平均收益率同比降0.71pct，3月以来收益率反弹；A股震荡，港股反弹，头部险企有望把握权益市场机会 [19][20][21] - 头部险企配置港股银行股等高股息标的，有望提供稳健收益 [25] 内含价值 - 长端利率下行或推动头部险企下调内含价值长期投资收益率和折现率假设并追溯调整24年同期数据 [26] - 短期EV规模或承压，但新业务价值和价值率有望提升，预计头部险企新业务价值增速新华保险>中国太保>中国平安>中国人保>阳光保险>中国人寿，下调假设增加EV评估透明度和置信度 [28] 投资建议 - 保险板块配置处于舒适区，维持“推荐”评级，建议重点关注中国太保、中国人寿，关注新华保险、阳光保险、中国平安和中国财险 [29]