报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入25.74亿元（同比+12.8%），归母净利润3.25亿元（同比+20.2%），扣非后归母净利润3.21亿元（同比+22.5%），兑现高质量稳健增长；预计25 - 27年实现收入29.3/33.2/37.6亿元，同比+14%/14%/13%，实现归母净利润3.77/4.35/5.02亿元，同比+16%/16%/15%，对应PE 10/8/7倍，棉袜增长稳健，无缝利润弹性大，股东回报率突出，估值处于低位，维持“买入”评级[1][5] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报情况 - 2024年公司实现收入25.74亿元（同比+12.8%），归母净利润3.25亿元（同比+20.2%），扣非后归母净利润3.21亿元（同比+22.5%）；单Q4实现收入6.50亿元（同比+4.4%），归母净利润0.62亿元（同比 - 11.6%），扣非后归母净利润0.64亿元（同比+4.0%），单季度收入降速与出货节奏有关，利润波动受年末计提奖励基金影响（提取金额为1635万元）[1] 业务板块表现 - 2024年棉袜收入18.82亿元（同比+16.0%），销量3.78亿双（同比+14.4%）；净利润2.79亿元（同比+12.6%），毛利率30.7%（同比+0.5pp），净利率14.8%（同比 - 0.4pp），受奖励基金计提影响仍保持高水准净利率[2] - 2024年无缝服饰收入6.61亿元（同比+5.6%），销量3332万件（同比+25.1%）；净利润0.46亿元（同比+102%左右），毛利率21.7%（同比+9.0pp），净利率7.0%（同比+3.3pp），利润率在低基数上明显修复[2] 成本与利润指标 - 2024年公司整体毛利率28.8%（同比+2.8pp），Q4毛利率28.9%（同比+3.1pp），提升来自工厂精细化管理及无缝提质增效[3] - 2024年净利率12.6%（同比+0.8pp），Q4净利率9.5%（同比 - 1.7pp），主要受奖励基金计提影响（Q4销售/管理费用率分别同比+1.2pp/2.1pp）[3] 分红与回购情况 - 2024年末现金分红0.3元/股，叠加中期现金分红0.2元/股，全年累计分红额1.78亿元，分红率54.7%[4] - 2024年2月 - 25年2月期间完成现金回购1.56亿元用于注销；计划在25年4月 - 26年4月期间，使用0.5 - 1亿元自有资金回购股份，回购价格上限15.33元/股，回购后用于注销[4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2573.7|2928.8|3323.9|3763.0| |(+/-) (%)|12.8%|13.8%|13.5%|13.2%| |归母净利润（百万元）|324.9|377.0|435.4|501.9| |(+/-) (%)|20.2%|16.0%|15.5%|15.3%| |每股收益(元)|0.88|1.02|1.18|1.36| |P/E|11.3|9.7|8.4|7.3|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E年多项财务指标进行了预测，如流动资产、现金、营业成本、经营活动现金流等，并给出了主要财务比率、每股指标、估值比率等数据[11]