报告行业投资评级 - 石油石化行业投资评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年3月油价呈V型走势，OPEC+增减产计划是现阶段油价主导因素，其超产国实施新的补偿减产计划、美国对伊朗实施新制裁等事件催化油价小幅反弹，但IEA对2025年全球原油平衡的预期进一步恶化 [2] - OPEC+7国发布补偿性减产计划短期支撑油价 [5] - EIA预计全球石油供需相对紧张局面延续到2025年中期，25Q2石油库存下降，布伦特油价将从70美元/桶升至25Q3的75美元/桶，2025 - 2026年石油库存累积对价格构成下行压力，2026年布伦特油均价在68美元/桶；本报告预期25H1布伦特油价均值在75美元/桶左右、同比下跌约6.64美元/桶，25H2布伦特油价中枢在70美元/桶左右 [7] 根据相关目录分别进行总结 OPEC相关情况 - 2025年2月OPEC 12国原油产量为26861千桶/日，较1月增加155千桶/日，OPEC+整体减产执行率较上月下降0.89个百分点，减产执行情况不佳；OPEC+计划4月后退出220万桶/日自愿减产使全球原油基本面过剩担忧加剧，但近期7国发布补偿性减产计划对油价起到支撑作用 [8] - 2025年2月Non - OPEC DoC原油产量为14151千桶/日，环增208千桶/日，主要是哈萨克斯坦产量环增197千桶/日、超产严重，俄罗斯保持减产、减产执行率超100%，7国发布最新补偿性减产计划，计划到2026年中完成补偿性减产；预计2024 - 2026年Non - DoC国家原油供应同比增量分别为132、95和97万桶/日，主要增长动力来自美洲国家和挪威 [18] - 2025年2月全球钻机总数1812台、环比大幅增加45台，加拿大石油钻机数环比明显增加，美国石油钻机数回升，主要产油区活跃钻机数基本保持不变；2月美国新钻井数935口、环增12口，新增完井数927口、环比持平，库存井5287口、环增7口，主要页岩油田新钻井和库存井数小幅增加 [23] - OPEC预计2025年全球石油需求量为105.2百万桶/日，同比增加145万桶/日，2026年为106.6百万桶/日，同比增加143万桶/日；预计2025 - 2026年世界经济增长分别为3.1%和3.2%，中国经济增长率为4.7%和4.6% [24] EIA相关情况 - EIA预计2024 - 2026年全球原油及相关液体燃料供需差分别为 - 9、+4、+48万桶/日，25Q1供不应求、减库，25Q2去库，25Q3 OPEC+自愿减产逐步退出，25Q4大幅累库约64万桶/日，2025年全年供需差下调至+4万桶/日，2026年累库量下调至48万桶/日；预计2025年OPEC+产油国日产量同比增幅不到20万桶，2026年同比增加50万桶/日 [26] - 2025年3月全球原油产量为76.7百万桶/日，环减63.9万桶/日，同减52.6万桶/日，OPEC+原油产量为32.3百万桶/日，环减41.1万桶/日，同减43.7万桶/日，美国原油产量13.6百万桶/日，环增2.8万桶/日，同增39.5万桶/日；预计2025 - 2026年全球石油产量为104.17和105.78百万桶/日，同比增加139万桶/日和161万桶/日，OPEC+石油产量预计同比增加约16万桶/日和55万桶/日，美国2025 - 2026年石油产量预计增加约61万桶/日和46万桶/日 [32] - 2025年3月全球石油需求量为103.77百万桶/日，环增243.8万桶/日，同增200.5万桶/日，美国、中国、欧洲石油需求量有不同变化；预计2025年全球石油需求量为104.13百万桶/日，同增127万桶/日，2026年为105.30百万桶/日，同比增加117万桶/日；预计2025 - 2026年印度石油消费同比增长31万桶/日和28万桶/日，中国同比增加27万桶/日和22万桶/日 [35] IEA相关情况 - 供给端，2025年2月全球石油供应量增加24万桶/日，预计4月开始委内瑞拉石油供应下降，尽管OPEC+减产协议逐步解除实际供应增长可能低于名义增幅，但全球石油供应已逐步上升，IEA预期2025年全球石油供应可能超过需求约60万桶/日；需求端，预计2025年全球石油需求平均增长110万桶/天，高于2024年，亚洲占增长近60%，中国仍为最大增长来源但增幅放缓，印度和其他亚洲新兴经济体消费增量份额增大，经合组织需求预计重新回归结构性下降趋势 [40] - IEA预计2024年全球石油需求增长显著放缓，2025年同比增量较2024年仅小幅提高，石油消费增速或回归历史均值，2025年石油需求增速仍相对承压但略高于2024年，液化石油气LPG、石脑油等石化原料将贡献主要增量，中国仍将是全球石油消费增长主力，印度等亚洲其他新兴经济体消费增长强劲 [41] 投资建议 - 后市预期25H1布伦特油价均值在75美元/桶左右、同比下跌约6.64美元/桶，25H2布伦特油价中枢在70美元/桶左右；短期内部分事件对油价中枢有支撑作用，中长期油价可能逐步走弱，建议关注持续发力国内油气资源勘探、增储上产目标明确、海外市场开拓潜力较大的头部油企，如中国石油、中国石化、中国海油、海油工程、中海油服 [54]