报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月24日央行开展4500亿元MLF操作，本月起采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，MLF利率政策信号意义退出，货币政策工具向新框架演进，7天OMO利率将成核心目标利率，货币政策工具回归以逆回购调节短期流动性阶段 [1][7] - MLF操作方式与买断式逆回购更接近，政策属性淡出，回归流动性投放工具定位，聚焦1年期限流动性，使央行流动性工具箱期限分布更合理 [2][8] - MLF操作方式变化或降低银行负债成本、利好存单，但总体影响有限，且其投放方式变化不意味央行态度转变，需结合资金价格等综合判断 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 MLF操作方式变化情况 - 3月24日央行开展4500亿元MLF操作，本月起采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，不再有统一中标利率 [1][7] - MLF采取固定数量、利率招标，与买断式逆回购招标方式一致，若操作由单一价位中标调整为多重价位中标，将与买断式逆回购更接近 [2][8] MLF操作方式变化对货币政策的影响 - MLF利率政策信号意义退出，货币政策工具向新框架演进，7天OMO利率将成未来政策核心目标利率，其他政策目标利率将被淡化，货币政策工具回归以逆回购调节短期流动性阶段 [1][7] - MLF政策属性淡出，回归流动性投放工具定位，聚焦提供1年期限流动性，使央行流动性工具箱期限分布更合理 [2][8] MLF操作方式变化对银行和存单的影响 - 当前1年期AAA存单到期收益率1.92%低于2%的MLF利率，MLF多重价位中标可反映机构差异化资金需求，实际投放利率或低于2%，利于降低银行负债成本，但因MLF存量规模有限，对银行负债成本影响有限 [3][10] - MLF净投放补充银行中期限负债资金，缓解银行负债压力，存单利率有望下行，但受银行负债压力和央行态度政策影响，下行幅度受资金价格约束 [3][10] 判断央行政策方向的依据 - MLF净投放和操作方式转变不能看作央行政策转变信号，央行需平衡多方面关系，资金价格是需观察的信号，后续要继续观察资金价格变化判断央行政策方向 [4][10]