报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”且维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 途虎2024年实现收入148亿元同比增长8.5%，经调整净利润达6.24亿元同比增长29.7%，看好其份额进一步提升 [5] 各部分总结 市场表现 - 恒生指数对比中，1M、2M、3M绝对涨幅分别为8.1%、19.5%、 -2.9%，相对涨幅分别为6.3%、 -1.9%、 -23.1% [4] 业绩亮点 - 2024年工场店净增965家，加盟工场店净增959家，超90%的6个月以上加盟途虎工厂店保持盈利，公司全年投入近1亿元扶持加盟商 [6] - 2H24毛利率24.9%（ -0.3pct），公司调整价格策略，25年有望在维持价格竞争力时改善毛利率 [6] - 截至2024年底，99%的途虎工场店上架快修核心类目，24年快修业务用户渗透率超10%，部分类目收入增长超50%，有望拓展长尾品类提升毛利率 [7] 财务分析 - 2024年收入148亿元同比增长8.5%，经调整净利润6.24亿元同比增长29.7%；2H24收入76.3亿元同比增长7.8%，经调整净利润2.7亿元同比减少0.5% [8] - 2024年汽车产品和服务收入138亿元，其中轮胎和底盘零部收入61亿元（ +10.4%），汽车保养收入54亿元（ +9.9%），汽配龙收入14亿元（ +1.9%）；2H24汽车产品和服务收入71.6亿元，各细分收入也有相应增长 [8] - 2024年广告、加盟及其他服务收入9.6亿元（ +0.3%），2H24收入4.7亿元（ -3.5%） [8] - 2024年毛利率25.4%（ +0.7pct），总运营费用率23.6%（ -0.7pct）；经营利润3.31亿元（ +104.9%），经营利润率2.2%（ +1.0pct）；经调整净利6.24亿元（ +29.7%），经调整净利润率4.2%（ +0.7pct）；2H24部分指标有不同变化 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 27年营收各164/182/202亿元，经调整净利各7.6/9.3/10.7亿元 [10] - 参照可比公司，给予2025年20 - 25xPE，对应合理市值区间164 - 205亿港元，合理价值区间20.0 - 25.0港元/股 [10] 可比公司估值 - 2025年可比公司PE平均为21.9倍，PS平均为1.7倍 [12] 财务报表分析和预测 - 给出2024 - 2027E每股指标、价值评估、盈利能力、盈利增长、偿债能力、经营效率等指标数据及利润表、资产负债表、现金流量表相关数据 [13]