报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外关税预期转鸽提振风偏，国内MLF或迎结构性降息，不同商品受宏观、产业等因素影响呈现不同走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国3月Markit PMI分化，制造业PMI重回萎缩，服务业PMI回升；欧洲3月Markit制造业PMI回暖；特朗普宣布多项关税政策，关税预期转鸽、经济数据偏暖使美元指数站稳104上方，10Y美债利率回升，美股反弹，金、铜回调，油价上涨超1% [2] - 国内方面，A股缩量V型反弹，两市成交额回落，风格上红利价值板块较好，行业上餐饮旅游、金属板块领涨，股市风险偏好或收缩；债市低开高走，央行3月MLF超量续做规模4500亿，改变招标方式，资金成本将总体下降 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格窄幅震荡收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.13%，COMEX白银期货涨0.12%；美元指数反弹对金价形成压制，但美国关税政策不确定性使避险需求支撑金价；临近4月2日对等关税政策实施时点，市场交易逻辑可能转变，金价持续回调概率较大 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力合约高位震荡，伦铜万元关口转入震荡，COMEX美铜溢价持续走扩，国内近月价差收窄，电解铜现货市场成交僵持，LME库存降至22.1万吨 [6] - 宏观上，美联储和特朗普在降息问题上有分歧，美元指数反弹令铜价高位震荡；产业上，中国1 - 2月铜矿砂和精矿进口量同比+1.3%；关税溢价使精铜发往美国造成非美地区供应偏紧，市场计价美铜隐含关税税率已达12%；基本面上，精矿趋紧，成本端中期支撑强，国内进入去库周期，需谨防铜价高位回调风险 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收20750元/吨，跌0.22%，伦铝跌0.38%；现货贴水，社会库存去化 [8] - 宏观上，美国3月制造业PMI初值新低，欧元区制造业PMI初值新高，央行开展MLF操作并调整招标方式；产业上，2025年1 - 2月原铝累计出口总量同比增长1116.9%；美指反弹使铝价压力稍增，基本面偏好，对铝价保持震荡偏好观点 [8][9][10] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约涨1.76%，现货氧化铝全国均价跌，澳洲氧化铝F0B价格跌，上期所仓单库存减少 [11] - 西南两家氧化铝厂传出检修消息，市场供需预期改善，氧化铝价格止跌反弹；价格接近部分地区现金流成本线，减产预期走高，供应改善预期支撑价格底部，后续关注产能进一步减产情况 [11] 锌 - 周一沪锌主力合约日内震荡偏强，夜间减产下行，伦锌冲高回落；现货市场成交一般，社会库存减少，LME锌库存下降，注销仓单占比高 [12] - 美国3月制造业PMI初值重回萎缩，特朗普关税立场软化，美元反弹使锌价承压；湖南铊污染实际影响有限；万洋新增冶炼投产预计5月出量，供应压力渐增，锌价上方空间受限，预计短期震荡运行 [13] 铅 - 周一沪铅主力合约日内冲高回落，夜间延续回吐涨幅，伦铅企稳震荡；现货市场持货商挺价出货，下游企业观望，社会库存减少 [14][15] - 湖南、两广地区环保检查，广西部分再生铅炼厂停收废电瓶，影响可控；河南大型炼厂检修叠加湖南部分炼厂因原料不足检修，且原料价格高，再生炼厂利润逼近成本线，供应收紧担忧支撑铅价，预计回调空间有限 [15] 锡 - 周一沪锡主力合约日内横盘震荡，夜间重心小幅下移，伦锡震荡偏弱；现货市场有不同升贴水情况，社会库存增加，云南与江西精炼锡冶炼企业开工率小幅回落，印尼2月精炼锡出口环比增长150% [16] - “M23运动”宣布停火但刚果金政府怀疑，当地政局有变数，锡矿生产不确定犹存；2月印尼精炼锡出口改善，LME去库放缓，国内连续两周累库，短期供应扰动未发酵，风险溢价回吐，锡价维持高位运行 [17] 工业硅 - 周一工业硅主力合约底部企稳，华东通氧553现货对合约升水，交割套利空间为负，广期所仓单库存持降，主流5系货源注册入库使仓单库存居高不下；现货市场报价基本持平，社会库存仍偏高 [18] - 新疆地区开工率恢复，川滇地区开工率低，供应端扩张有限；需求侧多晶硅提产情绪弱、库存压力高，硅片4月开工或不及预期，光伏电池上下游博弈加剧，组件市场交付滞后，工业硅受光伏行业需求下滑拖累价格疲软，短期盘面利空情绪释放，预计期价转入震荡 [18][19] 碳酸锂 - 周一碳酸锂期货价格运行，现货价格小幅走弱，原材料价格下跌，仓单合计36763手，2505持仓24.76万手，日本对我国石墨负极材料开启反倾销初查 [20] - 主力合约破位下跌后持仓回落，空头止盈意愿强，或难进一步破位下跌；产业上，锂盐厂降本增效，云母锂工艺开工率稳定，国内云母矿产量有增量预期，澳洲、非洲矿挺价；正极价格走势分化，铁锂偏弱，需求向上传导通道闭塞，锂价或延续震荡 [20] 镍 - 周一镍价震荡运行，SMM1镍等报价下跌，SMM库存增加；美国3月制造业PMI大幅回落，欧洲制造业PMI整体回升 [21] - 宏观上，欧洲制造业PMI回升或压制美指反弹高度，关注美国通胀数据；产业上，印尼镍矿紧缺，菲镍矿订单火热，镍矿价格攀升，正极材料提涨受益于钴价，需求端无提涨预期，供给端维持高位，出口利润可观，国内镍出口创新高；偏空格局未变，政策扰动风险大，短期观望为宜 [22] 螺卷 - 周一钢材期货反弹，现货成交14万吨，唐山钢坯等价格上涨；3月24日新疆等四家钢厂宣布主动减产10%，预计日均减少粗钢产量0.2万吨左右 [23] - 消息面钢厂减产供应收缩提振市场情绪；基本面上周钢材供需双增，库存降幅扩大，螺纹较好，热卷数据一般；盘面减仓力度加大，关注主力换月影响，预计钢价震荡 [23][24] 铁矿 - 周一铁矿期货反弹，港口现货成交140万吨，日照港PB粉等报价上涨；3月17 - 23日中国47港、45港铁矿石到港总量环比减少，澳洲巴西铁矿发运总量环比增加 [25] - 供应端海外发运回升，到港回落；需求端上周钢厂高炉复产，铁水产量增加；消息面国内钢厂减产使原料需求受阻，中期供强需弱格局不变；受钢价带动和钢厂利润修复预期影响，短线铁矿预计震荡稍强 [25] 豆菜粕 - 周一，豆粕05合约、菜粕05合约、CBOT美豆5月合约均下跌；AgRural下调巴西2024/25年度大豆产量预估至1.659亿吨，该国大豆收割率已达77%；截至3月21日当周，主要油厂大豆库存减少，豆粕库存增加，未执行合同减少 [26] - AgRual显示巴西大豆收割进度77%，产量预估下调因南部干旱，未来两周南部降水或稳定产量；国内豆粕库存增加，大豆库存下滑，拐点将至，现货回落，连粕震荡运行；国储进口大豆16万吨拍卖启动，关注影响；豆菜粕价差修复，菜粕走势偏震荡，关注2季度水产需求变化 [27] 棕榈油 - 周一，棕榈油05合约、豆油05合约、菜油05合约、BMD马棕油主连下跌，CBOT美豆油主连上涨；UOB数据显示截至3月20日马来西亚棕榈油产量预计增加4 - 8%，ITS称印尼2月棕榈油出口量增加；截至3月21日当周，全国重点地区三大油脂库存减少，棕榈油库存减少 [28][29] - 宏观上，对等关税预期软化，美国服务业PMI回升，美元指数企稳收涨，油价低位收涨；基本面上，3月马来西亚棕榈油缓慢增产，国内棕榈油库存下滑，国际豆棕倒挂，出口或受抑制，低库存状态或到增产季有变化，棕榈油震荡延续 [29]