报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国关税措施偏向温和，全球风险偏好大幅升温，国内政策支持力度加大对风险资产有支撑，不同资产表现各异 [2] - 各板块中，黑色短期震荡，有色短期偏强震荡，能化短期震荡反弹，贵金属短期高位偏强震荡，股指短期震荡偏强，国债短期震荡反弹 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美国 3 月制造业 PMI 初值低于预期和前值，服务业和综合 PMI 回升且好于预期，总统宣布额外关税但或有豁免，美元反弹，全球风险偏好升温；国内市场情绪降温，政策支持力度加大，货币政策更灵活 [2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强可谨慎做多，国债短期震荡反弹谨慎观望，黑色短期震荡谨慎观望，有色短期偏强震荡谨慎做多，能化短期震荡反弹谨慎做多，贵金属短期高位偏强震荡谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市在旅游及酒店、能源金属以及保险等板块带动下小幅上涨，市场情绪降温但政策支持力度加大对风险资产有支撑，操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 黄金周一向下调整，美元触及半月高位限制其上行，美联储放缓国债缩表速度，美国经济数据不佳形成支撑，地缘风险溢价分化，黄金维持高位震荡，白银受工业属性拖累跌幅更深，整体短期高位震荡，中长期看多，回调可布局中长线仓位 [3][4] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货触底反弹，成交量回升，央行强调降准降息，美国表态关税可谈，市场情绪好转；现实需求改善但品种分化，供应方面粗钢压减传闻再起但主要产钢大省未明显减产，成本端走强，清明节后旺季需求回暖预期仍在，短期有反弹空间 [5] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格反弹，钢厂利润尚可，铁水产量回升加快，供应方面全球发运量环比回升但到港量环比减少，港口库存后期小幅去库，短期跟随钢材反弹 [5] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁现货价格小幅下跌，硅锰持平，铁合金需求尚可；硅锰企业亏损扩大供应回落，硅铁供应也小幅回落，短期价格以区间震荡思路对待 [6][7] 能源化工 原油 - 特朗普表示对从委内瑞拉购买石油和天然气的国家征收 25%关税，美国财政部延长雪佛龙委内瑞拉业务期限，油价重新上行 [8] 沥青 - 价格跟随油价小幅回升，现货有部分支撑但需求恢复慢，基差下行，供需两弱，厂家库存相对稳定，后续发货中性，价格无明显上行驱动，后期或跟涨原油但幅度有限 [8] PX - 外盘价格跟随原油回升，触及前低后反弹，海外成品油消费水平超预期，调油差回升，PTA 后期开工回升，PX4 月检修计划增加，供需良好，短期偏强震荡，中枢关注原油情况 [8] PTA - 原油企稳后聚酯价格反弹，PTA 库存去化但下游原料库存回升，港口库存累积，后期转移可能不顺畅，终端开工见顶，价格反弹驱动有限 [9][10] 乙二醇 - 短期发货良好，装置问题频发使供应压力下行，但煤制利润高，边际供应有增加空间，反弹后上涨空间有限，需等待港口去库至 60 万吨以下 [10] 短纤 - 终端开工见顶，聚酯产业链信心修复，短纤企业发货加快，库存去化，价格有支撑，纱厂开工提升，原料库存下行，成交价格抬升，后期关注库存去化持续性，价格预计回归震荡格局 [10] 甲醇 - 进口偏少，港口 MTO 重启后大幅去库，内地需求尚可，供应高位但进入去库进程，甲醇近月偏强，进口预计 5 月回归影响 09 合约，05 合约预计震荡，关注 09 合约空单机会 [10] PP - 检修量短期下降，下游需求跟进慢，产业库存上涨，基本面不乐观，但原油企稳，价格预计震荡偏弱 [11] LLDPE - PE 下游需求旺季，开工攀升但幅度缩小，订单跟进有限，高价抑制需求，供应充足且投产在即，基本面缺乏上涨动力，下方受旺季需求支撑，预计震荡，短期可能随原油企稳，关注新增产能投放情况 [11] 有色 铜 - 昨日亚洲盘铜强势反弹，距离 4 月 2 日特朗普征收“对等关税”日期临近，相关消息较多，LME 铜短期有试探区间上沿可能，之后有回调压力 [12] 铝 - 供应端产量稳定且进口刚性，需求端在旺季回升，铝锭和铝棒去库，国内铝基本面尚可，但价格上方空间有限，短期有小幅回落空间 [12] 锡 - 宏观上不同国家制造业 PMI 偏弱，供应端矿端中短期偏紧，炼厂开工率回落，进口窗口关闭，需求端高价抑制采购，库存处于偏高水平，中短期回调幅度有限，远期供应增加可预见 [13] 碳酸锂 - 供应端产量持续上行，需求端处于旺季高位，库存上升，后续供应预期加大，供需过剩格局凸显，上周价格重心下行，预计后续以较低价格重心震荡且有进一步下行可能 [13][14] 农产品 豆粕 - 大豆缺口使库存快速去化，豆粕下游提货偏差库存反增，市场情绪悲观但消费同比增加，后期油厂开机降至历史最低，预计豆粕库存下滑，基差跌幅大但同比依然高，逢低买盘有支撑但上涨驱动不足 [15] 菜粕 - 现阶段库存去化缓慢，广东地区豆菜粕现货价差降低，替代消费增加，现货短期偏大，期货溢价回落空间有限 [16] 豆油 - 进口大豆到港预期兑现缓解供应担忧，淡季下游需求疲软，商品库存同比偏高，期现区间行情偏弱但支撑偏强，短期商业库存下滑，受相关油脂提振 [17] 棕榈油 - 国内进口利润倒挂，消费疲软，基差偏弱，未来到港预期减少，库存或持续低位，近月增产季在即，出口疲软，受相关油脂拖累，上涨驱动减弱，价格重心有望下移 [18] 菜油 - 进口渠道多元，对加拿大进口影响不大，受不确定风险溢价支撑稳定，但国内累库压力及 ICE 偏弱行情限制投机情绪，溢价快速回落风险偏高 [19] 生猪 - 上周现货承压后二育买盘支撑增强，供应出栏节奏稍快，体重增加，需求淡季疲软，现货反弹后上涨乏力，中期 4 - 5 月出栏环比增加，需求或无太多增量，4 月不排除跌破 14 元/kg 支撑 [19] 玉米 - 小麦抛出增多使局部饲用小麦替代玉米消费，期货预期走弱拖累现货，期货远期驱动逻辑结束，自身产地库存低和小麦政策市场支撑，逢低成交兴趣高，现货港口高库存、流动放缓，下游需求疲软，横盘运行概率大，阶段性受小麦及外盘情绪带动可能偏弱 [20]