报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市短端修复与长端分化并行，短端高等级信用债表现占优，长端受资金波动拖累有修复空间 [2][6][15] - 理财市场负债端稳定性增强，为信用债配置提供支撑，资金面情绪缓释使信用债卖压减弱 [2][7][15] - 建议沿收益率曲线由短及长渐进布局，配置型资金把握3 - 5年期品种票息保护，交易型资金关注短端利差波段机会 [2][9][15] 根据相关目录分别进行总结 由短及长，等待配置窗口 - 3月10 - 14日后半周债市企稳，短期限信用债优势凸显，1年以下AAA信用债指数涨幅0.05%，10年以上国债全价指数调整 - 1.12% [16] - 短端修复进行时，长端低等级信用债收益率曲线与利差修复迟滞，AA - 评级5年期品种较去年9月底收益率上浮约10个基点，信用利差走阔约31个基点 [17] 理财破净率呈现结构分化与季节性修复特征 - 当前理财破净率整体可控，国有和股份理财子破净率维持在3%附近，城商行与农商行分别在3.5%与5%左右 [19] - 股份理财子存续规模温和扩张，2025年初中枢较去年同期抬升约16个百分点，实际兑付收益率有安全边际 [21] 资金情绪缓释，信用债卖压缓解 - 跨月时点后资金面情绪指数回落，大行情绪值从3月上旬49点降至45附近，非银机构回落约4个点 [27] - 3月10 - 14日后半周信用债卖盘压力缓释，GVN由3月11日9156笔降至6322笔，占比回落至26.23%附近 [29] 短端修复动能强化与长端利差结构调整并行 - 近期债券市场短端收益率快速修复，长端利差结构调整，1个月期商业银行二级资本债收益率从3月7日2.11%降至14日2.02%，下行9个基点 [34] - 信用债利差修复驱动表现强势，AAA - 级银行二级资本债收益率从3月7日2.10%降至14日2.04%，降幅6个基点，利差压缩约7个基点 [37] 中长久期信用债配置动能结构性增强 - 3月10 - 14日理财呈现拉久期特征，3年期净买入34亿元，5年期增持26亿元，较上一周上升15亿 [43] - 3月10 - 14日债券市场机构行为分化，保险资金在中长端发力，7 - 10年期净买入29亿，基金收缩久期 [45] - 建议沿收益率曲线由短及长渐进配置，短端为交易型资金提供操作空间，配置型机构把握3 - 5年期窗口 [48]