报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 考虑到C3产品景气向好，上调2025 - 2026年盈利预测至69、92亿（原为66、89亿），新增2027年盈利预测为115亿，对应PE估值为11X、8X、6X ，继续看好公司C2板块的成长性与C3板块的景气修复，维持“买入”评级 [6] 报告的具体内容 公司财务数据及盈利预测 - 2023 - 2027年营业总收入分别为414.87亿、456.48亿、539.71亿、702.12亿、857.40亿，同比增长率分别为12.0%、10.0%、18.2%、30.1%、22.1% [5] - 2023 - 2027年归母净利润分别为47.89亿、60.72亿、68.75亿、91.79亿、114.95亿，同比增长率分别为54.7%、26.8%、13.2%、33.5%、25.2% [5] - 2023 - 2027年每股收益分别为1.42元/股、1.80元/股、2.04元/股、2.72元/股、3.41元/股 [5] - 2023 - 2027年毛利率分别为19.8%、23.6%、22.6%、22.6%、22.8% [5] - 2023 - 2027年ROE分别为18.8%、20.0%、19.5%、21.6%、22.5% [5] - 2023 - 2027年市盈率分别为15、12、11、8、6 [5] 公司2024年年报情况 - 2024年实现营收456.48亿（YoY + 10.03%），归母净利润60.72亿（YoY + 26.77%），扣非归母净利润60.48亿（YoY + 29.45%） [6] - 24Q4单季度实现营收133.7亿（YoY + 41.7%，QoQ + 3.9%），归母净利润23.8亿（YoY + 75.1%，QoQ + 45.4%），扣非归母净利润19.6亿（YoY + 49.0%，QoQ + 5.7%） [6] - 2024年公司毛利率达到23.57%，同比提升3.73pct；期间费用率达到8.02%，同比提升0.51pct [6] 公司各板块情况 - 2024年乙烷价格维持底部震荡，C2产品价差环比改善，C2板块成本优势显著，盈利有所提升；展望2025年，乙烷价格预期仍将维持底部震荡，C2板块盈利仍有提升空间 [6] - 2024年丙烯酸及酯行业先抑后扬，C3产业链价差整体有所收窄，公司80万吨丁辛醇装置于2024年下半年逐步投放，为C3板块业绩提供显著增量；展望2025年，C3板块盈利存在较大提升空间 [6] 公司新材料产品及项目情况 - 2025年公司预计将有4万吨EAA、16万吨高分子乳液、15万吨SAP、8万吨新戊二醇和10万吨精丙烯酸产能逐步落地，带动业绩提升 [6] - 公司乙烷二期装置预计中期进行检修和技改，技改完毕后，二期装置的产品产量存在20%的提升空间 [6] - 公司α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目有望于2025年年底建成中交，2026 - 2027年逐步兑现业绩，该项目布局α - 烯烃和POE等高端新材料，盈利前景更好 [6]