报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 正帆转债于2025年3月18日开始网上申购，总发行规模10.41亿元，扣除费用后用于铜陵正帆电子材料有限公司特气建设项目（二期）等项目 [4] - 当前债底估值98.95元，YTM为2.54%，债底保护较好；转换平价97.71元，平价溢价率2.34%；转债条款中规中矩，总股本稀释率8.40%，对股本摊薄压力较小 [4] - 预计正帆转债上市首日价格在115.63 - 128.82元之间，预计中签率0.0048%，建议积极申购 [4] - 正帆科技是高新技术企业，2019 - 2023年营收复合增速34.10%，2023年营收38.35亿元，同比增41.78%；营业收入主要源于电子工艺设备业务，产品结构年际变化；销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率上升，管理费用率下降 [4] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 发行认购时间表：T - 2（2025/3/14）刊登相关公告；T - 1（2025/3/17）网上路演、原股东优先配售股权登记；T（2025/3/18）发行首日等；T + 1（2025/3/19）刊登中签率及优先配售结果公告等；T + 2（2025/3/20）刊登中签结果公告等；T + 3（2025/3/21）确定最终配售结果和包销金额；T + 4（2025/3/24）刊登发行结果公告、划付募集资金 [8] - 基本条款：转债存续期2025年3月18日至2031年3月17日，主体评级/债项评级AA/AA，转股价38.85元，转股期2025年9月24日至2031年3月17日，票面利率逐年为0.20%、0.40%、0.60%、1.20%、1.60%、2.00%，下修条款“15/30，85%”，赎回条款分到期赎回和提前赎回，回售条款分有条件回售和附加回售 [9] - 募集资金用途：铜陵正帆电子材料有限公司特气建设项目（二期）拟投入35000万元，正帆科技（丽水）有限公司特种气体生产项目拟投入40000万元，正帆百泰（苏州）科技有限公司新建生物医药核心装备及材料研发生产基地项目拟投入11699.50万元，补充流动资金及偿还银行贷款拟投入17410万元，合计拟投入104109.50万元 [10] - 债性和股性指标：纯债价值98.95元，纯债溢价率1.06%，纯债到期收益率YTM为2.54%；转换平价97.71元，平价溢价率2.34% [11] 投资申购建议 - 预计正帆转债上市首日价格在115.63 - 128.82元之间，参照可比标的及实证结果，考虑债底保护性、评级和规模，预计上市首日转股溢价率在25%左右 [13][15] - 预计原股东优先配售比例为61.83%，预计网上中签率为0.0048%，建议积极申购 [17] 正股基本面分析 财务数据分析 - 正帆科技为高新技术企业，主营业务包括气体化学品供应系统服务、高纯特种气体产销、洁净厂房配套系统设计施工等，掌握多项关键技术，参与多项标准编写，获多项荣誉资质 [18][19] - 2019 - 2023年营收复合增速34.10%，2023年营收38.35亿元，同比增41.78%；2019 - 2023年归母净利润复合增速48.28%，2023年归母净利润4.01亿元，同比增55.15%；2024年Q1 - Q3，营业收入35.01亿元、归母净利润3.32亿元 [19] - 2021 - 2023年电子工艺设备业务收入占主营业务收入比重分别为69.88%、70.91%和75.63%，产品结构年际调整，其他主营业务规模占比稳定，高纯特种气体类业务占比上升并趋于稳定 [21] - 2019 - 2023年销售净利率分别为7.08%、11.20%、9.15%、9.66%和11.04%，销售毛利率分别为25.35%、27.32%、26.17%、27.46%和27.11%；销售费用金额因业务规模扩大增加，管理费用随业务规模增长，利息支出因借款增加增长，汇兑损益随采购规模和汇率波动 [23] 公司亮点 - 正帆科技是我国较早专注相关领域的创新型企业，将技术优势拓展至新能源及先进制造领域，是少数具备全流程自主设计等能力的解决方案提供商，形成核心技术矩阵 [26] - 作为细分领域领先企业，凭借优质客户资源与定制化服务能力，近三年研发投入强度及专利转化效率位居行业前列，在国产化替代进程中占据先发优势地位 [26]