报告行业投资评级 - 强于大市（维持），预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上 [1][4] 报告的核心观点 - 中国太平 2024 年业绩亮眼，归母净利润 84.3 亿港元（YoY+36.2%），董事会建议派发末期股息每股 0.35 港元 [2] - 寿险方面，公司调整经济假设，新业务贡献合同服务边际和合同服务边际同比增长，个险、银保业务结构优化、费用下降，NBVM 和 NBV 高增，个险队伍量稳质增 [3] - 产险方面，业务品质持续优化，承保盈利能力持续改善，原保费同比增长，综合成本率下降，农险、新能源车保费同比大幅增长 [3] - 投资方面，权益结构优化，投资收益提升，持续配置高股息策略股票，加大科技成长股票配置 [3] - 预计 2024 年 A 股主要上市险企的寿险新单与 NBV 将大幅增长，2025 年行业有望延续寿险负债端改善，目前行业估值和持仓仍处底部，维持“强于大市”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 寿险业务 - 2024 年公司调整经济假设，风险贴现率从 9.0%下调至 8.5%、投资回报率从 4.5%下调至 4.0% [3] - 以人民币计算，2024 年寿险新业务贡献合同服务边际同比+20.7%，带动合同服务边际同比+0.5% [3] - 2024 年太平人寿个险、银保长险首年期缴保费分别同比+1.2%、-9.1%，相同经济假设口径下，个险、银保 NBVM 分别同比+10.4pct、+26.7pct，NBV 分别同比+45.1%、+411.1%，总 NBVM 约 32.5%（YoY+16.6pct）、总 NBV 约 132.2 亿元（YoY+94.2%）、增势强劲，EV 约 2589 亿元（YoY +16.4%） [3] - 2024 年个险队伍量稳质增，代理人数量约 43.9 万人（YoY +0.1%），主管和当年新人的月均人均产能均有提升 [3] 产险业务 - 以港币计算，2024 年太平财险原保费同比+2.7%，综合成本率 98.1%（YoY-0.3pct） [3] - 以人民币计算，农险、新能源车保费分别同比+59.4%、+35.4% [3] 投资业务 - 公司持续配置高股息策略股票，稳定净投资收益基础，增加 FVOCI 科目下高股息策略股票比例，FVOCI 股票占比 46.6%（YoY+16.8pct）；同时加大科技成长股票配置 [3] - 2024 年股本证券和投资基金占比 13.0%（YoY-1.5pct），净/总/综合投资收益率分别 3.46%、4.57%、10.32%，分别同比-0.10pct、+1.91pct、+5.31pct [3] 投资建议 - 预计 2024 年 A 股主要上市险企的寿险新单与 NBV 将大幅增长，2025 年行业有望延续寿险负债端改善 [3] - 目前行业估值和持仓仍处底部，β属性将助力板块估值底部修复，维持“强于大市”评级 [3] - 若权益市场持续震荡，建议优先关注负债端发展具备韧性的中国太保；若权益市场持续向好，建议关注资产端弹性更大的新华保险、中国人寿 [3]