消费现状 - 2025年1 - 2月消费需求企稳，社零总额名义同比增速从12月的3.7%升至4%，剔除汽车后从4.2%升至4.8%[11] - 截至今年2月，社零总额距疫情前趋势值差2成以上，餐饮零售额差22.5%，限额以下零售额差距超3成[103][105][108][114] 地产调整影响 - 2021年中以来，居民狭义储蓄从81万亿升至144万亿，消费倾向从70%降至2024年3季度的68%[2] - 贸易顺差占GDP比例从2019年的2.9%扩大至2024年的5.2%，总额从4211亿美元攀升至9918亿美元[31] 他国经验 - 美国、日韩等国地产调整周期中，消费倾向呈“先抑后扬”微笑曲线，如美国2006 - 2012年、日本1990年后、韩国1997年、西班牙2004 - 2008年[3][63][64][74] 消费释放潜力 - 若地产进入分化磨底阶段，此前延迟和压抑的可选消费需求或释放，总消费结构或“去商务、重体验，求品质”[4][102] - 以旧换新政策增量扩围有望拉动社零年化增速0.9 - 1.2个百分点[103] 风险提示 - 外需冲击大于预期阻碍名义增长企稳，逆周期政策力度不足[5][119]