报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周资金面紧张债市震荡偏弱，信用债表现好于利率债，率先开启修复行情，2月底或为配置盘入场时点，3月信用债已开启三周修复行情，目前收益率曲线斜率增加、信用利差保护垫削弱，短端品种仍有配置价值，配置盘遇到合适中短期限产品可继续追加，但窗口期可能不长 [3][5][19] 根据相关目录分别进行总结 短信用追不追 - 本周资金面紧张债市震荡偏弱，信用债表现好于利率债率先开启修复行情，后半周央行净投放资金利率回落债市情绪企稳，1 - 5Y国债到期收益率多数上行，同期限AAA、AA +中票收益率下行，超长期限信用债行情有一定修复但程度不高 [3][9] - 信用债短端性价比特征在连续两周回暖后有所削弱，信用利差持续收窄历史分位数普遍回落，虽保护垫削弱但仍有一定性价比；收益率曲线形态有所陡峭化，短端收益率倒挂属性消失，整体仍偏平 [3][11][12] - 二永债与利率债走势背离，更贴近信用债市场行情呈普涨，其收益率曲线也有所陡峭化但程度不及普通信用债 [4][13] - 最近几周二永和普信债低于估值成交占比均提升，3月以来二永债周度低于估值成交占比分别为30%、55%、70%，成交久期始终在3年以上，公募城投债周度低于估值成交占比分别为64%、60%、76% [5][16] 信用二级变化：收益率普遍下行、信用利差收窄 - 本周各主要等级和期限信用债中债估值收益率均下行，1Y - AAA、3Y - AAA、1Y - AA +、3Y - AA +和1Y - AA中债中短票估值到期收益率环比上周分别下行了6.55BP、7.16BP、7.05BP、9.66BP、8.55BP，处于2024年以来较低位置 [20] - 本周各主要等级、期限的信用利差收窄，1Y - AAA、3Y - AAA、1Y - AA +、3Y - AA +和1Y - AA信用利差环比上周分别收窄了2.80BP、7.39BP、4.31BP、10.39BP和7.31BP，历史分位数分别为后38.96%、53.10%、28.27%、47.58%和26.55%，保护垫有所削弱 [26] - 本周各主要等级的期限利差走势分化，AAA5Y - 1Y、AAA3Y - 1Y、AA + 5Y - 1Y、AA + 3Y - 1Y、AA + 5Y - 1Y和AA3Y - 1Y期限利差环比上周分别走阔或收窄，分别处于历史的后29.31%、11.37%、37.58%、15.51%、60.34%和51.03%水平，久期策略特别是低等级有一定性价比 [30] - 本周城投各主要等级期限估值收益率均上行，1Y - AAA、3Y - AAA、5Y - AAA、1Y - AA +、3Y - AA +和1Y - AA中债城投债估值到期收益率环比上周分别下行了6.90BP、6.49BP、4.51BP、6.89BP、7.48BP和7.89BP，分别处于2024年以来的后25.17%、25.17%、34.48%、27.58%、30.68%和29.65%水平 [32]