报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周信用债市场整体有所修复，集中在3个月到5年期，信用利差整体收窄，3月24日多数延续修复行情 [10][12] - “两会”后国家指导地方发展特色产业，地方政府压力减轻，产业债信用风险可控，金融债各品种收益率和信用利差大多下行 [3][56][61] - 短端信用债性价比高、买盘多，可结合负债端稳定性选择投资品种，后续关注3月信贷和政府债发行情况，择机选择3至5年期信用债 [15] 根据相关目录分别进行总结 修复期的信用债投资思路 - 上周信用债市场3个月到5年期修复，部分期限收益率收窄，5年期以上除中高等级二级资本债外下行幅度不大，信用利差整体收窄 [10] - 3月24日多数延续修复行情，“成交 - 估值”偏离度和收窄情况有体现，长期限金融债有所修复 [12] - 短端性价比高、买盘多，负债端稳定高的机构可配置3年期以上优质主体品种，负债端稳定性偏弱的机构关注中短端低等级品种，后续关注3月信贷和政府债发行情况，择机选3至5年期信用债 [15] 城投债 “两会”之后，国家指导地方政府务实发展本地特色产业 - “两会”后国家领导人和部委负责人到各地调研，对政策制定和产业发展有指导意义，“经济大省”和“经济大市”或获新动能，带动周边发展 [24] - 国家新增6万亿元地方政府专项债务额度置换存量隐性债务，缓解地方化债压力，各地应结合实际发展特色产业 [25] - 习近平总书记在贵州、云南考察，指出要以实体经济为根基，发展特色产业，处理好速度和效益关系，探索利益联结和共享机制 [26][29] - 贵州省大数据产业发展成果显著，基于自身优势做强做优，预计带动上下游产业链发展 [30][31] - 国务院领导在福建、陕西、广东等地调研，提出应对外贸形势、科技创新和就业等方面的工作要求，各地应稳产业、保就业 [34][35][38] 投资建议 - 关注2025年相关政策和地方项目筹备情况，以及项目对就业、税收和内需的影响 [39] - 关注发展动能与债务管控好的“经济大省”，适当拉长久期至5年 [40] - 关注化解债务有重大利好政策或资金落地的区域，考虑久期3 - 5年 [40][43] - 关注有较强产业基础与金融支持的地级市，选择期限2 - 3年 [44] 产业债和金融债周度观点 产业债 - 经过2023年及2024年化债，地方政府压力减轻，2025年市场流动性充裕，企业融资环境改善，产业债信用风险可控 [56] - 公用事业提价改善企业基本面，可拉久期，关注相关行业和主体 [57] - 关注消费提振政策带来的文旅商贸餐饮等行业机会，以及相关主体 [57][60] - 关注出口链和高新技术相关产业债，以及流动性好的钢铁、文旅和煤炭企业债 [60] - 地产方面，央国企地产关注银行融资、股东支持和专项债收储，民企地产关注重仓区域销售恢复和资金成本 [60] 金融债 - 本周金融债大多品种收益率和信用利差下行，券商短融、保险公司非永续和永续债信用利差分位数在35%以上，有压缩空间 [61] - 二永债各期限各等级收益率下行，3 - 5Y中高等级二级资本债表现强，中短端确定性高，年内信用利差有压缩预期，3Y以内AAA - 品种可作底仓，部分1年期以内城农商行二永债可适当持有，交易优先考虑3 - 5Y二永 [62] - 1Y和2Y大行商金债收益率分别为1.92%和1.94%，信用利差分别为27.22BP和22.63BP，利差分位数在55%以上，追求稳定性和安全性的机构可关注2Y以内高等级商金债 [62] 一级市场跟踪 - 展示了信用债和金融债发行、净融资额情况，以及城投债和产业债认购、发行成本、审核通过/注册生效、协会完成注册情况 [70][72][75][77][79] 二级市场观察 二级成交的“量” - 展示了本周信用债成交规模和数量、城投债成交规模分省份、产业债成交规模分行业、信用债整体成交规模分隐含评级、城投债整体成交规模分隐含评级等情况 [85][87][92][89][94] 二级成交的“价” 未提及相关具体内容可总结