报告行业投资评级 | 股票名称 | 评级 | 目标价 | PE(2025E) | PE(2026E) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 百威亚太 | Neutral | 10.10 | 17 | 16 | | 海底捞 | Outperform | 17.00 | 15 | 14 | | 华润啤酒 | Outperform | 48.00 | 14 | 13 | | 康师傅 | Outperform | 16.38 | 17 | 14 | | 中国飞鹤 | Outperform | 6.40 | 15 | 14 | | 颐海国际 | Outperform | 18.42 | 14 | 13 | | 达势股份 | Outperform | 79.40 | 97 | 48 | | 现代牧业 | Outperform | 1.00 | 11 | 8 | | 优然牧业 | Outperform | 2.22 | 10 | 7 | | 九毛九 | Outperform | 21.68 | 3 | n.a. | | 澳优 | Outperform | 3.10 | 11 | 9 | [1] 报告的核心观点 本月 HTI 监测的 6 类消费品成本指数全线下跌 软饮料和方便面成本降幅居前 主要受纸浆等包材价格下降以及棕榈油价格回落影响 [3][8][35] 根据相关目录分别进行总结 包材价格普遍下降，棕榈油价格回落 - 本月 6 类消费品成本指数全线下跌 软饮料和方便面成本降幅居前 软饮料/方便面/啤酒/乳制品/调味品/速冻食品现货成本指数分别变动 -3.33%/-2.94%/-2.92%/-1.80%/-1.18%/-1.13% 期货成本指数变动分别为 -1.83%/-3.56%/-1.19%/-0.98%/-1.83%/-2.44% [3][8][35] - 直接原材料中棕榈油价格大幅回落 粮食价格继续上涨 包材价格普遍下降 带动消费品成本下降 包材现货方面 纸浆/玻璃/塑料/铝材价格分别环比下降 7.3%/6.7%/3.9%/0.2% 同比变动 -4.8%/-31.6%/-16.3%/+2.7% 期货方面 纸浆/玻璃/塑料/铝材价格分别环比下跌 4.3%/2.1%/2.0%/0.4% 同比变动 -6.6%/-19.0%/-22.7%/+7.0% 直接原材料方面 棕榈油现货价格环比/同比变动 -6.4%/+14.5% 期货价格环比/同比变动 -4.1%/+8.8% 3 月以来生鲜乳价格稳定在 3.08 元/公斤 大豆/豆粕/玉米/小麦现货价格环比提升 3.9%/2.2%/1.7%/0.9% 蔬菜价格环比下跌 2.8% 能源方面 柴油现货价格环比下跌 2.3% 较去年同期下跌 7.0% 布油期货价格较上月下跌 1.9% 较去年同期下跌 14.6% [9] 6 类消费品成本指数全线下跌，软饮料和方便面成本降幅居前 啤酒 - 截至 3 月 24 日 啤酒成本现货指数为 113.21 较上周下降 1.19% 啤酒成本期货指数为 120.77 较上周提升 1.88% 3 月上旬 浮法玻璃现货市场行情持续低迷 进入下旬 基本面边际回暖 期货主力合约大涨 铝材价格 3 月整体震荡运行 大麦价格本月维持平稳 [13] - 月度来看 较上月同期啤酒成本现货指数下降 2.92% 啤酒成本期货指数下降 1.19% 中长期看 今年年初以来啤酒成本现货指数下降 2.73% 啤酒成本期货指数下降 2.08% 较去年同期 啤酒成本现货指数下降 13.21% 啤酒成本期货指数下降 8.53% [14][36] 调味品 - 截至 3 月 24 日 调味品成本现货指数为 102.96 较上周下降 0.29% 调味品成本期货指数为 107.05 较上周提升 0.97% 本月大豆现货价格环比上涨 3.9% 同比下跌 8.7% 巴西大豆收割延迟导致到港量减少 中国从美国进口大豆数量在 3 月有所回落 进口供应的阶段性减少对价格形成支撑 [17] - 月度来看 较上月同期调味品成本现货指数下降 1.18% 调味品成本期货指数下降 1.83% 中长期看 今年年初以来调味品成本现货指数下降 0.29% 调味品成本期货指数下降 1.72% 较去年同期 调味品成本现货指数下降 11.87% 调味品成本期货指数下降 13.06% [17][37] 乳制品 - 截至 3 月 24 日 乳制品成本现货指数为 103.26 较上周下降 0.37% 乳制品成本期货指数为 94.98 较上周下降 0.12% 生鲜乳价格下跌至阶段性低点后企稳 饲料价格继续上涨 [20] - 月度来看 较上月同期乳制品成本现货指数下降 1.8% 乳制品成本期货指数下降 0.98% 中长期看 今年年初以来乳制品成本现货指数下降 1.12% 乳制品成本期货指数提升 1.25% 较去年同期 乳制品成本现货指数下降 4.16% 乳制品成本期货指数下降 2.57% [21][38] 方便面 - 截至 3 月 24 日 方便面成本现货指数为 103.61 较上周下降 0.88% 方便面成本期货指数为 106.73 较上周下降 0.49% 棕榈油现货价格环比回落 主要受印度和中国传统市场需求疲软影响 小麦市场价格整体偏弱震荡 [24] - 月度来看 较上月同期方便面成本现货指数下降 2.94% 方便面成本期货指数下降 3.56% 中长期看 今年年初以来方便面成本现货指数下降 1.73% 方便面成本期货指数下降 0.62% 较去年同期 方便面成本现货指数下降 4.14% 方便面成本期货指数下降 5.9% [24][39] 速冻食品 - 截至 3 月 24 日 速冻食品成本现货指数为 116.05 较上周下降 0.12% 速冻食品成本期货指数为 115.94 较上周下降 0.41% 生猪市场延续低位震荡格局 白条鸡价格维持弱势震荡 蔬菜市场延续季节性跌势 [27] - 月度来看 较上月同期速冻食品成本现货指数下降 1.13% 速冻食品成本期货指数下降 2.44% 中长期看 今年年初以来速冻食品成本现货指数下降 2.62% 速冻食品成本期货指数下降 2.9% 较去年同期 速冻食品成本现货指数下降 5.09% 速冻食品成本期货指数下降 4% [27][40] 软饮料 - 截至 3 月 24 日 软饮料成本现货指数为 109.09 较上周下降 0.84% 软饮料成本期货指数为 117.96 较上周提升 0.15% 巴西、印度白糖产量下滑 推动国际糖价上涨 包材成本则持续下跌 [30] - 月度来看 较上月同期软饮料成本现货指数下降 3.33% 软饮料成本期货指数下降 1.83% 中长期看 今年年初以来软饮料成本现货指数下降 2.67% 软饮料成本期货指数下降 1.54% 较去年同期 软饮料成本现货指数下降 7.58% 软饮料成本期货指数下降 11.55% [30][41]