报告核心观点 - 近期资金流向逆转，ETF 转为净流入，融资资金流出，随着业绩披露期临近，3 月下旬或经历攻守转折，应聚焦业绩稳定或边际改善、自由现金流持续改善的板块和标的 [1] 流动性专题 - 春节后资金面呈现融资快速流入、ETF 持续赎回，对应春季躁动行情，近两个交易日流向逆转，3 月 21 日融资资金净流出 140 亿元，ETF 净流入 79 亿元，或预示攻守转折到来 [9] - 近期流入主要为科技与现金流 ETF，科技类 ETF 赎回趋势逆转，现金流 ETF 持续净申购，海外跟踪中国资产 ETF 延续流入，上周逆势净流入 8.5 亿美元，春节后累计净流入 50 亿美元 [10][12] 监管动向 - 3 月 18 日央行货币政策委员会例会建议加大调控强度，择机降准降息，保持流动性充裕，推动综合融资成本下降，防范汇率超调风险 [17] - 3 月 19 日央行支付结算工作会议肯定 2024 年支付结算条线工作成效 [17] - 3 月 21 日金融监管总局发布《商业银行代理销售业务管理办法》，自 2025 年 10 月 1 日起施行，强化商业银行管理责任，规范销售行为 [17] - 3 月 19 日财政部将在英国伦敦发行不超 60 亿元人民币绿色主权债券 [17] - 3 月 21 日上交所制定新一轮《三年行动计划》，更强调严监严管、聚焦投资价值等 [17] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净投放 3785 亿元，开展逆回购 14117 亿元，到期 5262 亿元，逆回购净投放 8855 亿元，3870 亿元 MLF 和 1200 亿元国库现金定存到期，未来一周 14117 亿元逆回购到期 [18] - 货币市场利率下行，R007 与 DR007 利差扩大，短端国债收益率下行，长端国债收益率上行，期限利差扩大 [18] - 同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一，上周发行 503 只，规模 11280.9 亿元，较上期减少 254.5 亿元 [19] 股市资金供需 资金供给 - 上周新成立偏股类公募基金 141.8 亿份，较前期增多 53.2 亿份，股票型 ETF 净流出 114.5 亿元，市场融资净买入 86.7 亿元，净买入额收窄 95.5 亿元，截至 3 月 21 日，A股 融资余额 19261.4 亿元，陆股通周度日均成交额 1872 亿 [28] 资金需求 - 上周无 IPO 发行，未来一周 3 家公司计划募资 31.7 亿元，重要股东净减持 38.9 亿元，计划减持规模 131.9 亿元，较前期下降 [32] - 上周限售解禁市值 170.3 亿元，较前期下降，未来一周上升至 402.4 亿元 [32] 市场情绪 市场情绪 - 上周融资买入额 7256.2 亿元，截至 3 月 21 日，占 A 股成交额比例 10.4%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升 [35] - 上周纳斯达克指数涨 0.2%，标普 500 指数涨 0.5%，VIX 指数回落 2.5 点至 19.3，市场风险偏好改善 [37] 交易结构 - 上周关注度提升的风格指数及大类行业为北证 50、可选消费、必选消费，当周换手率历史分位数排名前 5 的行业为北证 50、可选消费、周期、必选消费、TMT [41] 投资者偏好 行业偏好 - 上周电子、非银金融、机械设备获各类资金净流入规模较高，股票型 ETF 净流出 122.1 亿元，净流入较高的行业为电子、非银金融、房地产，融资资金净流入 86.7 亿元，净买入较高的行业为机械设备、汽车、电子等 [45] 个股偏好 - 融资净买入规模较高的为平安银行、东山精密、胜宏科技等，净卖出规模较高的为东方财富、藏格矿业、药明康德等 [47] ETF 偏好 - 上周 ETF 净申购 3.3 亿份，宽指 ETF 以净赎回为主，双创 50ETF 赎回最多，行业 ETF 以净申购为主，信息技术 ETF 申购较多，医药 ETF 赎回较多 [50] - 股票型 ETF 净申购规模最高的为华夏上证科创板 50ETF，净赎回规模最高的为南方中证 1000ETF [51] 海外金融市场流动性跟踪 国外主要央行动向 - 3 月 19 日美联储维持联邦基金利率在 4.25% - 4.50%之间，符合市场预期，鲍威尔认为美国经济仍强劲，但不确定性加剧，预测经济增长放缓、通胀上升 [56][57] - 3 月 18 日欧洲央行管委雷恩称欧元区经济增长回升，通胀前景有两面风险，4 月可根据数据选择降息或暂停 [57] - 3 月 20 日欧洲央行行长拉加德称欧美贸易争端或冲击欧元区经济、推高通胀 [57] - 3 月 19 日日本央行维持利率 0.5%不变，称经济适度复苏，通胀预期上升，植田和男表示将按需调整债券购买计划，若经济和价格符合预测将提高利率 [57] - 3 月 20 日英国央行维持利率 4.5%不变，认为全球贸易政策和地缘政治不确定性增加，对取消限制性货币政策采取渐进谨慎方法 [57]