报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 公司2024年年度报告显示，全年实现营业收入456.48亿元，同比增长10.03%；归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%；扣非归母净利润60.48亿元，同比增长29.45%。其中，2024年第四季度业绩显著增长，营业收入133.73亿元，同比增长43.04%，环比增长3.87%；归母净利润23.79亿元，同比增长72.61%，环比增长45.36%；扣非归母净利润19.60亿元，同比增长50.93%，环比增长5.70% [2][6] - 2024Q4乙烷采购价格环比下滑，C2链盈利改善；丙烷价格环比下降，产品端丙烯酸及酯价格价差改善；α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，开启公司第二成长曲线 [11] - 不考虑未来股本变动，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为69.0亿元、95.2亿元、122.6亿元，对应2025年3月24日收盘价PE分别为10.4X、7.5X、5.8X [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年营业收入456.48亿元，同比增长10.03%；归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%；扣非归母净利润60.48亿元，同比增长29.45% [2][6] - 2024年第四季度营业收入133.73亿元，同比增长43.04%，环比增长3.87%；归母净利润23.79亿元，同比增长72.61%，环比增长45.36%；扣非归母净利润19.60亿元，同比增长50.93%，环比增长5.70% [2][6] 业务分析 C2链业务 - 2024Q4乙烷价格上涨，但考虑运输周期，实际采购成本下降，多数产品价格环比改善。2024Q4乙烷MB价格为163美元/吨，环比三季度上涨40.61%，但四季度实际原料采购价格相比三季度小幅下降。产品端乙烯、HDPE、乙二醇、环氧乙烷价格均值分别环比变化+0.81%、+6.82%、+1.46%、+1.82%。2024Q4乙烯 - 乙烷考虑运输周期价差均值3296元/吨，环比上升1.76% [11] - 公司投资建成年产10万吨乙醇胺装置，形成182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体与表面活性剂、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯等产能，发挥产业链一体化及产品链多元化发展 [11] C3链业务 - 2024Q4丙烷价格为639美元/吨，环比三季度下降2.35%。产品端丙烯酸及酯价格大幅上涨，价差环比显著改善，公司主要产品丙烯 - 丙烷、丙烯酸 - 丙烯、丙烯酸甲酯 - 丙烯酸价差环比变化+0.67%、+30.91%、+79.46% [11] - 2024年7月公司年产80万吨多碳醇项目一次开车成功，提升丙烯酸及酯产业链核心竞争力 [11] 项目进展 - α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，计划总投资约266亿元，建设内容包括250万吨/年α - 烯烃轻烃配套原料装置、向下游延伸布局高端聚烯烃170万吨（含茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60万吨、聚α - 烯烃3万吨 [11] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为69.0亿元、95.2亿元、122.6亿元，对应2025年3月24日收盘价PE分别为10.4X、7.5X、5.8X [11] - 给出2024 - 2027年利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据 [14]