核心观点 - 2025年1 - 2月财政收支呈现收入结构分化、支出积极加力特征，公共财政收入中税收弱非税强，支出靠前发力，政府性基金收支收入偏弱支出偏强 [3][4] - 全球积极研发固态电池，国内外侧重方向不同，天津电池行业蓬勃发展，固态电池材料崭露头角 [7] - 洛阳钼业2024年业绩增长，多数产品产量创新高，重大项目达标并筹备扩产，未来成长潜力足 [9][10][12] - 豪迈科技2024年业绩增速亮眼，三大业务并进且推进国际产能建设，未来增长确定性强 [15][16][17] - 紫金矿业2024年铜/金产量增长、降本增效，找矿勘探突破、项目推进，2025年产量计划继续增长，核心竞争力助力发展 [19][20][21] - 上周权益市场主要指数估值下调，公募基金多数下跌，股票型ETF净流出居前，新发行和成立基金数量增加 [24][25][26] - 本期信用债发行规模增长、收益率下行、信用利差收窄，投资可阶段性增配短债并配置高等级5年期品种，地产债和城投债有相应配置建议 [28][29] 宏观及策略分析 - 2025年3月24日财政部公布1 - 2月财政收支数据，全国一般公共预算收入43856亿元同比降1.6%，支出45096亿元同比增3.4%；全国政府性基金预算收入6381亿元同比降10.7%，支出11358亿元同比增1.2% [3] - 公共财政收入中，1 - 2月同比负增长，税收收入同比降3.9%，企业所得税降10.4%、增值税小幅正增长、个人所得税增26.7%，非税收入同比增11% [3] - 公共财政支出1 - 2月同比增3.4%，支出进度15.2%高于近5年平均，民生和科技文体领域支出增速高，基建领域支出增速转负 [4] - 政府性基金收支方面，收入同比降10.7%，土地出让收入拖累明显；支出同比小幅正增长，中央支出占比抬升，源于特别国债和专项债加速使用 [4] 行业专题评述 - 锂电池应用广泛但液态锂电池有瓶颈，固态电池分半固态和全固态，我国半固态侧重氧化物路线进展快，日韩全固态以硫化物路线领先 [7] - 天津支持新能源汽车和新能源行业，动力锂电池行业成果丰硕，形成产业聚集区，固态电池领域有亚东（天津）能源等相关企业 [7][8] 公司事件点评 洛阳钼业 - 2024年公司营收2130.29亿元同比增14.37%，归母净利润135.32亿元同比增64.03%，扣非后归母净利131.19亿元同比增110.48% [9] - 多数产品产量超指引中值，铜65.02万吨、钴11.42万吨等产量创历史新高，阴极铜均价涨7.83%，金属钴和氧化钼均价下跌 [10] - 2024年TFM混合矿项目达产达标，公司在刚果（金）年产铜超60万吨，筹备新一轮扩产，2025年产量指引铜60 - 66万吨，目标2028年产铜80 - 100万吨 [12] - 上调2025 - 2027年归母净利预测，维持“增持”评级 [12] 豪迈科技 - 2024年公司营收88.13亿元同比增22.99%，归母净利润20.11亿元同比增24.77% [15] - 24Q4营收和归母净利润高速增长，2024年毛利率34.30%降0.35pct，净利率22.85%增0.36pct，期间费用率升至8.70%，研发费用率增至5.25% [16] - 三大业务营收均高速增长，持续推进国际产能建设，泰国和墨西哥工厂产能提升或开业运营，未来业绩增长确定性强 [17] - 上调2025 - 2027年营业收入和归母净利润预期，维持“增持”评级 [18] 紫金矿业 - 2024年公司营收3036.40亿元同比增3.49%，归母净利润320.51亿元同比增51.76%，扣非后归母净利316.93亿元同比增46.61% [19] - 2024年矿产铜107万吨、矿产金73吨等产量增长，铜精矿和金精矿单价上涨，营业成本下降 [20] - 2024年自主找矿勘探增储，多个项目推进，截至年末保有多种资源量，多个项目建设进展良好 [20] - 2025年计划矿产铜115万吨、矿产金85吨等产量增长 [21] - 上调2025 - 2027年归母净利预测，维持“增持”评级 [21] 金融工程研究 公募基金周报 - 上周市场主要指数估值下调，上证50和沪深300市盈率估值历史分位数环比降8.6pct和7.1pct，创业板指处于历史低位 [24] - 各类基金多数下跌，FOF基金表现较好，养老目标FOF周净值平均涨0.25%，权益类基金表现差，偏股混合型基金周净值平均跌2.31% [25] - 股票型ETF净流出121.27亿元，整体ETF市场日均成交额2398.73亿元，日均成交量1508.50亿份，日均换手率9.61% [25] - 宽基指数中证A500、沪深300等净流出规模大，统计ETF跟踪标的规模和净流入流出情况有相应排名 [26] - 上周新发行基金42只，新成立基金43只，新基金募集354.83亿元，大成景苏利率债A持有募集规模约59.90亿元 [26][27] 信用债周报 - 本期交易商协会发行指导利率多数下行，信用债发行规模增长，净融资额增加，二级市场成交金额增长，收益率下行，信用利差收窄 [28] - 高等级品种分位数普遍高于其余等级，AAA级5年期品种信用利差仍处40%以上历史分位，其余期限处20%左右分位 [28] - 信用债全面走熊条件不充分，可阶段性增配短债，配置高等级5年期品种，关注稳增长政策和资金面等影响 [28] - 房地产政策优化，市场交易平稳，地产债可提前布局，配置央企、国企和优质民企债券；城投债违约可能性低，可积极配置 [29]