报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收78.47亿元同增4.85%，归母净利9.42亿元同减6.83%，扣非后归母净利9.5亿元同减0.59% [1] - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为96.13、116.90、136.55亿元，同比增速分别为22.5%、21.6%、16.8%，归母净利润分别为10.97、13.18、14.60亿元，同比增速为16.5%、20.2%、10.8% [4] 各业务情况总结 2024Q4业绩拆分 - 营收21.80亿元，同增14.68%，环增4.56%；归母净利润2.41亿元，同增12.62%，环减15.73%；扣非后归母净利润2.44亿元，同增15.64%，环减11.27% [2] - 毛利率24.95%，同减1.14pcts，环减0.77pct；净利率11.23%，同增0.51pct，环减2.62pcts [2] - 期间费用率11.15%，同比 - 2.16pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.24%、3.72%、5.41%、0.78%，同比变动 - 0.02pct、 - 2.60pcts、 - 1.11pcts和1.57pcts [2] 电解液业务 - 2024年电池化学品业务出货约35万吨，销量同比增长66.8%，产品价格下行，销售额同比小幅增长 [3] - 南通、重庆、美国及瀚康项目持续推进，设计产能45.54万吨，在建产能21.22万吨，产能利用率83.16% [3] 氟化工业务 - 2024年实现收入15.29亿元，同比增长7.25%，毛利率9.34%，产品聚焦高端精细化学品和含氟聚合物应用开发，有成本及技术优势，应用领域广泛 [3] - 海德福、三明海斯福项目在建，三明海斯福年产3万吨高端氟精细化学品项目筹备中 [3] 电容与半导体化学品业务 - 2024年电容化学品收入7.66亿元，同比增长21.91%，凭借领先技术提升市占率，行业地位优势明显 [4] - 2024年半导体化学品收入3.68亿元，同比增长18.35%，受益下游集成电路领域需求增长，出货量和销售额稳步增加 [4] 盈利预测与财务指标 利润表相关 - 2024 - 2027年预计营业总收入分别为78.47、96.13、116.90、136.55亿元，增长率分别为4.85%、22.51%、21.60%、16.81% [5][9][10] - 2024 - 2027年预计归母净利润分别为9.42、10.97、13.18、14.60亿元，增长率分别为 - 6.83%、16.47%、20.17%、10.76% [5][9][10] 主要财务指标 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为4.85%、22.51%、21.60%、16.81%，EBIT增长率分别为 - 2.78%、15.23%、18.79%、9.83%，净利润增长率分别为 - 6.83%、16.47%、20.17%、10.76% [9][10] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为26.49%、24.88%、24.13%、22.90%，净利润率分别为12.01%、11.41%、11.28%、10.70%，总资产收益率ROA分别为5.35%、5.71%、6.37%、6.60%，净资产收益率ROE分别为9.66%、10.52%、11.71%、12.04% [9][10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年流动比率分别为1.78、1.71、1.76、1.84，速动比率分别为1.51、1.46、1.51、1.59，现金比率分别为0.59、0.64、0.70、0.81，资产负债率分别为41.99%、43.23%、43.30%、43.07% [9][10] - 经营效率方面，2024 - 2027年应收账款周转天数分别为114.28、100.00、90.00、80.00天，存货周转天数分别为63.09、60.00、55.00、50.00天，总资产周转率分别为0.45、0.52、0.59、0.64 [10] 每股指标与估值分析 - 2024 - 2027年每股收益分别为1.25、1.46、1.75、1.94元，每股净资产分别为12.93、13.83、14.94、16.09元，每股经营现金流分别为1.09、2.72、2.51、3.00元，每股股利分别为0.50、0.65、0.78、0.86元 [10] - 2024 - 2027年PE分别为28、24、20、18倍，PB分别为2.7、2.5、2.3、2.1倍，EV/EBITDA分别为16.16、14.23、12.05、10.95，股息收益率分别为1.45%、1.87%、2.25%、2.49% [5][10]