报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩同比增长，产业链一体化优势持续增强，新项目落地、研发投入加大、海外布局拓展，预计2025 - 2027年归母净利润分别为74.49亿元、110.59亿元、126.40亿元，EPS分别为2.21元、3.28元、3.75元，对应合理价值区间26.52 - 30.94元 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月25日收盘价21.66元，52周股价波动14.65 - 22.33元，总股本3369百万股，流通A股3366百万股，总市值71584百万元，流通市值71538百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为0.6%、9.1%、15.6%，相对涨幅分别为1.5%、6.5%、16.8% [4] 主要财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|41487|45648|45507|60000|73211| |(+/-)YoY(%)|12.0%|10.0%|-0.3%|31.8%|22.0%| |净利润（百万元）|4789|6072|7449|11059|12640| |(+/-)YoY(%)|54.7%|26.8%|22.7%|48.5%|14.3%| |全面摊薄EPS(元)|1.42|1.80|2.21|3.28|3.75| |毛利率(%)|19.8%|23.6%|25.6%|27.6%|25.9%| |净资产收益率(%)|18.8%|20.0%|19.7%|22.6%|20.5%|[6] 事件及公司发展情况 - 2024年公司实现营业收入456.48亿元，同比增长10.03%；归母净利润60.72亿元，同比增长26.77% [7] - 2024年投资建成年产10万吨乙醇胺装置，完善环氧乙烷下游化学品布局；7月年产80万吨多碳醇项目一次开车成功，形成丙烯酸及酯上下游完整产业链闭环 [7] - 2024年未来研发中心开工建设，近年将投入研发100亿元，部分研发成果达工业转化条件 [7] - 2024年成立卫星寰球公司拓展海外市场，产品出口量居国内前列，与超160个国家地区客户合作，欧洲、东北亚烯烃行业低迷为其创造国际市场条件 [7] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值|EPS（元）（2023 - 2025E）|PE（倍）（2023 - 2025E）| |----|----|----|----|----| |600309.SH|万华化学|2150.10|5.36、5.83、6.99|17.30、11.75、9.79| |002221.SZ|东华能源|155.09|0.10、0.11、0.20|79.90、90.77、48.62| |平均| - | - |2.73、2.97、3.60|48.60、51.26、29.21|[8] 财务报表分析和预测 - 每股指标：2024 - 2027E每股收益分别为1.80元、2.21元、3.28元、3.75元等 [10] - 价值评估：2024 - 2027E P/E分别为12.02、9.79、6.60、5.77等 [10] - 盈利能力指标：2024 - 2027E毛利率分别为23.6%、25.6%、27.6%、25.9%等 [10] - 盈利增长：2024 - 2027E营业收入增长率分别为10.0%、 - 0.3%、31.8%、22.0%等 [10] - 偿债能力指标：2024 - 2027E资产负债率分别为55.6%、50.4%、45.6%、40.8%等 [10] - 经营效率指标：2024 - 2027E应收账款周转天数分别为5.78、7.00、7.00、7.00等 [10] - 现金流量表：2024 - 2027E经营活动现金流分别为10590百万元、14104百万元、18413百万元、21060百万元等 [10]