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比亚迪(002594):公司年报点评:24Q4业绩稳健向上,看好智驾+纯电新平台驱动新车周期

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”,维持该评级 [2][7] 报告的核心观点 - 24Q4业绩稳健向上,看好智驾+纯电新平台驱动新车周期 [5] - 考虑公司竞争优势,预计2025 - 2027年营收分别约为10459/12823/14870亿元,归母净利润约为554/796/1088亿元,EPS为18.24/26.20/35.81元;给予公司2025年21 - 22倍PE,对应合理价值区间383.02 - 401.26元 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2025年3月25日收盘价369.59元,52周股价波动为201.17 - 403.40元 [2] - 总股本3039百万股,流通A股1162百万股;总市值1123208百万元,流通市值883399百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比,1M、2M、3M绝对涨幅分别为-0.8%、32.4%、29.3%,相对涨幅分别为-1.0%、29.8%、30.6% [5] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入(百万元)|营业收入YoY(%)|净利润(百万元)|净利润YoY(%)|全面摊薄EPS(元)|毛利率(%)|净资产收益率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|602315|42.0%|30041|80.7%|9.88|18.6%|21.6%| |2024|777102|29.0%|40254|34.0%|13.25|19.4%|21.7%| |2025E|1045873|34.6%|55430|37.7%|18.24|18.7%|24.0%| |2026E|1282319|22.6%|79631|43.7%|26.20|19.0%|26.9%| |2027E|1486968|16.0%|108824|36.7%|35.81|19.1%|28.0%| [6] 公司经营情况 - 2024年实现营收7771亿元,同比+29%;实现归母净利润403亿元,同比+34%;24Q4实现营收2749亿元,同比+53%,环比+37%;实现归母净利润150亿元,同比+73%,环比+29% [7] - 2024年共交付新车427万辆,同比+41%,24Q4交付154万辆,同比+63%,环比+36%;剔除电子业务,24Q4单车收入约14.3万元,同比-0.8万元,环比+0.3万元;24Q4单车净利润约0.9万元,同比+0.1万元,环比持平 [7] - 24Q4公司会计政策调整前毛利率为21.5%,同比+0.3pct,环比-0.4pct,连续两个季度毛利率超21% [7] - 2025年2月发布天神之眼系统,首批21款搭载车型上市,覆盖7 - 20万元价格带,支持高端智驾功能,利于提升经济型价位段市占率和推动智驾普及 [7] - 2025年3月发布超级e平台,充电功率1兆瓦,1秒2公里,快充5分钟畅行400公里,单模块单电机功率580kW,最高车速超300km/h,有望提升纯电车型竞争力 [7] - 2025年3月发布员工持股计划,公司层面业绩考核要求2025 - 2027年三个会计年度营业收入同比增速分别不低于10% [7] 可比公司估值比较 |可比公司|收盘价(元)|2022 EPS(元)|2023 EPS(元)|2024E EPS(元)|2025E EPS(元)|2022 PE(倍)|2023 PE(倍)|2024E PE(倍)|2025E PE(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |长城汽车|26.05|0.94|0.83|1.49|1.80|31|31|17|14| |长安汽车|12.87|0.79|1.14|0.64|0.89|16|15|20|14| |平均| - | - | - | - | - |24|23|19|14| [8] 财务报表分析和预测 - 每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等在2024 - 2027E期间有相应数据及变化趋势 [9] - 利润表、资产负债表、现金流量表各项目在2024 - 2027E期间有相应数据及预测 [9]