报告核心观点 - 对安踏体育、途虎-W、鹏鼎控股等多家公司进行分析，看好部分公司新业态推进、市场份额提升、受益行业趋势等发展前景，对相关公司给出盈利预测和投资评级 [2] 各公司及行业报告总结 安踏体育 - 2024 年集团总收入同比+13.6%至 708.26 亿元，归母净利润同比+52.4%至 155.96 亿元，多品牌战略显成效，迪桑特、可隆增长强劲 [3][4] - 毛利率同比降 0.4pct 至 62.2%，经营溢利率降 1.2pct 至 23.4%，但归母净利率大幅提升 5.6pct 至 22%，运营指标稳健，全球化战略提速 [5] - 加大门店精细化运营，各品牌门店数量有增加，店效及零售指标改善，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润有增长，维持“买入”评级 [6][7] 途虎-W - 2024 年营收 147.6 亿元，同比增长 8.5%，经调整净利润 6.2 亿元，同比增长 29.7%，毛利率 25.4%，同比+0.7pct [8] - 平台运营发力新渠道等，用户数高增，门店持续扩张，加大加盟商扶持力度，重视股东回报，持续回购彰显信心 [9][10] - 预计 2025E - 2027E 营业收入和经调整净利润增长，对应 PE 分别为 17.96/12.78/10.18X，维持“买入”评级 [11] 鹏鼎控股 - 是全球 PCB 龙头厂商，业务布局全面，客户众多，全球 PCB 市场规模 2023 年达 695 亿美元，2028 年有望达 904 亿美元，年均复合增速约 5.4% [12][13] - 端侧 AI 趋势明显，PCB 环节有望量价齐升，公司产品线丰富，有望受益，且积极布局汽车和服务器等领域，打开第二增长曲线 [14][15] - 预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，对应 2025.03.24 收盘价的 PE 分别为 24、19、16 倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [16] 巨星农牧 - 2024 年实现营收 60.78 亿元，同比+50.43%，归母净利润 5.19 亿元，同比扭亏为盈，主业稳健发展，盈利显著提升 [18][19] - 养殖业务成本持续优化，2025 年 1 月商品猪完全成本保持在 6.75 元/斤以内，规划 2025 年商品猪出栏目标为 400 万头以上 [19] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入和归母净利润增长，对应 PE 分别 11/11/5 倍，维持“买入”评级 [20] 策略 PPT - 春节后国内经济进入旺季，部分产品价格已上涨，梳理涨幅较多商品，部分行业股价已反应，建议关注部分化工品、稀土等股票补涨机会 [21][22] - 从行业涨价动态逻辑展望，建议重点关注有色金属、新能源等，其次是季节需求向好或产业周期向上的行业 [23] 超长债研究 - 若后续经济数据向好，超长债期限利差中枢可能上移，农金社对超长债需求或弱化，保险潜在需求不弱但点位要求高，股市情绪好转权益资金需求量或降 [24] - 今年超长端赔率一般，30Y - 10Y 的期限利差不排除阶段性扩大到 25 - 30BP，胜率取决于择时，逢高布局更稳妥 [24] 金徽酒 - 2024 年实现营业收入 30.21 亿元，同比+18.59%，归母净利润 3.88 亿元，同比+18.03%，2024Q4 业绩保持高增，产品结构持续升级 [28][29] - 盈利能力整体稳定，现金流表现优秀，主动控货保持渠道良性，预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，维持“增持”评级 [30][31] 布鲁可 - 2024 年营收 22.4 亿元（yoy+155.6%），经调整净利润 5.8 亿元（yoy+702.1%），盈利能力显著提升，产品覆盖全年龄段，布局下沉市场 [32][34][35] - 经销渠道占比持续提升，加速拓展海外市场，预计 2025 - 2027 年公司收入和归母净利润增长，对应经调整 PE 为 27/21/17X，维持“买入”评级 [36][37] 百亚股份 - 2024 年实现营收 32.54 亿元/同比+51.77%，归母净利润 2.88 亿元/同比+20.74%，营收利润同比双增长，成长韧性凸显 [37][38][39] - 大单品持续放量，产品结构优化，深耕优势核心五省，电商渠道建设同比高增，持续强化品牌建设，研发能力不断提升 [39][40] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入和归母净利润增长，对应 PE 估值为 27/22/18x，维持“增持”评级 [41] 汽车行业 - 2025.3.17 - 3.21 A 股汽车板块跑赢上证综指，港股汽车整车部分企业有涨跌幅，腾势 N9 上市，二代哈弗枭龙 MAX 预售开启，马斯克召开特斯拉全员大会 [42][44][45] - 汽车有望进入销量景气、事件催化、产业趋势共振阶段，继续看好汽车板块机会，维持“推荐”评级，推荐多方面机会 [47][48] 云天化 - 2024 年实现营业收入 615.37 亿元，同比下降 10.89%，归属于上市公司股东的净利润 53.33 亿元，同比增长 17.93%，原材料价格下降，盈利增长 [51][52] - 2024Q4 业绩彰显盈利韧性，磷矿资源储量国内领先，参股公司获得镇雄磷矿探矿权，提高分红水平，注重股东回报 [55][57][58] - 预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，对应 PE 分别 7.67、7.30、6.95 倍，维持“买入”评级 [59] 名创优品 - 2024 年总收入为 169.9 亿元（Q4 为 47.1 亿元），同比+22.8%（Q4 同比+22.7%），毛利率为 44.9%（Q4 为 47.0%，创历史新高），经调整净利润为 27.2 亿元（Q4 为 7.9 亿元） [62] - IP 战略驱动毛利率连续八个季度爬升，海外及 IP 销售占比提升为未来毛利率上升提供动力，海外直营门店全年高速拓店，预计 2025 年收入增速为前低后高 [63][64] - 预计 2025 - 2027 年收入和经调整归母净利润增长，对应 2025 - 2027 年 Non - GAAP 的 PE 估值为 12.8/10.1/8.2X，维持“买入”评级 [65]