报告核心观点 - 2025年3月25日港股三大指数集体下行，南向资金净流入，部分板块有不同表现；中国商务部计划提升离境退税政策效果，国务院副总理强调促进平台经济健康发展；美国消费者信心崩跌但三大股指上扬；安踏体育2024年收入利润增长且Amer扭亏，维持“买入”评级 [2][5][6][10] 港股市场表现 - 2025年3月25日港股三大指数集体下行，恒生指数跌2.35%、国企指数跌2.65%、恒生科技指数跌3.82%，大市成交2852.69亿元，主板总卖空金额416.79亿元，卖空金额占大市成交回落至14.610% [2] - 南向资金净流入138.96亿元，为3月12日以来高位，港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的依次是小米集团、紫金矿业、美团；净卖出最多的依次是腾讯控股、阿里巴巴、比亚迪电子 [2] - 北向资金成交共1622.73亿元，占两市总成交额的12.90%，沪股通成交前三为寒武纪、紫金矿业、贵州茅台；深股通成交前三为比亚迪、宁德时代、胜宏科技 [3] 板块表现 - 苹果概念股跌幅居前，舜宇光学跌10.05%、比亚迪电子跌9.58%、瑞声科技跌8.3%等 [4] - 汽车板块纷纷走弱，小鹏汽车跌7.48%、长城汽车跌7.24%、小米集团跌6.32%等 [4] - 建材板块走弱，山水水泥跌7.55%、海螺水泥跌3.76%、华新水泥跌3.99%等 [4] - 多家有色金属股逆市上涨，紫金矿业涨2.21%、中铝国际涨2.07% [4] - 部分风电股、绿电概念、光伏概念等电力股走强，东方电气涨5.89%、京能清洁能源涨4.62%、瑞风新能源涨3.85%等 [4] - 航空股集体拉升，6家航空公司2月客座率均超过80%，中国东方航空股份涨3.85%、中国南方航空股份涨3.37%、中国国航涨1.5% [4] 宏观动态 - 中国商务部计划提升离境退税政策效果，会同有关部门出台针对性政策措施，增加退税商店数量，优化退税服务，扩大入境消费；国务院副总理张国清强调促进平台经济健康发展 [5] - 美国3月份消费者信心指数下降7.2点至92.9，现状指数下降3.6点至134.5，预期指数下降9.6点至65.2，为12年以来最低水平，平均12个月通胀预期从2月份的5.8%上升至3月份的6.2%，但昨晚美国三大股指上扬 [6] 个股动态 - 苹果公司计划在6月9日当周举行年度全球开发者大会，届时料将宣布重新设计的iPhone、iPad和Mac操作系统，AI不太可能成为此次活动的主要焦点 [8] 安踏体育点评 - 2024年集团实现收入708亿元，同比增长13.6%，股东应占溢利156亿元（包含Amer Sports上市一次性利得15.7亿元及配售一次性利得20.9亿元），剔除影响后股东应占溢利为119亿元，同比增长16.5%，Amer实现扭亏，为集团报表贡献约2亿合营公司溢利，毛利率同比下降0.4pp至62.2%，经营利润率同比下降1.2pp至23.4% [10] - 安踏主品牌2024年实现收入335亿元，同比增长13.5%，持续打造多店型，精准服务不同消费群体，因线上收入占比提升，毛利率下降0.4pp至54.5% [10] - FILA 2024年实现收入266亿元，同比增长6.1%，江艳接任CEO，未来聚焦高质量增长，因时尚运动竞争激烈，产品和品牌投入较大，毛利率下滑1.2pp至67.8% [11] - 其他品牌2024年规模破百亿，整体收入同比增长53.7%至107亿元，迪桑特/可隆店铺数分别同比增长21%/16%，迪桑特线下高端零售模式持续迭代，可隆加大南方市场布局，毛利率同比下降0.7pp至72.2% [11] - 预测2025 - 2027年EPS为4.78/5.35/5.97元，给予2025年25倍PE，目标价128港元，维持“买入”评级 [12]