报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [5][7][23] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月全社会用电量同比增长1.3%，增速放缓受气温等影响；电力生产放缓，但风光发电保持较快增长趋势 [2][4] - 长期看，能源清洁低碳转型使电力消费有望平稳增长，电改推进看好电力资产价值重估；短中期部分省份长协电价下降影响火电盈利，煤价下跌成本改善支撑火电板块盈利 [5][23] 根据相关目录分别总结 1 - 2月电力消费端情况 - 2025年1 - 2月全社会用电量15564亿千瓦时，同比增长1.3%，增速同比降9.7pct；分产业看，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量增速均同比下降，增速放缓受闰年和气温偏高影响 [2] - 2月全社会用电量7434亿千瓦时，同比增长8.6%；分产业看，第一、二、三产业用电量同比增长，城乡居民生活用电量同比下降4.2%，或受气温影响 [3] 1 - 2月电力生产端情况 - 2025年1 - 2月全国规模以上电厂总发电量14921亿千瓦时，同比减少1.3%，增速同比降9.6pct；分电源类型，水电、核电、风电、光伏发电量同比增长，火电发电量同比减少，不同电源呈现差异化 [4] 投资建议 - 板块方面，关注全国性布局和区域火电龙头、水核龙头、绿电消纳和环境价值兑现；个股方面，关注华能国际、华能水电 [5][23]