报告公司投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年报，业绩符合预期，主要因产品产销量增加、原材料采购成本下降、带息负债和财务费用降低、完成子公司少数股权回购等因素，24Q4单季度业绩环比下滑或因期间费用率提升和资产减值损失增加 [6] - 公司分红率继续提升，2024年分红率约47.86%，对应股息率6.1% [6] - 2024年全年磷肥售价及毛利率双升，磷矿高景气支撑盈利；青海云天化并表，尿素量增但价格承压，非肥业务毛利有所改善；负债结构持续优化，资产负债率下滑至52.26% [6] - 考虑到尿素价格下行，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，仍看好磷矿石资源价值属性，维持增持评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月25日收盘价23.68元，一年内最高/最低24.89/18.22元，市净率1.9，息率4.22，流通A股市值434.37亿元，上证指数/深证成指3369.98/10649.08 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产12.19元，资产负债率52.26%，总股本/流通A股18.34亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|69060|61537|61336|61120|60235| |同比增长率（%）|-8.3|-10.9|-0.3|-0.4|-1.4| |归母净利润（百万元）|4522|5333|5518|5752|6037| |同比增长率（%）|-24.9|17.9|3.5|4.2|5.0| |每股收益（元/股）|2.47|2.91|3.01|3.14|3.29| |毛利率（%）|15.2|17.5|18.2|18.2|18.7| |ROE（%）|24.1|23.9|21.5|19.7|18.4| |市盈率|10|8|8|8|7| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|69060|61537|61336|61120|60235| |营业成本|58579|50767|50185|49989|48995| |税金及附加|825|828|850|856|843| |主营业务利润|9656|9812|10292|10275|10397| |销售费用|800|760|736|733|723| |管理费用|889|1111|920|917|904| |研发费用|550|581|613|611|602| |财务费用|703|488|572|440|305| |经营性利润|6614|6872|7451|7574|7863| |信用减值损失|10|15|0|0|0| |资产减值损失|-446|-556|-100|-100|-100| |投资收益及其他|629|758|650|750|850| |营业利润|6825|7138|8015|8243|8633| |营业外净收入|-245|-89|-80|-40|-20| |利润总额|6579|7049|7935|8203|8613| |所得税|1086|1006|1487|1531|1603| |净利润|5493|6043|6448|6673|7010| |少数股东损益|971|710|930|921|973| |归属于母公司所有者的净利润|4522|5333|5518|5752|6037| [8]