报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩符合预期，2024年末拟派息每10股7.5元，加上中期分红每10股6.6元，2024年度现金分红总额48.85亿，分红率97.92% [5] - 略下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为50.4亿、51.3亿、52.99亿元，分别同比+1%、+1.8%、+3.3%，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为18/18/17x，公司作为肉制品行业领先企业，估值较低，分红率高，维持买入评级 [5] - 24Q4肉制品收入表现环比改善，全年吨利创新高，2025年公司积极实施销售体系改革，销量表现有望改善，费用增投预计对2025年吨利有一定负面影响，但吨利仍有望维持较高水平 [5] - 24Q4屠宰业务销量增速转正，养殖业务扭亏为盈，2025年养殖业务在规模提升的同时有望进一步减亏 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月25日收盘价26.27元，一年内最高/最低为29.62/22.29元，市净率4.6，股息率5.18%，流通A股市值91,003百万元，上证指数/深证成指为3,369.98/10,649.08 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产6.10元，资产负债率42.80%，总股本/流通A股为3,465/3,464百万 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|60,097|59,715|60,663|62,282|64,008| |同比增长率(%)|-4.2|-0.6|1.6|2.7|2.8| |归母净利润（百万元）|5,053|4,989|5,040|5,130|5,299| |同比增长率(%)|-10.1|-1.3|1.0|1.8|3.3| |每股收益(元/股)|1.46|1.44|1.45|1.48|1.53| |毛利率 (%)|17.1|17.7|16.8|16.8|16.8| |ROE (%)|24.2|23.6|23.9|24.2|24.8|[4] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|60,097|59,715|60,663|62,282|64,008| |其中:营业收入|59,893|59,561|60,509|62,128|63,853| |减：营业成本|49,679|49,024|50,364|51,691|53,119| |减：税金及附加|337|364|369|379|390| |主营业务利润|9,877|10,173|9,776|10,058|10,344| |减:销售费用|1,914|1,924|2,002|2,118|2,176| |减：管理费用|1,235|1,290|1,153|1,121|1,120| |减:研发费用|199|203|206|211|217| |减:财务费用|-15|138|72|86|88| |经营性利润|6,544|6,618|6,343|6,522|6,743| |加:信用减值损失 (损失以"-"填列)|-3|3|0|0|0| |加:资产减值损失(损失以"-"填列)|-488|-339|-12|-2|0| |加：投资收益及其他|438|245|106|106|106| |营业利润|6,637|6,659|6,591|6,780|7,003| |加：营业外净收入|8|0|0|0|0| |利润总额|6,645|6,659|6,591|6,780|7,003| |减:所得税|1,544|1,604|1,485|1,582|1,634| |净利润|5,102|5,055|5,107|5,198|5,369| |少数股东损益|66|66|66|68|70| |归属于母公司所有者的净利润|5,053|4,989|5,040|5,130|5,299|[7]