报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 劲仔食品2024年年报显示营收和归母净利润实现增长 渠道和产品表现良好 供应链建设增强 虽销售费用率因综艺投流上升但管理费用率下降 未来在渠道和产品端开拓下成长空间广阔 [1][2][3][4] 各部分总结 财务数据 - 2024年公司实现营收24.1亿元 同比+16.8% 归母净利润2.91亿元 同比+39.0% 24Q4营收6.4亿元 同比+11.9% 归母净利润0.8亿元 同比+0.3% 拟每10股派息3元 2024年累计现金分红1.8亿元 分红率61.5% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别同比+17.7%/+14.7%/+13.3%至28.4/32.6/36.9亿元 归母净利润分别同比+14.1%/+16.5%/+13.7%至3.3/3.9/4.4亿元 [4] 渠道情况 - 线下渠道2024年营收20.2亿元 同比+22.6% 量贩零食店翻倍增长 合作超100家零食系统 覆盖3.5万家终端 传统渠道强化陈列推广 扩大经销商体系 期末经销商3406家 净增349家 境外经销商净增11家至31家 出口近40个国家和地区 营收3460.1万元 同比+90.1% [2] - 线上渠道2024年营收3.9亿元 同比-6.2% 受线上价格竞争影响 [2] 产品情况 - 聚焦鱼、蛋、豆领域打造健康化休闲食品 2024年鱼制品营收15.3亿元 同比+18.8% 禽类制品营收5.1亿元 同比+12.7% 豆制品营收2.5亿元 同比+13.9% [2] 盈利指标 - 2024年净利率12.1% 同比+1.9pct 毛利率30.5% 同比+2.3pct 鱼制品/禽类制品/豆制品毛利率分别为32.1%/21.0%/32.2% 分别同比+1.9/+1.3/+4.4pct [3] - 2024年销售费用率同比+1.2pct至12.0% 管理费用率同比-0.3pct至3.8% [3] 其他财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,065 | 2,412 | 2,839 | 3,255 | 3,690 | | 增长率yoy（%） | 41.3 | 16.8 | 17.7 | 14.7 | 13.3 | | 归母净利润（百万元） | 210 | 291 | 332 | 387 | 440 | | 增长率yoy（%） | 68.2 | 39.0 | 14.1 | 16.5 | 13.7 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.46 | 0.65 | 0.74 | 0.86 | 0.98 | | 净资产收益率（%） | 16.0 | 20.5 | 21.4 | 22.8 | 23.5 | | P/E（倍） | 26.0 | 18.7 | 16.4 | 14.1 | 12.4 | | P/B（倍） | 4.2 | 3.8 | 3.5 | 3.2 | 2.9 | [6]