报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 劲仔食品2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 业绩表现基本符合市场预期 但单四季度扣非归母净利润同比下滑 [1] - 鱼制品表现良好 线下渠道拓展积极 不同品规和渠道表现有差异 各产品营收均有增长 [2] - 鱼制品成本略有提升 品宣投入有所增加 24Q4毛利率同比下降 销售费用率同比上升 [3] - 考虑公司战略调整成效有待观察 下调2025 - 2026年归母净利润预测 新增2027年预测 维持“买入”评级 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现营业收入24.12亿元 同比增长16.79%；归母净利润2.91亿元 同比增长39.01%；扣非归母净利润2.61亿元 同比增长39.91% [1] - 单四季度实现营业收入6.40亿元 同比增长11.92%；归母净利润0.77亿元 同比增长0.31%；扣非归母净利润0.72亿元 同比下滑6.97% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为28.50/34.06/40.19亿元 净利润分别为3.43/4.16/4.94亿元 [4][5][11] 品规与渠道 - 小包装品规2024年维持较好增长态势 散称品规增势稳健 大包装品规受电商渠道调整影响增速回落 [2] - 线上/线下渠道2024年营业收入分别为3.91/20.21亿元 同比-6.15%/+22.58% 电商渠道持续调整 24Q4降幅环比缩窄 量贩渠道表现亮眼 2024年收入增速超100% 海外市场持续梳理 2024年营业收入3460万元 同比+90.05% [2] - 鱼制品/豆制品/禽类制品/蔬菜制品2024年分别实现营业收入15.33/2.47/5.09/0.79亿元 同比增长18.76%/13.89%/12.67%/9.58% [2] 盈利指标 - 2024全年/24Q4公司毛利率分别为30.47%/30.99%；24Q4同比-1.62pcts 环比+0.92pcts [3] - 2024全年/24Q4销售费用率分别为11.97%/10.61%；24Q4同比+1.63pcts 环比-1.63pcts [3] - 2024全年/24Q4管理费用率分别为3.76%/4.35%；24Q4同比-0.36pcts 环比+0.94pcts [3] - 2024全年/24Q4公司归母净利率分别为12.08%/11.97%；24Q4同比-1.39pcts 环比+0.86pcts [3] 其他指标 - 2025 - 2027年EPS分别为0.76/0.92/1.10元 当前股价对应P/E分别为16/13/11倍 [4] - 总股本4.51亿股 总市值54.51亿元 一年最低/最高股价为10.05/15.54元 近3月换手率为145.54% [6] - 1M/3M/1Y相对收益分别为4.87%/-10.86%/-17.89% 绝对收益分别为5.04%/-12.20%/-6.36% [9]