报告公司投资评级 - 维持对中国石化 A 股“买入-A”评级，维持对 H 股“买入-H”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和归母净利润同比下降，上游板块盈利增加，下游炼油和化工板块景气度未恢复，成品油销售板块盈利下降，公司注重股东回报，看好油价见底后下游炼化板块盈利提升，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - A 股收盘价 5.77 元，52 周价格范围 5.66 - 7.18 元，市净率 0.85 倍，市值 699794.58 百万；H 股收盘价 4.09 港币，52 周价格范围 4.08 - 5.43 港币，市净率 0.61 倍，市值 496041.56 百万 [5] 2024 年经营情况 - 实现营业收入 30746 亿元（同比 -4%），归母净利润 503 亿元（同比 -17%），扣非归母净利润 481 亿元（同比 -21%）；Q4 营收 7080.2 亿元（同比 -4.6%，环比 -10.4%），归母净利润 60.7 亿元（同比 -19.1%，环比 -29%），扣非归母净利润 40.9 亿元（同比 -60.7%，环比 -51.2%） [7] 各板块情况 - 上游板块：勘探及开发板块经营利润 491 亿元，同比 +111 亿元（同比 +29%）；油实现价格 72.5 美元/桶（同比 -1.7%），气实现价格 1.8 元/方（同比 +1.5%）；油气当量产量 515 百万桶油当量（同比 +2.2%），石油净产量 282 百万桶（同比 +0.4%），天然气 396 亿立方米（同比 +4.6%） [7] - 下游炼油&化工板块：炼油板块经营利润 63 亿元，同比 -131 亿元（同比 -67%），成品油产量 15349 万吨，同比 -251 万吨（同比 -2%）；化工板块经营利润 -140 亿元，同比 -38 亿元 [7] - 成品油销售板块：营销及分销板块经营利润 177 亿元，同比 -78 亿元（同比 -31%），成品油总销量 23933 万吨，同比 +28 万吨（同比持平） [7] 股东回报情况 - 2024 年净利润 503 亿元，全年派息 0.286 元/股，现金分红 347 亿元，其他方式现金分红 21 亿元，合计分红 369 亿元，派息率约 73%；按 2025 年 3 月 25 日收盘价，中石化 A 股股息率为 5.3%，H 股税前股息率为 8.1%，税后股息率为 6.4% [7] 盈利预测调整 - 调整 2025 - 2026 年归母净利润分别至 546、603 亿元（此前预计分别为 600、630 亿元），新增 2027 年归母净利润 655 亿元；对应 A 股 PE 分别为 12.8、11.6、10.7 倍，对应 H 股 PE 分别为 9.1、8.2、7.6 倍 [7] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2024A - 2027E 年公司的各项财务指标，如流动资产、营业总收入、经营活动现金流等，还给出了重要财务与估值指标，如毛利率、归母净利率、ROE 等 [8]