报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价32.50元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收微增但归母净利下滑，主要因机床下游复苏偏缓和海外收入下降致盈利能力承压；未来随着多领域发展推动机床行业增长及高端机床国产替代，公司作为行业龙头有望受益 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收33.52亿元（yoy+0.85%），归母净利5.23亿元（yoy - 14.19%）略低于预期，扣非净利4.71亿元（yoy - 12.24%）；Q4营收8.59亿元（yoy+5.23%，qoq+5.50%），归母净利1.19亿元（yoy - 18.31%，qoq+8.15%） [1] - 2024年毛利率27.34%，同比 - 2.60pp，净利率15.60%，同比 - 2.74pp；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.68%/1.53%/4.95%/-0.14%，同比 - 1.98pp/+0.34pp/+0.84pp/+0.19pp，期间费用率合计10.02%，同比 - 0.61pp [2] 行业情况 - 2024年我国机床工具行业营收10407亿元，同比降5.2%；金属切削机床行业利润总额110亿元，同比降3.8%，平均利润率6.5%，同比降0.7个百分点 [2] 产品情况 - 2024年数控龙门/卧式/立式加工中心收入占比分别为52.36%/17.11%/23.66%，同比增速分别为3.12%/16.45%/0.15%；毛利率分别为27.60%/37.04%/19.39%，同比分别 - 1.80pp/+2.52pp/-1.28pp [3] 盈利预测与估值 - 维持2025 - 2026年归母净利为6.77、7.93亿元，预计2027年归母净利9.29亿元；给予2025年25倍PE，目标价32.50元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|3,323|3,352|3,849|4,415|4,981| |+/-%|4.59|0.85|14.83|14.72|12.81| |归属母公司净利润(人民币百万)|609.48|522.99|676.65|793.11|928.95| |+/-%|17.06|(14.19)|29.38|17.21|17.13| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.17|1.00|1.30|1.52|1.78| |ROE(%)|26.36|19.34|20.88|21.47|21.82| |PE(倍)|19.11|22.27|17.21|14.68|12.54| |PB(倍)|5.04|4.31|3.60|3.15|2.74| |EV EBITDA(倍)|13.24|16.24|12.32|10.19|6.02| [6] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|归母净利润(亿元)(2023/2024E/2025E/2026E)|PE(倍)(2023/2024E/2025E/2026E)| |----|----|----|----|----|----| |688697 CH|纽威数控|18.90|61.74|3.18/3.23/3.90/4.57|19/19/16/14| |300083 CH|创世纪|9.03|150.34|1.94/3.47/5.14/6.44|77/43/29/23| |688558 CH|国盛智科|24.47|32.30|1.43/1.29/1.58/1.90|23/25/21/17| |平均值| - | - | - | - |40/29/22/18| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含各年度流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目及相关财务比率的预测 [16]