报告公司投资评级 - 维持增持评级 [7] 报告的核心观点 - 业绩阶段性承压，关注产品结构优化带动销量回暖 [2] - 2024年业绩低于预期，下调公司2025 - 2026年归母净利润，新增预测2027年归母净利润 [7] - 消费需求疲软致2024年业绩承压，但老龄化、城镇化、火化率提升的长期趋势不变 [7] - 2025年公司计划调整产品结构、配套科技化服务，注重经营效率提升 [7] - 公司宣派特别股息，提高股东回报 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元人民币）|2171.63|2628.03|2077.48|1853.48|2021.82|2201.36| |(+/-)%|-6.6%|21.0%|-20.9%|-10.8%|9.1%|8.9%| |经营利润（百万元人民币）|1030.29|1372.19|709.89|668.04|730.02|808.08| |净利润（百万元人民币）|658.60|791.24|373.13|354.58|387.43|428.28| |(+/-)%|-8.5%|20.1%|-52.8%|-5.0%|9.3%|10.5%| |PE|/|/|23|24|22|20| |PS|/|/|4.09|4.59|4.21|3.86|[6] 业绩简述 - 2024年公司营收20.77亿元，同比 - 20.9%；经营利润7.10亿元，同比 - 48.3%；经营利润率34.2%，同比 - 18.0pct；归母净利润3.73亿元，同比 - 52.8%；归母净利率18.0%，同比 - 12.1pct [7] - 2024年墓园服务收入17.09亿元，同比 - 21.1%，经营利润率41.3%，同比 - 18.9pct，其中经营性墓穴服务销售数量同比 - 23.3%，平均单价同比 + 1.4% [7] - 2024年殡仪服务收入3.39亿元，同比 - 14.8%，服务量 - 13.2%，平均售价 - 3.2%，经营利润率8.5%，同比 - 7.7pct [7] 投资建议 - 维持增持评级，下调公司2025 - 2026年归母净利润分别为3.55（ - 4.51）、3.87（ - 4.19）亿元，新增预测2027年归母净利润为4.28亿元，对应PE分别为24x/22x/20x [7] 公司计划 - 2025年主动调整产品结构，增加中端价格产品供给，配套科技化服务，侧重销量增长，挖掘增量客户，提升客户精神类祭奠服务频次 [7] - 注重经营效率提升，通过工程技术革新以及供应链优化，降低单位工程成本，提高人工效率 [7] 股息情况 - 2024年已宣派及派付2023年的末期股息每股6.86港仙、2024年的中期股息每股6.38港仙及特别股息每股21.39港仙，合计约为人民币7.36亿元 [7] - 2025年1月24日，董事会宣派特别股息每股38.82港仙，并分三批派付 [7] - 2025年3月21日，董事会建议派付2024年度的末期股息每股9.54港仙 [7]