报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [1][4][25] 报告的核心观点 - 2024 年以来国内消费缓步复苏，刚需属性较强的消费领域表现相对较好，但整体仍有较大提升空间；现阶段国内扩内需稳增长政策持续推进，以旧换新等促消费政策效果明显，2025 年国内线下消费有望进一步复苏 [4][24] - 建议关注国内消费复苏主线下短期修复弹性较好的线下零售业态，如商超零售中增速较高的细分赛道头部品牌；关注品牌力与研发能力强的国货美妆龙头的业绩表现 [4][24][25] 根据相关目录分别进行总结 2025 年 1 - 2 月社零总额增长 4%，促消费政策持续加码 - 1 - 2 月社会消费品零售总额 83731 亿元，同比增长 4.0%；除汽车以外的消费品零售额 76838 亿元，增长 4.8% [1][6] - 3 月 16 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署 8 方面 30 项重点任务 [8] 线下商超业态普遍回暖，便利店零售额同比增长 9.8% - 1 - 2 月商品零售额 73939 亿元，同比增长 3.9%；餐饮收入 9792 亿元，增长 4.3% [2][9] - 2023 年以来社会餐饮消费显著复苏，商品零售额月增速相对较低，至 2024 年末商品消费有加速增长趋势 [2][9] - 1 - 2 月城镇消费品零售额 72462 亿元，同比增长 3.8%；乡村消费品零售额 11269 亿元，增长 4.6% [10][11] - 1 - 2 月限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、百货店零售额同比分别增长 9.8%、5.4%、4.0%、0.4%；品牌专卖店零售额下降 0.8% [12] - 1 - 2 月全国网上零售额 22763 亿元，同比增长 7.3%；实物商品网上零售额 18633 亿元，增长 5.0%，占社零总额比重为 22.3%；吃类、用类商品分别增长 10.8%、5.4%，穿类商品下降 0.6% [14] 以旧换新政策带动家用电器消费持续上涨 - 1 - 2 月限额以上单位粮油食品、家用电器等类商品零售额同比增幅较大，粮油食品类商品零售额自 2024 年下半年以来稳定增长，每月同比增幅基本维持在 10%左右 [3][15] - 家用电器类商品在以旧换新政策带动下，自 2024 年 9 月开始高速增长，2025 年 1 - 2 月增速有所回落，但仍达到 10.9%，在限额以上单位商品零售额中位居前列 [3][15] 投资建议 - 关注国内消费复苏主线下短期修复弹性较好的线下零售业态，如商超零售中增速较高的细分赛道头部品牌 [4][24][25] - 关注品牌力与研发能力强的国货美妆龙头的业绩表现，如毛戈平、润本股份等 [4][24][25]