报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 海底捞2024年全年业绩发布，营收、核心经营利润、归母净利润等指标有不同表现，且拟派发末期股息，全年派息率达95% [2] - 主品牌翻台率提升，2024H2客单价企稳回暖，新品牌持续孵化打造新增长点，成本费用管控优秀使核心经营利润率提升 [3][4][5] - 结合1 - 2月餐饮大盘表现调整盈利预测并新增2027年预测，预计2025 - 2027年营收、归母净利润等指标向好，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司实现营收427.55亿元，同比增长3.1%；核心经营利润62.30亿元，同比增长18.7%，核心经营利润率14.6%，同比增加1.9pct；归母净利润47.08亿元，同比增长4.6% [2] - 2024H2公司实现营收212.64亿元，同比下降5.8%；核心经营利润34.31亿元，同比增长23.9%，核心经营利润率16.1%，同比增加3.1pct；归母净利润26.70亿元，同比增长19.1% [2] - 公司拟派发末期股息25.34亿元，此前派发中期股息19.39亿元，全年派息率达95% [2] 分析判断 - 主品牌方面，2024年海底捞餐厅收入403.98亿元，同比增长2.9%，自营门店平均翻台率4.1次，同比增加0.3次，新开店翻台率4.4次，自营门店客单价97.5元，同比下降1.6%，下半年客单价环比稳中略升；2024年海底捞品牌净关店6家，新开62家，重启2家，关闭或搬迁70家，截至年底共有1368家门店 [3] - 新品牌方面，2024年其他餐厅收入4.83亿元，同比增长39.6%，截至年末通过内部创业创立11个餐饮品牌共74家门店 [4] - 成本费用管控方面，2024年公司核心经营利润率14.6%，同比增加1.9pct；毛利率62.1%，同比增加3.0pct；员工费用率33.0%，同比增加1.6pct；折旧摊销费用率6.0%，同比下降1.1pct；租金及相关开支占比1.0%，同比增加0.1pct；水电开支占比3.4%，同比增加0.1pct；差旅及相关开支占比0.6%，同比增加0.1pct；其他开支占比4.4%，同比增加0.5pct [5] 投资建议 - 调整此前盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司营收分别为449.90/484.81/513.43亿元，归母净利润分别为51.85/56.05/60.07亿元，EPS分别为0.93/1.01/1.08元，最新股价对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评级 [6] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|41453.35|42754.69|44990.35|48480.63|51342.56| |YoY（%）|33.55%|3.14%|5.23%|7.76%|5.90%| |归母净利润(百万元)|4499.08|4708.08|5185.47|5605.17|6007.37| |YoY（%）|227.33%|4.65%|10.14%|8.09%|7.18%| |毛利率（%）|59.12%|62.08%|62.20%|62.20%|62.20%| |每股收益（元）|0.83|0.87|0.93|1.01|1.08| |ROE（%）|0.39|0.45|0.40|0.30|0.24| |市盈率|16.18|16.88|16.48|15.24|14.22| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，如营业收入、净利润、毛利率等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化情况 [10]