报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 燃气轮机在发电、航空、航海等多领域广泛应用，发电领域占比 65%是主要场景，其具有启动快速、效率高、污染排放较低及维护便捷等优势 [1] - 燃气轮机高度依赖上游特种材料供应，关键零部件产能及价格波动影响交付周期和整机价格，中游整机厂商供应不确定性和盈利波动性加大 [2] - 中游整机制造环节竞争格局较优，2023 年 CR3 超 75%，2024 年头部厂商订单量增长刺激产能扩张，但上游供应限制整机产能提升，供需紧张使整机价格温和上涨 [2] - 下游需求增长强劲，多重动力拉动下，预计 2024 - 2030 年市场规模以 5%的年复合增长率增长，下游服务市场 2021 - 2031 年市场规模 CAGR 7.4% [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 燃气轮机行业概述 - 燃气轮机是旋转式热力发动机，工作原理包括压缩、燃烧和燃气膨胀，效率受燃气初温和压气机压缩比影响，可分为工业、航空、船舶燃气轮机 [8][15] - 与传统轮机和内燃机相比，燃气轮机优势明显，在发电、油气、舰船动力等领域广泛应用，发电领域占比 65% [17] - 当前燃气轮机技术在材料创新、增效技术、数字化与智能化、供应链、绿色转型等方面呈现多维度发展趋势 [20] - 燃气轮机产业链分为上中下游，上游占 20% - 30%，中游占 35% - 40%、毛利率 20% - 30%，下游占 35% - 40%，预计 2021 - 2031 年市场规模 CAGR 7.4% [24][25][26] 2. 上游 - 燃气轮机产业链上游核心零部件及成本占比为叶片 35%、压气机 15% - 20%、燃烧室 10% - 15%、涡轮 10% - 15%、控制系统 5% - 10%、高温合金材料及其他关键材料 20% - 30% [28][29] - 燃气轮机高度依赖上游特种材料，成本结构使材料价格波动影响行业利润，上游供应链技术垄断限制产能扩张，地缘政治风险凸显，数字化技术改变供应链模式，特种材料技术革新成为重要变量 [32][33][34] - 上游价格波动加剧整机交付周期波动，燃料成本波动对需求端有 6 - 8 个月的滞后影响规律 [37] - 2024 年全球燃气轮机新增订单同比增长 32%，但叶片与高温合金产能扩张滞后 3 - 5 年，成为制约行业增长的核心瓶颈 [40] 3. 中游 - 燃气轮机整机行业集中度较高，2023 年头部三家企业占全球市场约 76.3%的市场份额，相关业务经营利润率接近 10%，GeV 盈利能力领先且业务收入贡献最大 [44] - 现有产能下，各头部企业需 2 - 3 年消化现有订单量，订单量增长促使中游企业加大产能投入，企业需具备产能灵活性与弹性 [50][51][52] - 全球燃气轮机市场需求上升，短期内供应难以大幅提升，成本因素影响价格，预计短期内出厂价格稳中有升，长期价格增长幅度可能平缓甚至下行，2004 - 2024 年价格复合增速接近 2%，2024 年以来增速提升 [53][54] 4. 下游 - 燃气轮机在电力供应、动力供应方面优势显著，新兴产业需求爆发使其成为数据中心关键供电方案 [55] - 全球在建燃气轮机容量超三分之二位于亚洲，美国燃气发电量高于中国，预计美国市场未来增长主要来自 AI 数据中心，2025 - 2035 年总需求复合增速为 9.1% [56][59][63] - 随着全球对能源效率和设备可靠性要求提高以及新增燃气轮机增长，下游服务市场呈现增长趋势，预计 2021 - 2031 年市场规模 CAGR 7.4% [67] 5. 市场规模增速测算 - 预计 2024 - 2030 年全球燃气轮机市场将保持 5%的年复合增长率，至 2030 年市场规模预计达 282.83 亿美元，2023 - 2030 年间，GeV、西门子能源、三菱重工燃气轮机相关业务收入规模增速分别为 9%、7%、6% [68][71] - 受供需两端拉动，上游原材料市场增量显著，预计叶片、压气机、热障涂层、高温合金 2023 - 2030 年间复合增速分别为 9%、6%、7%、8%，叶片细分行业中 HWM、PCC 叶片相关业务复合增速分别为 11%、10% [72][75] 6. 投资建议 - 建议重点跟踪 PCC、Howmet 等核心零器件供应商产能缺口，关注 GeV、西门子能源、三菱重工等整机厂商拿单情况和市场份额变化 [4][77] - 预计燃气轮机整机 2024 - 2030 年市场规模复合增速 5%左右，【GeV】受益弹性更高，建议重点关注，【西门子能源】、【三菱重工】受益于行业趋势，建议关注，上游叶片龙头【HWM】拓产积极，建议重点关注 [4][77]