报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025年1 - 2月电力设备出口表现稳健，变压器和开关出口较好，电表和电缆有所波动；变压器1、2月出口同比高增长，2月较1月出口金额下滑受春节等因素影响；电表1月出口高增长，2月环比回落，1 - 2月累计出口金额同比正增长但幅度收窄；开关出口整体明显增长，对亚非欧地区出口表现好；电缆出口有波动，1 - 2月累计出口金额同比基本持平；随着市场进入旺季，下游需求提升，出口有望保持增势 [1] 根据相关目录分别总结 变压器（>16kVA） - 市场表现稳健，1 - 2月出口同比保持高增长，1月出口金额37.41亿元同比增长71.39%，2月28.12亿元同比增长63.56%，2月较1月出口金额下滑受春节等因素影响，1 - 2月累计出口金额65.53亿元同比增长67.94% [1][11] - 对亚欧和美洲出口表现较好，1月对亚洲、欧洲、北美、拉美出口金额分别同比+72.57%、+74.59%、+71.87%、+103.05%，2月分别同比+163.56%、+22.06%、+76.15%、+40.61%；对非洲出口有波动，1月出口金额4.58亿元同比+52.80%，2月0.80亿元同比 - 47.48% [2][12] 电表 - 1月出口高增长，出口金额11.27亿元环比增长16.73，同比增长20.54%；2月环比回落，出口金额6.21亿元环比下降44.92%，同比下降4.54%；1 - 2月累计出口金额17.48亿元同比增长10.26%，同比保持正增长但幅度收窄 [3][18] - 1月亚非欧地区同比正增长，对亚洲、非洲、欧洲出口金额分别为4.75、2.68、3.00亿元，分别同比增长15.08%、39.36%、8.43%；2月均回落，出口金额分别为1.95、1.89、1.68亿元，分别同比 - 15.71%、+2.00%、 - 6.01%，亚洲地区回落幅度相对较大 [6][19] 开关（>1kV） - 1 - 2月出口同比明显增长，1月出口金额6.81亿元环比+5.72%、同比+18.23%，2月4.73亿元环比 - 30.54%、同比+28.06%，1 - 2月累计出口金额11.54亿元同比增长22.07% [7][21] - 对亚非欧地区出口表现较好，1月对亚洲、非洲、欧洲出口金额分别同比+19.74%、+5.30%、+45.48%，2月分别同比+30.47%、+149.03%、+19.01%；对拉美出口表现一般，1月、2月出口金额分别为0.43、0.31亿元，分别同比 - 24.73%、 - 11.60% [7][24] 电缆（>1kV） - 出口有所波动，1 - 2月累计出口金额同比基本持平，1月出口金额14.50亿元环比 - 2.19%、同比+21.79%，2月11.43亿元环比 - 21.19%、同比 - 20.48%，1 - 2月累计出口金额25.93亿元同比下降1.33% [8][25] - 对拉美地区出口表现较好，1月、2月出口金额分别为1.37、1.50亿元，分别同比+54.13%、+38.69%；拉美以外地区表现分化，1月对非洲、欧洲出口金额分别同比+24.23%、+189.12%，2月对亚洲出口金额同比+45.81% [8][28] 投资建议 - 在能源转型背景下，全球可再生能源装机快速增长，电网设备换代升级，全球电网建设投资稳定增长；我国电力设备产品有技术及成本优势，竞争力强，海外市场渗透率有望提升，变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望受益；建议关注海外市场开拓顺利、产品口碑和技术领先的龙头个股 [9][34]