报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][19] 报告的核心观点 - 2024年健盛集团净利润增长20%，通过分红和回购提升股东回报；棉袜业务量价齐升，无缝服饰盈利修复；看好棉袜业务稳健增长和无缝服饰产能爬坡及盈利改善，考虑出口加征关税影响，小幅下调2025 - 2026盈利预测 [1][3][4][19] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩表现 - 2024年收入同比增长12.8%至25.74亿元，归母净利润增长20.2%至3.25亿元，扣非归母净利润同比增长22.5%至3.21亿元；毛利率同比提升2.8个百分点至28.8%；销售/管理费用率分别同比 - 0.1/+0.4个百分点，财务费用率下降0.3个百分点；存货周转天数同比减少6天至120天，应收账款/应付账款周转天数分别同比 + 2/4天至76/29天；全年资本开支2.79亿元，经营性现金流净额3.42亿元，自由现金流达0.64亿元 [1] - 2024年末分红0.3元/股，叠加中期分红0.2元/股，分红率为55%；拟于2025/4/15 - 2026/4/14回购金额0.5 - 1.0亿元，回购价格不超过15.33元/股，占公司总股本比例0.92% - 1.85% [1] 第四季度业绩情况 - 2024Q4公司收入同比增长4.4%至6.50亿元，归母净利润同比 - 11.6%至0.62亿元，净利润下滑主要受年末计提奖励基金1635万元影响；扣非归母净利润同比 + 4.0%至0.64亿元 [2] - 毛利率同比 + 3.1百分点、环比 + 0.4百分点至28.9%；销售/管理/财务费用率分别同比 + 1.2/+2.1/ - 1.7百分点至4.3%/10.4%/ - 0.7%；归母净利率同比 - 1.7百分点至9.5% [2] 业务板块表现 - 棉袜业务收入同比 + 16.0%至18.44亿元，销量同比 + 14.4%至3.78亿双；毛利率 + 0.6百分点至30%；贡献净利润2.79亿元，净利率约为15%；头部核心客户均有稳健增速 [3] - 无缝服饰业务收入同比 + 5.6%至6.61亿元，销量同比 + 25.1%至3332万件，均价下降因低单价产品占比提升和越南产能爬坡接低单价订单，2024下半年有所调整；毛利率同比 + 9.0百分点至22%，净利率约提升3.3百分点至7%，未来利润率有望进一步改善 [3] 投资建议 - 看好棉袜业务基本盘稳健增长和无缝服饰产能爬坡及盈利改善，考虑出口加征关税影响，小幅下调2025 - 2026盈利预测，预计2025 - 2027年净利润为3.7/4.1/4.5亿元（2025 - 2026前值为3.8/4.3亿元），同比 + 14.7%/10.6%/8.8% [4][19] - 维持11.8 - 12.7元目标价，对应2025年11 - 12x PE，维持“优于大市”评级 [4][19] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,281|2,574|2,816|3,074|3,315| |(+/-%)|-3.1%|12.8%|9.4%|9.2%|7.9%| |净利润(百万元)|270|325|373|412|448| |(+/-%)|3.3%|20.2%|14.7%|10.6%|8.8%| |每股收益（元）|0.73|0.88|1.05|1.17|1.27| |EBIT Margin|11.8%|14.6%|15.5%|15.7%|15.8%| |净资产收益率（ROE）|11.1%|13.0%|14.3%|15.1%|15.6%| |市盈率（PE）|13.9|11.6|9.7|8.8|8.0| |EV/EBITDA|10.8|9.4|8.4|7.7|7.2| |市净率（PB）|1.54|1.51|1.38|1.32|1.26|[5][20] 可比公司估值 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS（2023A）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|PE（2023A）|PE（2024E）|PE（2025E）|CAGR（2023 - 2025）|PEG（2025）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603558.SH|健盛集团|优于大市|10.21|0.73|0.88|1.05|13.9|11.6|9.7|20.0%|0.48| |002003.SZ|伟星股份|优于大市|13.02|0.48|0.61|0.69|27.1|21.3|18.9|19.9%|0.95| |603055.SH|台华新材|优于大市|11.33|0.50|0.87|1.02|22.5|13.1|11.1|42.1%|0.26| |603889.SH|新澳股份|优于大市|6.62|0.55|0.59|0.66|12.0|11.2|10.1|9.0%|1.12| |平均值| - | - | - | - | - | - |20.5|15.2|13.4| - |0.78|[21] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涉及现金、应收款项、存货、营业收入、成本、费用等多项指标 [22] - 关键财务与估值指标包括每股收益、每股红利、ROIC、ROE、毛利率等，呈现一定变化趋势 [22]