报告公司投资评级 - 维持前次“买入”评级 [7][11] 报告的核心观点 - 渝农商行 2024 年营收、利润增速双正，拨备环比提升，有望受益于成渝双城经济圈建设，在贷款增长提速、强化降本增效管理、资产质量向好等因素下继续保持基本面持续改善，在高股息银行中具有性价比优势 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营业收入、归母净利润增速分别为 1.09%、5.60%，分别较 24Q1 - Q3 提升 2.9pc、提升 2.1pc，由规模增长、息差降幅收窄、其他非息收入增长贡献 [2] - 利息净收入同比下降 4.25%，较 24Q1 - Q3 降幅收窄 2.7pc，24A 净息差为 1.61%，全年息差降幅 12bps，得益于负债成本改善；资产端生息资产、贷款收益率下降，负债端计息负债、存款成本率下降，已发行债券成本亦下降 [2][3] - 手续费及佣金净收入同比下降 10.00%，较 2024Q1 - Q3 降幅基本持平，银行卡手续费收入下降，资金理财手续费收入增长 [3] - 其他非息收入同比增长 55.54%，较 2024Q1 - Q3 增速提升 16pc，投资收益同比增长 93.56%，得益于合理安排投资组合等 [3] 资产质量 - 24Q4 不良率 1.18%较上季度提升 1bp，关注率 1.46%较 24Q2 提升 5bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为 363%、4.28%，分别较上季度提升 5pc、提升 8bps [4] - 企业贷款不良率 1.04%较 24Q2 下降 3bps，企业不良贷款余额略微下降 0.3 亿元，房地产不良贷款减少 3 亿元，制造业不良率提升 65bps 至 1.47% [4] - 个人贷款不良率 1.60%较 24Q2 提升 2bps，个人不良贷款余额略微增加 0.5 亿元，消费类和按揭贷款不良率提升，个人经营及再就业贷款不良率下降；零售贷款有较强第二还款来源，不良贷款中有保贷款占比 82.78%，抵、质押贷款占零售不良贷款的 73.44%，押品价值对贷款本金覆盖倍数为 1.97 倍 [5] - 24A 不良生成率为 0.89%，较 23A 提升 19bps，核销转出规模 58 亿元，收回已核销贷款 13 亿元 [5] 资产负债 - 24Q4 末资产、贷款总额分别为 1.5 万亿元、7143 亿元，分别同比增长 5.13%、5.55%，分别较 24Q3 提升 0.3pc、提升 0.2pc，紧扣重大战略加大信贷投放力度；24Q4 单季度贷款净减少 11 亿元，企业贷款净增加 4 亿元，个人贷款净减少 6 亿元，票据资产减少 10 亿 [6][7] - 24Q4 末存款总额为 9419 亿元，同比增长 5.10%；24Q4 单季度存款净增加 21 亿元，预计由公司活期存款贡献 [11] 投资建议 - 预计渝农商行 2025 - 2027 年归母净利润增速分别为 5.72%/5.99%/6.53%，25 年对应 P/B 0.50x，股息率 5.33%，维持“买入”评级 [11] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27,956|28,261|28,624|29,138|29,780| |增长率 yoy（%）|-3.57%|1.09%|1.28%|1.80%|2.20%| |拨备前利润（百万元）|18,137|18,838|19,675|20,016|20,451| |增长率 yoy（%）|-6.51%|3.86%|4.45%|1.73%|2.17%| |归母净利润（百万元）|10,902|11,513|12,171|12,900|13,743| |增长率 yoy（%）|6.10%|5.60%|5.72%|5.99%|6.53%| |每股净收益（元）|0.96|1.01|1.07|1.14|1.21| |每股净资产（元）|10.35|11.24|12.01|12.83|13.71|[12] 财务报表和主要财务比率 - 包含每股指标、利润表、业绩增长率、盈利能力、资产质量、资本状况等多方面 2023A - 2027E 的数据 [13]