报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - 2026年银行板块有望回归基本面叙事，看好其绝对收益[3][25] - 核心观点为“财政靠前发力支撑社融，M1增速显著回升”[2] 一、2026年1月金融数据分析 - **社会融资总量**：1月社融同比增长8.2%，环比下降0.1个百分点，当月增量7.22万亿元，同比多增1654亿元，高于市场预期[9][10] - **社融结构分析**： - 人民币贷款增量4.9万亿元，同比少增3194亿元，信贷“开门红”景气度一般，有效需求偏弱[9][10] - 政府债券新增超9700亿元，同比多增2831亿元，为2020年以来同期最高水平，是社融核心支撑[9][10] - 企业直接融资同比多增397亿元，其中债券融资同比多增579亿元[9][10] - 非标融资同比多增371亿元，主要受承兑汇票同比多增1639亿元驱动[9][10] - **人民币贷款分析**： - 1月贷款同比增长6.1%，环比下降0.3个百分点，当月新增4.71万亿元，同比少增4200亿元[9][13] - 居民贷款同比多增128亿元，主要由短贷贡献：居民短贷新增1097亿元，同比多增1594亿元；居民中长贷同比少增1466亿元，对应1月30城商品房成交面积同比-21.7%[9][13] - 对公实贷同比多增300亿元，其中对公短贷增量创近5年新高，对公中长贷同比少增2800亿元，反映信贷需求仍相对不足[9][13][14] - 票据融资同比多减3590亿元[9][13] - **货币供应与存款**： - M1同比增长4.9%，环比上升1.1个百分点；M2同比增长9.0%，环比上升0.5个百分点；M2-M1剪刀差收窄0.6个百分点至4.1%[9][21] - 1月新增人民币存款8.09万亿元，同比多增3.77万亿元[9][21] - 存款结构：企业存款同比多增2.82万亿元；非银存款同比多增2.56万亿元；居民户存款同比少增3.39万亿元；财政存款同比多增1.22万亿元[9][21] 二、2026年行业展望与投资建议 - **行业展望**： - “十五五”开局之年，在政策性金融工具加持下，银行资产扩张仍有韧性[3][25] - 仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升[3][25] - 结构性风险暴露仍期待有政策托底[3][25] - 保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应有望显现[3][25] - **投资主线与标的**： - 主线一：关注基本面确定的优质中小行，相关标的包括南京银行(买入)、宁波银行(买入)、渝农商行(买入)[3][26] - 主线二：关注基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括交通银行(未评级)、工商银行(未评级)[3][26]

行业投资评级 - 报告对银行行业评级为“买入”[6] 核心观点 - 报告核心观点为：2026年1月金融数据显示存款搬家加速，M1、M2增速大幅回升[2] - 展望后续，M1、M2增速预计在2026年第一季度仍保持相对高位，主要基于风险偏好提升驱动存款活化持续、人民币走强带动跨境回流补充流动性、以及财政力度前置有望改善企业现金流[6] 整体情况：社融增速小幅回落，M1、M2增速大幅回升 - 2026年1月社会融资规模同比多增1，654亿元，但社融存量同比增速较上月末小幅回落0.1个百分点至8.2%[6][16] - 增速回落主要受票据融资同比多降3，590亿元影响，而政府净融资同比大幅多增2，831亿元，实体信贷（扣除票据）亦同比略多增396亿元[6] - 货币供应量增速显著回升：1月M1同比增长4.9%，增速较上月末大幅上升1.1个百分点；M2同比增长9.0%，增速较上月末上升0.5个百分点[6][16] - M1与M2增速差（M1增速-M2增速）为-4.1%，较上月末大幅上升0.6个百分点，显示存款活化加速[6] - 1月新增M2为68，952亿元，同比多增19，027亿元；新增M1为24，554亿元，同比多增13，370亿元[17] 政府部门：财政力度同比回落 - 1月政府债券净融资9，764亿元，同比多增2，831亿元[34][40] - 但同期财政存款增加15，500亿元，同比多增12，176亿元，导致“政府债务-政府存款”指标为-5，736亿元，同比少增9，345亿元，显示财政力度同比回落[40] - 财政力度2（政府债增量+PSL增量-财政存款增量）单月值为-2，478亿元，同比少增4，553亿元[40] 居民部门：需求同比基本持平，短贷需求同比多增 - 1月居民部门信贷同比多增128亿元，整体需求基本持平[6][71] - 结构分化明显：居民短期贷款同比多增1，594亿元，预计主要受消费贷贴息政策延长至2026年末驱动；居民中长期贷款同比少增1，466亿元，显示居民加杠杆购房意愿仍在恢复过程中[6][71] - 1月居民存款增加21，300亿元，同比少增33，900亿元[36][71] - 居民贷款与存款的差额（居民贷款-存款）为-16，734亿元，同比少增34，028亿元，表明居民部门资金净流出幅度收窄[71] 对公部门：短贷需求同比多增，票据融资大幅压降 - 1月对公实体贷款同比多增300亿元[6] - 结构上：对公短期贷款同比多增3，100亿元，可能由春节前经营性资金需求驱动；对公中长期贷款同比少增2，800亿元；票据融资同比多降3，590亿元[6][35][88] - 1月非金融对公部门社融融资49，157亿元，同比少增3，301亿元[88] - 企业存款增加26，100亿元，同比多增28，160亿元[36][88] 非银部门：存款搬家加速 - 1月非银行业金融机构存款大幅增加14，500亿元，同比多增25，600亿元[36][127] - 同期居民存款同比少增3.39万亿元，考虑到1月理财开门红不及预期，报告预计存款正加速从银行体系“搬家”入市[6] - 非银贷款与非银存款的差额（非银贷款-非银存款）为-16，382亿元，同比少增25，474亿元[127] 货币增速驱动因素分析 - 报告认为M1、M2增速大幅上升主要动因有二：一是权益市场景气度较高，驱动存款活化；二是人民币走强，跨境回流对国内流动性的补充保持高位[6] - 1月银行代客净结汇6，214亿元，同比多增9，033亿元[6] - 测算1月跨境回流对M2的补充预计为5，096亿元，同比多增10，745亿元，其对M2的拉动率环比上月继续回升34个基点至0.43%[6] 重点公司估值 - 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行等在内的多家A股及H股上市银行的估值与财务预测数据，所有列示银行评级均为“买入”[7] - 估值示例：工商银行A股最新收盘价7.11元，合理价值8.58元，2025年预测市盈率7.12倍，预测市净率0.65倍[7]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 2026年1月金融数据呈现“温和开门红”特点，具体表现为“存款强、贷款弱”，社融主要靠政府债券和未贴票支撑，信贷增长偏弱[4] - 信贷增速稳步下降，资产荒压力仍存，高股息银行股具有配置价值，2026年作为“十五五”第一年，银行股“再出发”，首选“新动能组合”[5] 信贷数据分析 - **总体情况**：1月人民币信贷新增4.7万亿元，同比少增4200亿元，余额同比增长6.1%，增速环比放缓0.3个百分点[4] - **居民贷款**：1月居民贷款新增4565亿元，同比多增127亿元，基本持平[1] - **居民短贷**：新增1097亿元，同比多增1594亿元，消费需求有所修复，或因年初消费补贴恢复及节前消费需求提升[1] - **居民长贷**：新增3469亿元，同比少增1466亿元，地产无显著好转，1月全国重点50城新建商品住宅成交面积约810万平方米，环比下降32%，同比减少20%[1] - **企业贷款**：1月企业贷款新增4.5万亿元，同比少增3300亿元，实体信贷整体基本持平[2] - **企业短贷**：同比多增3100亿元，主要得益于与票据融资的置换关系[2] - **企业长贷**：同比少增2800亿元，或受政府债发行增加带来的提前还款影响[2] - **票据融资**：同比多减3590亿元，银行压降票据融资力度加大[1][2] - **未来展望**：截至2月13日，3个月国股转贴报价区间在1.20%，较上月末下降25个基点，预计2月信贷可能维持小月偏弱的格局[2] 社融与货币数据分析 - **社会融资**：1月社融新增7.2万亿元，同比多增1662亿元，余额同比增长8.2%，增速环比放缓0.1个百分点[4] - **政府债券**：新增9764亿元，同比多增2831亿元，财政政策靠前发力，其中地方政府再融资债净融资3720亿元，同比多增1612亿元[5] - **未贴票**：新增6293亿元，同比多增1639亿元，主要因银行压降票据融资[5] - **货币供应M1/M2**： - **M1**：1月同比增速为4.9%，增速环比加快1.1个百分点，剔除2025年1月同业存款治理事件影响，两年复合增速为2.6%，增速环比加快0.1个百分点，自5月后稳步上升[5] - **M2**：1月同比增速为9.0%，增速环比加快0.5个百分点[4] - **存款情况**：1月人民币存款新增8.1万亿元，同比多增3.8万亿元，存款开门红增长势头较好[5] - **非银存款**：新增1.5万亿元，同比多增2.6万亿元，主因年初权益市场牛市行情，非银存款规模达36万亿元，占总存款比重达10.7%，占比边际上升0.2个百分点，较去年同期提升1.9个百分点[5] - **居民存款**：新增2.1万亿元，同比少增3.4万亿元，存款搬家现象持续[5] - **企业存款**：新增2.6万亿元，同比多增2.8万亿元，预计由于化债节奏前置以及春节假期错位影响[5] 投资建议与标的推荐 - **总体策略**：信贷增速稳步下降，资产荒压力仍存，高股息银行股具有配置价值，2026年银行股“再出发”，首选“新动能组合”[5] - **具体推荐组合**： - **“新动能组合”重点推荐**：南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、工商银行[3] - **金融强国，大行筑基**：推荐A股交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行，关注H股六大行[5] - **ROE提升，中小进取**：中小行重点推荐南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、青岛银行、重庆银行，关注齐鲁银行，此外推荐困境反转、存量风险出清的北京银行、华夏银行[5]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持） [4] 报告核心观点 - 2026年1月金融数据呈现“温和开门红”与“存款强、贷款弱”的特点，信贷增速放缓，社融主要靠政府债券支撑，存款增长强劲 [1][4] - 信贷方面：实体信贷基本持平，结构上居民短贷修复但长贷疲软，企业端票据融资压降，预计2月信贷可能维持偏弱格局 [1][2] - 社融与货币方面：财政政策靠前发力支撑社融，M1增速回升，存款“搬家”至非银领域趋势持续，资产荒压力仍存 [4][5] - 投资建议：在信贷增速稳步下降、资产荒压力持续的背景下，高股息银行股具有配置价值，报告重点推荐“新动能组合” [3][5] 信贷数据分析总结 - **总体情况**：1月人民币信贷新增4.7万亿元，同比少增4200亿元，余额同比增长6.1%，增速环比放缓0.3个百分点 [4] - **居民贷款**：1月居民贷款新增4565亿元，同比多增127亿元 [1] - 居民短贷新增1097亿元，同比多增1594亿元，消费需求有所修复，但报告预计2026年消费补贴力度减弱（如家电以旧换新补贴范围缩小、单件最高金额下降），年内消费信贷需求可能不容乐观 [1] - 居民长贷新增3469亿元，同比少增1466亿元，地产无显著好转，1月全国重点50城新建商品住宅成交面积约810万平方米，环比下降32%，同比减少20% [1] - **企业贷款**：1月企业贷款新增4.5万亿元，同比少增3300亿元 [2] - 企业实体信贷整体基本持平，主要由于票据融资同比多减3590亿 [2] - 企业短贷同比多增3100亿元，主要得益于短贷与票据融资之间的置换关系 [2] - 企业长贷同比少增2800亿元，或受政府债发行增加带来的提前还款影响 [2] - **未来展望**：截至2月13日，3个月国股转贴报价区间在1.20%，较上月末下降25个基点，预计2月信贷可能维持小月偏弱的格局 [2] 社融与货币数据分析总结 - **社会融资规模**：1月社融新增7.2万亿元，同比多增1662亿元，余额同比增长8.2%，增速环比放缓0.1个百分点 [4] - 政府债券新增9764亿元，同比多增2831亿元，显示财政政策靠前发力 [4][5] - 地方政府再融资债净融资3720亿元，同比多增1612亿元 [5] - 未贴票新增6293亿元，同比多增1639亿元，主因银行压降票据融资 [5] - **货币供应量（M1/M2）**： - M1同比增速为4.9%，增速环比加快1.1个百分点；若剔除2025年1月同业存款治理事件影响，M1两年复合增速为2.6%，增速环比加快0.1个百分点，自2025年5月后稳步上升 [4][5] - M2同比增速为9.0%，增速环比加快0.5个百分点 [4] - **存款情况**：呈现“存款强”与“搬家”特点 [4][5] - 人民币存款新增8.1万亿元，同比多增3.8万亿元 [5] - 非银存款新增1.5万亿元，同比多增2.6万亿元，主因年初权益市场牛市行情；截至1月末，非银存款规模达36万亿元，占总存款比重达10.7%，占比较去年同期提升1.9个百分点 [5] - 居民存款新增2.1万亿元，同比少增3.4万亿元，存款搬家现象持续 [5] - 企业存款新增2.6万亿元，同比多增2.8万亿元，预计由于化债节奏前置以及春节假期错位影响 [5] 投资建议与推荐组合总结 - **核心逻辑**：信贷增速稳步下降，资产荒压力仍存，高股息银行股具有配置价值。2026年是“十五五”第一年，银行股“再出发” [5] - **首选组合**：综合重点推荐“新动能组合”，包括南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、工商银行 [3] - **具体选股维度**： - **金融强国，大行筑基**：推荐A股交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行，并关注H股六大行 [5] - **ROE提升，中小进取**：中小行经营发展新动能看三点：资本弹药补充、经营管理改善、区域市场份额提升。重点推荐南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、青岛银行、重庆银行，关注齐鲁银行 [5] - **困境反转**：推荐存量风险出清的标的，建议持续关注北京银行、华夏银行 [5]

行业投资评级 - 银行行业评级为“增持” [8] 核心观点 - 2025年第四季度银行业业绩回升向好，息差边际企稳，经营韧性凸显 [1] - 政策预期向好，宏观经济预期改善，有望驱动板块估值修复，建议把握银行结构性机会 [1][5] - 个股推荐分为两类：1）优质区域行宁波银行、南京银行、渝农商行AH股；2）股息具备较优性价比的成都银行、上海银行、工商银行H股、建设银行H股 [1][5] 行业经营表现总结 - **资产扩表提速，大行领跑**：25Q4末商业银行总资产同比增速为9.0%，较9月末提升0.2个百分点，其中国有大行总资产增速边际回升幅度最大，较9月末提升0.8个百分点 [2] - **利润增速边际回暖**：25Q4商业银行归母净利润同比增长2.33%，增速较25Q3上行2.3个百分点，城商行与农商行净利润增速大幅反弹，分别较25Q3提升11.1和11.9个百分点 [3] - **净息差环比持平**：25Q4商业银行净息差为1.42%，与25Q3持平，主要得益于高成本长期限存款到期重定价以及新发放贷款利率降幅趋缓，其中农商行净息差环比提升2个基点 [3] - **资产质量稳中向好**：25Q4末商业银行不良贷款率为1.50%，较9月末下降2个基点，农商行改善幅度最大，不良率较9月末下降10个基点 [4] - **资本实力增强**：25Q4末商业银行资本充足率为15.46%，较9月末提升10个基点 [4] - **其他关键指标**：25Q4末商业银行普惠小微贷款余额同比增长11.0%，增速较9月末放缓1.1个百分点；成本收入比为35.60%，同比微增0.04个百分点；年化ROE和ROA分别为7.78%和0.60%，同比分别下降0.33和0.03个百分点 [2] 重点推荐公司观点总结 - **成都银行 (601838 CH)**：资产质量稳居同业第一梯队，信贷扩张维持高景气度，大股东持续增持彰显信心，维持“买入”评级，目标价23.25元 [9][14] - **渝农商行 (601077 CH / 3618 HK)**：县域布局优势稳固，负债端成本优势显著，重庆区域经济回暖驱动信贷有力投放，A/H股分别给予“增持”/“买入”评级，目标价8.29元/8.34港币 [9][16] - **南京银行 (601009 CH)**：深耕江苏优质区域，负债端成本改善持续显效，息差降幅收窄，经营稳中向好，维持“买入”评级，目标价14.78元 [9][16] - **工商银行 (1398 HK)**：龙头地位稳固，业绩边际改善，非息收入增速回升，H股维持“买入”评级，目标价8.31港币 [9][16] - **上海银行 (601229 CH)**：经营稳健的优质红利标的，深度受益于区域经济，股息估值性价比突出，测算25年股息率超4.3%，维持“买入”评级，目标价12.38元 [9][16] - **建设银行 (939 HK)**：信贷平稳增长，利息净收入降幅收窄，资产质量稳健，“新金融”持续推进，H股维持“买入”评级，目标价9.81港币 [9][16] - **宁波银行 (002142 CH)**：成长性较高，经营与风控禀赋突出，信贷投放保持强劲，息差韧性较强，财富管理能力突出，维持“买入”评级，目标价35.12元 [9][16] 政策与市场环境 - 央行《2025年第四季度中国货币政策执行报告》显示，12月新发放贷款加权平均利率约为3.15%，较9月下降10个基点，其中一般贷款和企业贷款利率分别下降12和5个基点 [5]

行业投资评级 - 报告对银行行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点为对川渝地区132家区域性银行进行全面梳理，重点分析其资产负债结构、盈利能力、资产质量及资本水平，并与上市银行进行对比 [1] 川渝经济结构梳理 - **四川省经济结构**：四川省肩负打造新时代推动西部大开发重要引擎、提升成渝地区双城经济圈发展能级、增强国家战略腹地支撑功能三大战略使命 [13] 成都市GDP占全省比重38.7%，其次为绵阳、宜宾、德阳，GDP分别为0.46万亿、0.41万亿、0.34万亿 [15] 2024年四川省存款与贷款金额分别为12.7万亿、8.3万亿，较上年同比增长9.0%、9.7% [18] - **重庆市经济结构**：重庆市以“产业大脑+未来工厂”新模式牵引“四侧”协同、促进“四链”融合，迭代升级“33618”现代制造业集群体系 [21] 2024年渝北区GDP占全市比重11.0%，其次为九龙坡、江北区、涪陵区 [23] 2024年重庆市存款与贷款金额分别为3.6万亿、4.4万亿，较上年同比增长17.9%、12.4% [25] 川渝区域性银行概况 - 川渝现阶段共有132家商业银行，按类型划分：城商行14家、村镇银行65家、农商行51家、民营银行2家 [27] 按成立时间划分，2006-2010年、2011-2015年分别有37家、66家商业银行成立 [27] - 注册资本方面，川渝区域注册资本5亿元以上银行共46家、1亿-5亿元银行39家，1千万-1亿元银行47家，其中四川银行以300.00亿元注册资本排名第1位 [31] - 从资产规模看，重庆农商行、成都银行规模较大，总资产分别为1.51万亿、1.25万亿，四川银行、重庆银行、三峡银行总资产超3000亿元 [31] 资产/资负结构 - **资产增速**：2017年以来，川渝地区主要城商行扩表加速，资产增速均高于上市城商行 [38] 25H1四川、重庆主要城商行资产增速分别为15.6%、18.2%，高于上市城商行资产增速14.2% [38] 主要农商行资产增速分别为11.8%、8.0%，高于上市农商行资产增速6.7% [38] 四川银行、重庆银行、绵阳银行、泸州银行增速靠前，25H1分别为29.3%、22.0%、16.8%、16.4% [40] - **资产结构**：2016年起，川渝区域银行贷款占总资产比重逐渐提升，2024年四川省城商行该比例为56.1%、同比提升1.4个百分点；农商行为49.2%、同比下降0.5个百分点 [45] 重庆市城商行该比例为50.6%、同比提升0.4个百分点；农商行为45.1%、同比提升0.2个百分点 [45] - **贷款结构**：以公司贷款为主，25H1四川城商行的公司贷款占比为87.8%，高于个人贷款的12.2% [50] 重庆城商行的公司贷款占比为79.1%，高于个人贷款的20.9% [50] 对公贷款以租赁和商务服务业、水利环境和公共设施管理业、制造业、批发和零售业为主 [51] 四川、重庆与城投相关四大行业平均占比分别为48.9%、61.5% [51] - **对公房地产占比**：25H1四川、重庆城商行对公房地产占总贷款比重分别为4.81%、1.95%，低于上市城商行平均水平6.15% [56] 四川农商行该比例为5.99%，高于上市农商行平均值3.53%，重庆农商行为0.76%，低于上市行水平 [56] - **存款结构**：从活期存款看，25H1四川省城商行的公司和个人活期存款占总存款比重分别为25.5%、7.9% [64] 从定期存款看，四川省城商行25H1公司和个人定期存款分别占比19.8%、44.9% [64] 农商行以个人定期存款为主，25H1四川省农商行公司和个人定期存款分别为7.5%、65.8% [64] 息差/盈利能力 - **生息资产收益率**：川渝区域银行生息资产收益率持续下行 [70] 25H1四川省城商行的生息资产收益率平均为4.3%、高于上市城商行平均水平3.8%，重庆市城商行平均为3.8%，持平于上市行 [70] 四川省农商行平均为3.0%、低于上市农商行平均水平3.6%，重庆市农商行平均为3.4%，低于上市农商行平均值 [70] 25H1泸州银行生息资产收益率为5.3%、乐山银行为4.4%、绵阳银行为4.2%，高于其他主要银行 [72] - **计息负债成本率**：川渝区域银行计息负债成本率持续下行 [77] 25H1四川、重庆城商行的计息负债成本率平均为2.5%、2.6%，均高于上市城商行平均水平 [77] 四川、重庆农商行平均计息成本负债率分别为1.7%、1.9%，均低于上市农商行 [77] 25H1南充商行、达州农商行计息负债成本率分别为0.8%、1.2%，低于其他主要银行 [79] - **净息差**：川渝区域银行净息差持续收窄，25H1四川、重庆城商行、农商行净息差均低于上市行 [82] 25H1泸州银行净息差为2.49%，绵阳银行为2.1%，高于其他主要银行 [84] - **营业收入增速**：25H1四川省城、农商行营业收入增速分别为10.7%、8.5%，均高于上市行平均水平 [87] 重庆城商行营业收入增速为7.4%，高于上市行平均值5.4%，农商行增速为0.5%，低于上市行平均水平 [87] 25H1乐山银行、四川银行营业收入增速分别为31.1%、27.2%，高于其他主要银行 [90] - **归母净利润增速**：25H1四川省城、农商行归母净利润增速分别为16.0%、7.6%，均高于上市行平均值 [93] 重庆市城、农商行分别为5.4%、4.6%，低于上市行平均水平 [93] 25H1乐山银行归母净利润增速为110.8%，显著高于其他主要银行 [95] - **成本收入比**：25H1四川、重庆城商行成本收入比平均为27.37%、26.81%，高于上市行的平均水平25.68% [98] 农商行分别为25.12%、26.58%，低于上市农商行平均水平27.06% [98] - **ROA与ROE**：25H1四川、重庆城商行ROA平均为0.71%、0.62%，低于上市城商行平均值0.77% [100] 四川省农商行平均为0.56%，低于上市农商行平均水平0.92%，重庆市农商行平均为1.00%，高于上市农商行 [100] 25H1四川、重庆城商行ROE平均为10.97%、9.86%，低于上市城商行平均水平11.99% [102] 农商行分别为13.18%、11.84%，高于上市农商行平均值10.95% [102] 资产质量/资本水平 - **不良率**：川渝区域银行不良率高于上市行 [104] 25H1四川、重庆城商行不良率分别为1.47%、1.46%，高于上市城商行平均值1.15% [104] 25H1农商行不良率为1.89%、1.18%，高于上市农商行平均值1.04% [104] - **拨备覆盖率**：25H1四川、重庆城商行平均拨备覆盖率为313.5%、233.7%，低于上市城商行平均值317.5% [107] 25H1四川省农商行平均拨备覆盖率为212.7%，低于上市农商行平均值362.1%，重庆农商行平均值为364.4%，高于上市农商行 [107] - **关注率与逾期率**：25H1四川城商行平均关注率为1.07%，低于上市行平均值1.78%，重庆城商行平均关注率为2.05%，高于上市城商行 [109] 25H1四川、重庆城商行逾期率平均为1.41%、1.58%，低于上市城商行平均水平1.81% [111] - **资本充足率**：25H1四川城商行的资本充足率/核心一级资本充足率平均为13.3%/10.9%，农商行分别为13.1%/11.7% [115] 重庆城商行的资本充足率/核心一级资本充足率平均为13.1%/10.9%，农商行分别为16.1%/14.9%，留有较高安全边际 [115] 重点公司估值 - 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行、成都银行、重庆农商行等在内的多家银行A股及H股的估值与财务预测数据，均给予“买入”评级 [7]

2025年上市银行中期分红情况 - 多家上市银行发布2025年半年度A股分红派息实施公告，包括齐鲁银行、兰州银行、兴业银行、紫金银行、光大银行、华夏银行、渝农商行、招商银行、江苏银行、邮储银行等 [1] - 上述银行合计派发接近700亿元 [1] 行业分红趋势与政策背景 - 宣布进行2025年中期分红的上市银行共有31家，比2024年多8家 [1] - 分红数量增加与2024年4月新“国九条”印发有一定关系，该政策要求加大对分红优质公司的激励力度，推动提高股息率、增强分红稳定性，并推动一年多次分红 [1] 银行业绩与经营状况 - 2025年前三季度，42家A股上市银行合计实现营业收入超4.3万亿元，其中超六成实现同比正增长 [1] - 2025年三季度，上市银行净息差为1.33%，与2025年上半年基本持平 [1] 市场影响与信号意义 - 银行集体大笔分红向市场传递了行业整体盈利稳健、现金流充裕的强烈正面信号 [1] - 该行为能有效提振投资者信心，引领板块估值修复，整体利好效应明显 [1]

核心交易事件 - 郭广昌于2月6日减持重庆农村商业银行472.6万股[1] - 每股作价为6.0979港元，总交易金额约为2881.87万港元[1] - 交易涉及关联方复星国际有限公司及复星国际控股有限公司[1] 股权变动详情 - 减持后，郭广昌最新持股数目约为3.26亿股[1] - 最新持股比例由减持前的更高水平降至12.98%[1]

公司股权变动 - 郭广昌于2月6日减持重庆农村商业银行472.6万股[1] - 减持每股作价为6.0979港元，涉及总金额约为2881.87万港元[1] - 减持后，郭广昌最新持股数目约为3.26亿股，持股比例降至12.98%[1] 关联方信息 - 本次交易涉及的其他关联方包括Fosun International Limited和Fosun International Holdings Ltd[1]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 下一阶段货币政策将继续实施适度宽松，发挥增量政策和存量政策集成效应 [3] - 2026年银行板块投资重点把握三条主线：业绩增长、可转债转股预期、红利策略 [4] 货币政策与利率环境 - 2025年12月新发放贷款加权平均利率为3.15%，较9月下降10个基点 [4] - 其中，一般贷款利率为3.55%，较9月下降12个基点；企业贷款利率为3.10%，较9月下降5个基点；票据融资利率为1.14%，按揭贷款利率为3.06%，均与9月持平 [4] - 货币政策和财政政策持续配合，2026年1月央行和财政部宣布推出一揽子“再贷款+贴息”政策，旨在引导金融机构优化信贷结构，强化对实体经济支持 [4] 信贷结构分析 - 贷款结构持续优化，2025年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款同比增速分别为11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，均高于全部贷款增速 [4] - 实施一次性信用修复政策，对2020年1月1日至2025年12月31日期间发生、单笔金额不超过1万元人民币的个人逾期债务，若在2026年3月31日前全额还清，相关记录将不再展示于征信系统 [4] 资管产品与银行存款动态 - 2025年末资管产品总资产达120万亿元，同比增长13.1%，全年增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元 [4] - 其中银行理财规模增长10.6%，公募基金规模增长14.3% [4] - 超过80%的资管产品配置于固定收益类资产，主要集中在同业存款和存单，资金最终仍沉淀于银行体系 [4] - 这一过程推动了银行存款结构调整，住户与企业存款占比下降，同业存款占比上升，但合并统计（资管产品与银行存款）后，2025年末同比增速为8.1%，增长态势平稳 [4] 投资建议与标的推荐 - 投资主线一：寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、招商银行、南京银行 [4] - 投资主线二：重视具备可转债转股预期的银行，推荐重庆银行、常熟银行，相关标的为上海银行 [4] - 投资主线三：红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行 [4] - 报告提供了推荐标的的盈利预测与估值数据，包括每股收益（EPS）、每股净资产（BVPS）、市净率（PB）和市盈率（PE）预测 [5]