报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收和归母净利润实现增长，盈利能力提升，推进大单品战略，全渠道发展且境外销售高速增长，预计2025 - 2027年业绩持续增长，给予“优于大市”评级 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2025年3月26日收盘价12.02元，52周股价波动10.14 - 16.01元，总股本451百万股，流通A股304百万股，总市值5420百万元，流通市值3656百万元 [2] 市场表现 - 与沪深300对比，1M绝对涨幅3.9%、相对涨幅4.9%，2M绝对涨幅 - 2.3%、相对涨幅 - 4.5%，3M绝对涨幅 - 16.5%、相对涨幅 - 14.8% [5] 主要财务数据及预测 |年份|营业收入（百万元）|营业收入YoY（%）|净利润（百万元）|净利润YoY（%）|全面摊薄EPS（元）|毛利率（%）|净资产收益率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2065|41.3|210|68.2|0.46|28.2|16.0| |2024|2412|16.8|291|39.0|0.65|30.5|20.5| |2025E|2834|17.5|335|15.1|0.74|30.4|19.1| |2026E|3317|17.0|420|25.2|0.93|31.0|19.3| |2027E|3907|17.8|521|24.1|1.15|31.6|19.3| [6] 2024年年报情况 - 营收24.12亿元，同比增长16.79%，归母净利润2.91亿元，同比增长39.01%，扣非归母净利润2.61亿元，同比增长39.91% [7] - 收入毛利端，营收同比增长16.79%，毛利率提升2.3pct至30.47%，毛利额同比增长26.33%；费用端，期间费用率同比增加0.78pct，所得税率下降3.56pct，归母净利润率同比提升1.93pct至12.08% [7] - 24Q4营收同比增长11.92%，毛利率同比下降1.62pct至30.99%，毛利额同比上升6.35%；费用端，期间费用率同比增加1.39pct，所得税率同比减少1.37pct，归母净利润率同比下降1.39pct，归母净利润同比增长0.31% [7] 产品表现 - 鱼制品营收15.33亿元，同比增长18.76%，2017 - 2024年销售规模居行业第一，核心单品“劲仔深海鳀鱼”增长18.76% [7] - 禽类制品营收5.09亿元，同比增长12.67%，“七个博士”鹌鹑蛋子品牌受认可，肉干制品保持稳定增长 [7] - 豆制品营收2.47亿元，同比增长13.89%，创新产品注入新活力，2024年在休闲豆制品企业排名前5 [7] - 蔬菜制品营收7902.01万元，同比增长9.58% [7] 渠道表现 - 2024年推进全渠道发展，线下营收20.21亿元，同比增长22.58%，线上营收3.91亿元，同比下降6.15% [8] - 线下渠道收入增长23%，产品毛利率提升3.1%，经销商数量从3057家增至3406家，与超100家零食系统合作，覆盖35000多家终端，营收同比增长超100% [8] - 线上渠道承压，公司积极求变，稳固基本盘，加快内容电商建设 [8] 国际化战略 - 2024年境外销售高速增长，营收3460.08万元，同比增长90.05%，已出口海外近40个国家和地区，未来将加大海外市场渠道布建和供应链建设布局 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为28.34、33.17、39.07亿元，归母净利润分别为3.35、4.20、5.21亿元，对应EPS分别为0.74、0.93、1.15元/股 [9] - 结合可比公司估值，给予2025年20 - 25倍PE估值，对应合理价值区间14.80 - 18.50元/股，继续给予“优于大市”评级 [9] 可比上市公司估值 |上市公司|证券代码|收盘价（元）|PE（倍，2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |洽洽食品|002557|26.47|12.61| |三只松鼠|300783|28.18|20.24| |良品铺子|603719|12.67|49.80| |盐津铺子|002847|56.89|18.91| |甘源食品|002991|70.70|13.82| |平均PE（倍，2025E）| - | - |23.07| [11] 财务报表分析和预测 - 包含每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测 [13] - 利润表、资产负债表、现金流量表各项目数据及预测 [13]