报告公司投资评级 - 报告对融创服务的投资评级为“优于大市”，维持该评级 [6][8][17] 报告的核心观点 - 2024年融创服务持续控制关联业务风险并进行财务处理，伴随宏观经济稳定，企业有望重新步入发展空间，预测2025年EPS为0.13元每股，给予2025年12 - 15倍PE估值，对应合理价值区间为1.58 - 1.98元（折合港币1.72 - 2.15元，汇率1港元 = 0.92元） [8][17] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 3月25日收盘价为1.68港元，52周股价波动为1.44 - 3.18港元，总股本30.57亿股，总市值51亿港元 [2] 恒生指数对比 - 1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 7.0%、10.7%、 - 0.5%，相对涨幅分别为2.1%、6.8%、 - 0.1% [4][5] 主要财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7009.52|6969.50|7313.83|7683.49|8058.57| |（+/-）YoY（%）|-1.6%|-0.6%|4.9%|5.1%|4.9%| |净利润（百万元）|-435.07|-451.20|403.64|452.38|529.27| |（+/-）YoY（%）|-9.7%|3.7%|-189.5%|12.1%|17.0%| |全面摊薄EPS（元）|-0.14|-0.15|0.13|0.15|0.17| |毛利率（%）|23.8%|21.9%|21.9%|22.9%|22.9%| |净资产收益率（%）|-7.2%|-8.7%|7.3%|7.5%|8.1%| [7] 公司2024年业绩情况 - 营业收入69.70亿元，同比基本持平，非关联方收入68.02亿元，同比增长5.63%；毛利15.27亿元，同比下降8.4%；净亏损4.33亿元，归母净亏损4.51亿元，同比增亏约3.71%，归母核心净利润7.96亿元，同比基本持平；关联方贸易应收款项减值拨备2024年进一步计提7.63亿元，累计计提26.95亿元，计提后余额5.91亿元，无担保金额1.81亿元；董事会建议宣派末期股息每股14.3分，合计约4.37亿元，约为归母核心净利润的55%，股息率9.25% [8][9] - 物业管理及运营服务收入63.80亿元，同比增长3.6%，占比91.5%，较2023年上升3.7个百分点；社区生活服务收入4.43亿元，同比下降6.5%，占比6.4%，较2023年下降0.4个百分点；非业主增值服务收入1.47亿元，同比降低61.0%，占比2.1%，较2023年下降3.3个百分点 [8][10][11] - 2024年公司毛利率21.9%，较2023年下降1.9个百分点；物业管理服务毛利率20.9%，较2023年下降2.9个百分点；非业主增值服务毛利率28.2%，较2023年上升15.2个百分点；社区生活服务毛利率34.7%，较2023年上升3.0个百分点 [8][10] 公司2024年经营情况 - 在管建筑面积2.91亿平方米，同比增长7%；独立第三方开发物业在管收入17.76亿元，同比下降4.52%，占比27.8%，较2023年下降2.4个百分点；非住物业在管收入11.40亿元，同比下降11.51%，占比17.9%，较2023年下降10.5个百分点 [14] - 非业主增值服务收入1.47亿元，同比降低61.0%；案场服务收入0.65亿元，占比43.9%，同比降低64.6%；咨询及其他增值服务收入0.74亿元，占比50.1%，同比降低55.8%；其他收入0.09亿元，占比6.0%，同比降低69.0% [16] - 社区生活服务收入4.43亿元，同比下降6.5%；便民服务收入2.16亿元，占比48.7%，同比下降0.2%；空间运营服务收入1.17亿元，占比26.5%，同比下降18.1%；美居服务收入0.66亿元，占比14.8%，同比上升12.1%；房地产经纪服务收入0.44亿元，占比10.0%，同比下降20.5% [16][17] 可比公司估值表 |代码|简称|总市值(亿港元)|EPS（元）（2024/2025E/2026E）|PE（倍）（2024/2025E/2026E）|PEG（2025）| |----|----|----|----|----|----| |6049.HK|保利物业|169.32|2.74/2.96/-|10.29/9.51/-|-| |2869.HK|绿城服务|129.39|0.23/0.28/0.33|16.49/13.24/11.50|0.67| |均值| - | - | - |13.39/11.38/-|-| |1516.HK|融创服务|51.35|-0.15/0.13/0.15|-10.35/11.70/10.44|-| [18] 财务报表分析和预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为7314百万元、7683百万元、8059百万元，净利润分别为439百万元、492百万元、575百万元等多项财务指标变化 [20]